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固原市(彭阳县、原州区、隆德县、泾源县、西吉县)

济宁市(汶上县、鱼台县、微山县、任城区、嘉祥县、邹城市、梁山县、兖州区、曲阜市、金乡县、泗水县)

锦州市(凌海市、古塔区、凌河区、太和区、北镇市、义县、黑山县)

廊坊市(三河市、永清县、香河县、广阳区、文安县、安次区、大城县、霸州市、固安县、大厂回族自治县)  苏州市(吴江区、相城区、虎丘区、昆山市、吴中区、常熟市、张家港市、太仓市、姑苏区)

柳州市(城中区、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区、西市区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、咸安区、崇阳县、赤壁市)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

广西壮族自治区

金华市(义乌市、兰溪市、东阳市、浦江县、磐安县、金东区、永康市、婺城区、武义县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

吉安市(吉安县、泰和县、永新县、吉水县、安福县、井冈山市、新干县、吉州区、青原区、遂川县、万安县、峡江县、永丰县)

焦作市(山阳区、武陟县、孟州市、温县、马村区、中站区、沁阳市、博爱县、解放区、修武县)

鞍山市(海城市、立山区、铁东区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、千山区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

河源市(连平县、东源县、和平县、紫金县、源城区、龙川县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

周口市(西华县、扶沟县、川汇区、沈丘县、郸城县、淮阳区、商水县、项城市、鹿邑县、太康县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

南昌市(东湖区、青云谱区、南昌县、安义县、进贤县、青山湖区、新建区、红谷滩区、西湖区)

铁岭市(昌图县、西丰县、开原市、调兵山市、银州区、铁岭县、清河区)

东莞市

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

邢台市(沙河市、平乡县、临城县、清河县、广宗县、临西县、隆尧县、内丘县、威县、任泽区、南和区、新河县、信都区、南宫市、柏乡县、襄都区、宁晋县、巨鹿县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

北京市(海淀区、通州区、西城区、怀柔区、东城区、石景山区、门头沟区、顺义区、朝阳区、丰台区、昌平区、大兴区、房山区、平谷区、密云区、延庆区)

安阳市(内黄县、殷都区、滑县、龙安区、文峰区、汤阴县、林州市、北关区、安阳县)

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朔州市(右玉县、怀仁市、平鲁区、朔城区、应县、山阴县)

泰安市(新泰市、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区、宁阳县)

汕头市(龙湖区、潮南区、金平区、濠江区、澄海区、南澳县、潮阳区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、弥勒市、绿春县、元阳县、开远市、泸西县、红河县、石屏县)  黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区)

常德市(津市市、武陵区、澧县、安乡县、桃源县、鼎城区、石门县、临澧县、汉寿县)镇江市(丹徒区、润州区、句容市、京口区、扬中市、丹阳市)

九江市(共青城市、湖口县、彭泽县、修水县、永修县、浔阳区、濂溪区、柴桑区、都昌县、庐山市、武宁县、瑞昌市、德安县)  白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、浑江区、临江市、抚松县)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、金口河区、夹江县、峨眉山市、市中区、沐川县、井研县)

安庆市(宜秀区、岳西县、怀宁县、潜山市、望江县、桐城市、太湖县、迎江区、大观区、宿松县)

泉州市(永春县、鲤城区、南安市、金门县、泉港区、丰泽区、安溪县、石狮市、晋江市、惠安县、德化县、洛江区)南京市(建邺区、六合区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、高淳区、玄武区、江宁区、雨花台区、溧水区、秦淮区)

榆林市(米脂县、佳县、清涧县、神木市、靖边县、子洲县、横山区、绥德县、府谷县、定边县、榆阳区、吴堡县)

黄山市(徽州区、歙县、黟县、屯溪区、祁门县、休宁县、黄山区)

济南市(济阳区、商河县、槐荫区、历下区、平阴县、历城区、市中区、莱芜区、天桥区、长清区、钢城区、章丘区)

佳木斯市(抚远市、富锦市、汤原县、桦南县、同江市、桦川县、向阳区、前进区、东风区、郊区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

大同市(天镇县、云冈区、左云县、云州区、新荣区、广灵县、阳高县、灵丘县、平城区、浑源县)

温州市(泰顺县、洞头区、平阳县、文成县、鹿城区、龙港市、瑞安市、乐清市、龙湾区、苍南县、瓯海区、永嘉县)

武汉市(江汉区、东西湖区、洪山区、青山区、武昌区、江岸区、汉南区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区、江夏区、新洲区、硚口区)

德阳市(中江县、旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、饶河县、宝清县、集贤县、四方台区、岭东区、尖山区)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)

江门市(蓬江区、江海区、开平市、鹤山市、新会区、台山市、恩平市)

台州市(玉环市、仙居县、天台县、三门县、路桥区、临海市、温岭市、椒江区、黄岩区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。