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海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)

邵阳市(隆回县、大祥区、邵东市、新邵县、新宁县、武冈市、北塔区、洞口县、双清区、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

玉溪市(华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县)  楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、永仁县、元谋县、双柏县、楚雄市、禄丰市、武定县、大姚县、南华县)

丽水市(庆元县、缙云县、云和县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、青田县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

北京市(密云区、怀柔区、西城区、海淀区、石景山区、延庆区、通州区、大兴区、平谷区、门头沟区、房山区、朝阳区、昌平区、东城区、丰台区、顺义区)

晋中市(昔阳县、榆次区、榆社县、左权县、和顺县、平遥县、太谷区、灵石县、祁县、介休市、寿阳县)  黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

吉林市(船营区、永吉县、磐石市、舒兰市、昌邑区、丰满区、桦甸市、龙潭区、蛟河市)

滨州市(阳信县、滨城区、惠民县、无棣县、沾化区、博兴县、邹平市)

铁岭市(西丰县、清河区、开原市、铁岭县、银州区、昌图县、调兵山市)

陇南市(成县、武都区、宕昌县、徽县、康县、礼县、两当县、文县、西和县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、巩留县、伊宁县)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、临夏县、广河县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

长沙市(宁乡市、雨花区、天心区、芙蓉区、岳麓区、长沙县、浏阳市、开福区、望城区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、天山区)

南宁市(武鸣区、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、青秀区、横州市、隆安县、邕宁区、江南区、马山县、上林县、良庆区)

和田地区(皮山县、和田市、民丰县、策勒县、洛浦县、和田县、墨玉县、于田县)

枣庄市(薛城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区)

内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)

济宁市(嘉祥县、任城区、鱼台县、邹城市、汶上县、金乡县、泗水县、梁山县、微山县、曲阜市、兖州区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

廊坊市(三河市、霸州市、大城县、大厂回族自治县、安次区、香河县、固安县、永清县、文安县、广阳区)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、娄星区、双峰县)

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扬州市(高邮市、邗江区、江都区、宝应县、广陵区、仪征市)

驻马店市(确山县、平舆县、正阳县、遂平县、泌阳县、驿城区、西平县、新蔡县、汝南县、上蔡县)

喀什地区(叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、疏勒县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、泽普县、莎车县、巴楚县)

上饶市(婺源县、横峰县、德兴市、广丰区、鄱阳县、铅山县、广信区、万年县、余干县、弋阳县、玉山县、信州区)  漳州市(龙海区、云霄县、芗城区、长泰区、龙文区、诏安县、南靖县、漳浦县、华安县、东山县、平和县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

阜新市(彰武县、新邱区、细河区、海州区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

合肥市(肥西县、包河区、长丰县、肥东县、巢湖市、庐江县、蜀山区、庐阳区、瑶海区)莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

滁州市(凤阳县、天长市、南谯区、定远县、琅琊区、全椒县、来安县、明光市)  金昌市(永昌县、金川区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区)

开封市(兰考县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、杞县、祥符区、尉氏县、通许县)鹤岗市(兴安区、绥滨县、南山区、工农区、东山区、兴山区、萝北县、向阳区)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区、广汉市、中江县)

安庆市(迎江区、怀宁县、宿松县、岳西县、太湖县、宜秀区、桐城市、望江县、大观区、潜山市)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、曲水县、林周县)

益阳市(沅江市、桃江县、赫山区、资阳区、南县、安化县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

台州市(温岭市、玉环市、黄岩区、椒江区、路桥区、临海市、仙居县、天台县、三门县)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

成都市(新都区、大邑县、邛崃市、成华区、青白江区、崇州市、青羊区、简阳市、金牛区、郫都区、龙泉驿区、锦江区、新津区、金堂县、双流区、都江堰市、彭州市、蒲江县、武侯区、温江区)

荆州市(公安县、江陵县、荆州区、沙市区、洪湖市、松滋市、石首市、监利市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、望谟县、册亨县、兴仁市、兴义市、普安县、安龙县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市、梁河县)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

洛阳市(老城区、嵩县、西工区、洛龙区、新安县、孟津区、伊川县、栾川县、宜阳县、瀍河回族区、涧西区、洛宁县、偃师区、汝阳县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、连州市、阳山县、英德市、清新区)

肇庆市(端州区、鼎湖区、怀集县、四会市、封开县、广宁县、高要区、德庆县)

郴州市(汝城县、桂阳县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、永兴县、安仁县、桂东县、资兴市、临武县、宜章县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。