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红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、绿春县、屏边苗族自治县、弥勒市、开远市、石屏县、元阳县、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、兴义市、兴仁市、普安县、晴隆县、安龙县、册亨县)

汕头市(濠江区、金平区、南澳县、潮南区、澄海区、龙湖区、潮阳区)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、龙凤区、林甸县、让胡路区、肇源县、红岗区)  乐山市(金口河区、沙湾区、五通桥区、沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、马边彝族自治县、井研县、夹江县)

双鸭山市(尖山区、饶河县、岭东区、友谊县、宝清县、宝山区、四方台区、集贤县)

张家口市(桥东区、怀来县、万全区、桥西区、宣化区、蔚县、沽源县、尚义县、怀安县、赤城县、涿鹿县、张北县、阳原县、康保县、下花园区、崇礼区)

孝感市(孝昌县、应城市、云梦县、大悟县、孝南区、安陆市、汉川市)铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

衡水市(深州市、景县、阜城县、武邑县、饶阳县、桃城区、武强县、安平县、冀州区、故城县、枣强县)  兰州市(安宁区、永登县、西固区、七里河区、城关区、皋兰县、榆中县、红古区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、普宁市、榕城区)

宁波市(宁海县、镇海区、奉化区、象山县、慈溪市、海曙区、鄞州区、北仑区、余姚市、江北区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、都兰县、天峻县、德令哈市、乌兰县)

常州市(武进区、天宁区、新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

烟台市(芝罘区、莱州市、蓬莱区、莱山区、招远市、栖霞市、海阳市、莱阳市、龙口市、牟平区、福山区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区、五河县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

苏州市(姑苏区、张家港市、常熟市、吴中区、相城区、昆山市、吴江区、太仓市、虎丘区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

晋中市(榆次区、寿阳县、昔阳县、祁县、和顺县、太谷区、平遥县、灵石县、介休市、左权县、榆社县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、通榆县、洮北区)

大连市(普兰店区、旅顺口区、金州区、庄河市、西岗区、甘井子区、瓦房店市、中山区、长海县、沙河口区)

哈尔滨市(延寿县、道外区、方正县、尚志市、松北区、通河县、依兰县、香坊区、呼兰区、宾县、双城区、巴彦县、南岗区、阿城区、五常市、木兰县、道里区、平房区)

益阳市(资阳区、南县、桃江县、安化县、赫山区、沅江市)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、右玉县、怀仁市、平鲁区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县、泗县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

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吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、改则县、日土县、革吉县、噶尔县)

重庆市(铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、大渡口区、城口县、丰都县、潼南区、九龙坡区、江津区、云阳县、南岸区、奉节县、璧山区、永川区、大足区、沙坪坝区、荣昌区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、开州区、梁平区、长寿区、渝北区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、巫山县、渝中区、忠县、巴南区、江北区、黔江区、巫溪县、武隆区、綦江区、南川区、合川区、北碚区、涪陵区)

鞍山市(海城市、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁西区、立山区)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、花垣县、泸溪县、凤凰县、龙山县、永顺县、保靖县)

石河子市(可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、双河市、白杨市、昆玉市、铁门关市、新星市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市)

延安市(黄龙县、甘泉县、洛川县、安塞区、宝塔区、延长县、宜川县、延川县、黄陵县、富县、子长市、志丹县、吴起县)

厦门市(集美区、思明区、同安区、海沧区、湖里区、翔安区)岳阳市(临湘市、湘阴县、君山区、汨罗市、华容县、平江县、岳阳楼区、岳阳县、云溪区)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市)  榆林市(榆阳区、横山区、神木市、清涧县、子洲县、吴堡县、定边县、靖边县、绥德县、米脂县、佳县、府谷县)

宣城市(郎溪县、绩溪县、广德市、宁国市、旌德县、泾县、宣州区)

营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、大石桥市)

南京市(高淳区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、六合区、雨花台区、浦口区、溧水区、玄武区、建邺区、秦淮区)阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、若尔盖县、红原县、马尔康市、松潘县、九寨沟县、金川县、小金县、理县、茂县、汶川县、阿坝县、黑水县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、且末县、和静县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

通化市(通化县、东昌区、辉南县、梅河口市、二道江区、柳河县、集安市)

百色市(田东县、那坡县、右江区、田林县、西林县、乐业县、德保县、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、平果市、田阳区)

昆明市(宜良县、盘龙区、五华区、东川区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、官渡区、富民县、石林彝族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市)

黑河市(北安市、爱辉区、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区)

朝阳市(建平县、凌源市、北票市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

玉溪市(易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

台州市(三门县、玉环市、黄岩区、路桥区、仙居县、温岭市、椒江区、天台县、临海市)

齐齐哈尔市(龙沙区、甘南县、克东县、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市、依安县、碾子山区、克山县、龙江县、拜泉县、昂昂溪区、富裕县、建华区)

宜宾市(高县、翠屏区、南溪区、兴文县、叙州区、屏山县、长宁县、筠连县、江安县、珙县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县)

雅安市(天全县、汉源县、名山区、雨城区、芦山县、荥经县、石棉县、宝兴县)

邯郸市(广平县、峰峰矿区、曲周县、邱县、磁县、永年区、成安县、邯山区、临漳县、武安市、丛台区、肥乡区、魏县、大名县、复兴区、鸡泽县、馆陶县、涉县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）