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内江市(威远县、资中县、东兴区、市中区、隆昌市)

绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市)

开封市(龙亭区、兰考县、通许县、祥符区、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、杞县)

合肥市(肥东县、蜀山区、肥西县、巢湖市、瑶海区、长丰县、包河区、庐江县、庐阳区)  宁德市(霞浦县、福鼎市、蕉城区、福安市、周宁县、屏南县、古田县、寿宁县、柘荣县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、饶河县、四方台区、岭东区、宝清县、尖山区、集贤县)

广州市(花都区、荔湾区、越秀区、海珠区、南沙区、从化区、增城区、番禺区、黄埔区、白云区、天河区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

芜湖市(南陵县、繁昌区、鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区、弋江区)  吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

承德市(宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、双滦区、隆化县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、汶川县、金川县、壤塘县、黑水县、阿坝县、小金县、马尔康市、若尔盖县、理县、茂县、松潘县)

六安市(金寨县、裕安区、舒城县、霍邱县、金安区、霍山县、叶集区)

吕梁市(中阳县、交口县、柳林县、方山县、兴县、文水县、离石区、交城县、临县、孝义市、石楼县、岚县、汾阳市)

厦门市(同安区、思明区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区)

安康市(汉阴县、旬阳市、平利县、紫阳县、镇坪县、白河县、岚皋县、汉滨区、石泉县、宁陕县)

邢台市(临城县、南宫市、隆尧县、新河县、广宗县、巨鹿县、南和区、内丘县、威县、柏乡县、临西县、信都区、宁晋县、清河县、任泽区、沙河市、平乡县、襄都区)

大同市(平城区、阳高县、天镇县、广灵县、云州区、左云县、新荣区、灵丘县、浑源县、云冈区)

香港特别行政区

淮南市(八公山区、谢家集区、寿县、潘集区、田家庵区、大通区、凤台县)

安庆市(迎江区、岳西县、怀宁县、宜秀区、望江县、潜山市、桐城市、太湖县、宿松县、大观区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、莲都区、缙云县、庆元县、龙泉市、云和县、青田县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、织金县、金沙县、七星关区、纳雍县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

江门市(恩平市、开平市、鹤山市、台山市、江海区、新会区、蓬江区)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、立山区、海城市、铁西区)

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鸡西市(虎林市、梨树区、鸡冠区、城子河区、密山市、鸡东县、恒山区、滴道区、麻山区)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、临潭县、玛曲县、夏河县、卓尼县、碌曲县、合作市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、灵宝市、渑池县、义马市、卢氏县)  湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、古丈县、保靖县、泸溪县、凤凰县、吉首市、永顺县)

白城市(洮南市、大安市、通榆县、镇赉县、洮北区)

林芝市(波密县、米林市、工布江达县、察隅县、墨脱县、巴宜区、朗县)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

济宁市(鱼台县、嘉祥县、任城区、汶上县、曲阜市、兖州区、邹城市、泗水县、金乡县、梁山县、微山县)  三沙市(南沙区、西沙区)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、三台县、北川羌族自治县、平武县、涪城区、安州区、游仙区、江油市)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

南通市(海门区、海安市、如皋市、崇川区、如东县、通州区、启东市)大庆市(肇源县、龙凤区、肇州县、萨尔图区、大同区、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市)

上海市(虹口区、闵行区、嘉定区、长宁区、金山区、杨浦区、宝山区、奉贤区、松江区、黄浦区、青浦区、静安区、崇明区、徐汇区、浦东新区、普陀区)

德州市(宁津县、乐陵市、庆云县、禹城市、临邑县、武城县、陵城区、平原县、齐河县、德城区、夏津县)

永州市(新田县、祁阳市、道县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、东安县、蓝山县、江永县、冷水滩区)

山南市(扎囊县、加查县、错那市、乃东区、曲松县、隆子县、浪卡子县、洛扎县、措美县、桑日县、琼结县、贡嘎县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县)

庆阳市(宁县、庆城县、环县、合水县、西峰区、镇原县、华池县、正宁县)

黄冈市(黄州区、黄梅县、英山县、罗田县、红安县、武穴市、浠水县、麻城市、蕲春县、团风县)

和田地区(洛浦县、民丰县、于田县、和田市、墨玉县、和田县、策勒县、皮山县)

杭州市(上城区、余杭区、桐庐县、临安区、萧山区、西湖区、建德市、淳安县、拱墅区、临平区、滨江区、钱塘区、富阳区)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县)

烟台市(招远市、莱州市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、莱山区、龙口市、福山区、牟平区、莱阳市、栖霞市)

澳门特别行政区

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金