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钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

伊春市(铁力市、金林区、大箐山县、南岔县、汤旺县、伊美区、乌翠区、友好区、嘉荫县、丰林县)

洛阳市(宜阳县、汝阳县、涧西区、伊川县、嵩县、老城区、新安县、栾川县、瀍河回族区、西工区、偃师区、洛龙区、洛宁县、孟津区)

烟台市(栖霞市、莱州市、海阳市、莱阳市、龙口市、福山区、莱山区、蓬莱区、芝罘区、牟平区、招远市)  邯郸市(肥乡区、魏县、曲周县、鸡泽县、丛台区、永年区、武安市、涉县、大名县、磁县、广平县、成安县、馆陶县、临漳县、邯山区、峰峰矿区、复兴区、邱县)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、罗定市、云安区)

宝鸡市(凤县、岐山县、扶风县、千阳县、凤翔区、麟游县、金台区、太白县、陇县、陈仓区、眉县、渭滨区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区)朔州市(怀仁市、平鲁区、右玉县、应县、朔城区、山阴县)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区)  辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

武汉市(江汉区、武昌区、江岸区、江夏区、新洲区、汉阳区、东西湖区、硚口区、蔡甸区、黄陂区、汉南区、青山区、洪山区)

阿里地区(革吉县、改则县、日土县、普兰县、噶尔县、札达县、措勤县)

林芝市(察隅县、波密县、米林市、墨脱县、工布江达县、巴宜区、朗县)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、卓尼县、夏河县、碌曲县、玛曲县、合作市、迭部县)

淄博市(周村区、高青县、博山区、张店区、沂源县、淄川区、临淄区、桓台县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、汶川县、理县、茂县、黑水县、红原县、金川县、壤塘县、马尔康市、阿坝县、松潘县、九寨沟县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、福海县、青河县)

新余市(渝水区、分宜县)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县)

襄阳市(樊城区、老河口市、谷城县、南漳县、襄州区、枣阳市、保康县、襄城区、宜城市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

沈阳市(沈河区、和平区、大东区、于洪区、皇姑区、康平县、苏家屯区、沈北新区、法库县、辽中区、新民市、铁西区、浑南区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区、玉门市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、马关县、广南县、富宁县、麻栗坡县、文山市、西畴县)

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恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、巴东县、恩施市、宣恩县、来凤县、建始县、咸丰县)

定西市(通渭县、岷县、渭源县、临洮县、安定区、漳县、陇西县)

石河子市(五家渠市、新星市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市、白杨市、昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、双河市)

天津市(河西区、宝坻区、南开区、东丽区、津南区、滨海新区、河北区、静海区、北辰区、西青区、蓟州区、武清区、河东区、红桥区、宁河区、和平区)  河池市(巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、凤山县)

宜宾市(筠连县、江安县、高县、屏山县、兴文县、长宁县、南溪区、叙州区、翠屏区、珙县)

南阳市(邓州市、淅川县、宛城区、镇平县、社旗县、方城县、新野县、卧龙区、桐柏县、西峡县、唐河县、内乡县、南召县)

庆阳市(环县、正宁县、西峰区、华池县、庆城县、宁县、镇原县、合水县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

西藏自治区  铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

连云港市(海州区、连云区、赣榆区、东海县、灌云县、灌南县)

南昌市(青云谱区、安义县、新建区、南昌县、青山湖区、东湖区、红谷滩区、西湖区、进贤县)

长沙市(芙蓉区、长沙县、浏阳市、雨花区、天心区、望城区、宁乡市、开福区、岳麓区)张家口市(沽源县、崇礼区、下花园区、涿鹿县、康保县、蔚县、尚义县、桥西区、桥东区、张北县、怀安县、阳原县、万全区、宣化区、怀来县、赤城县)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、富顺县、荣县)

昆明市(盘龙区、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、东川区、宜良县、晋宁区、石林彝族自治县、富民县、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、西山区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

青岛市(李沧区、崂山区、胶州市、城阳区、平度市、市南区、莱西市、黄岛区、即墨区、市北区)

昭通市(昭阳区、绥江县、彝良县、镇雄县、盐津县、巧家县、水富市、大关县、永善县、鲁甸县、威信县)

杭州市(富阳区、钱塘区、淳安县、上城区、余杭区、西湖区、萧山区、滨江区、临安区、桐庐县、拱墅区、临平区、建德市)

太原市(阳曲县、迎泽区、娄烦县、清徐县、小店区、万柏林区、杏花岭区、晋源区、古交市、尖草坪区)

重庆市(潼南区、城口县、璧山区、巫溪县、石柱土家族自治县、南岸区、巫山县、北碚区、渝中区、武隆区、永川区、长寿区、九龙坡区、綦江区、江北区、黔江区、开州区、垫江县、大足区、巴南区、沙坪坝区、合川区、南川区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、梁平区、丰都县、万州区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、大渡口区、云阳县、忠县、渝北区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、奉节县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、连山区)

潍坊市(寒亭区、诸城市、临朐县、潍城区、昌邑市、高密市、青州市、奎文区、寿光市、昌乐县、安丘市、坊子区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

福州市(台江区、永泰县、福清市、罗源县、晋安区、鼓楼区、闽侯县、闽清县、连江县、仓山区、马尾区、平潭县、长乐区)

日喀则市(定结县、拉孜县、康马县、江孜县、萨嘎县、聂拉木县、谢通门县、南木林县、桑珠孜区、昂仁县、仲巴县、白朗县、定日县、仁布县、吉隆县、亚东县、岗巴县、萨迦县)

济南市(市中区、槐荫区、章丘区、济阳区、天桥区、钢城区、长清区、历下区、平阴县、莱芜区、历城区、商河县)

陇南市(礼县、康县、宕昌县、徽县、文县、两当县、武都区、成县、西和县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）