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承德市(承德县、双滦区、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县)

阳泉市(盂县、城区、矿区、郊区、平定县)

雅安市(雨城区、宝兴县、石棉县、名山区、荥经县、天全县、汉源县、芦山县)

衡阳市(南岳区、衡南县、常宁市、衡山县、雁峰区、耒阳市、衡阳县、石鼓区、衡东县、珠晖区、祁东县、蒸湘区)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

抚州市(临川区、南城县、广昌县、资溪县、宜黄县、东乡区、黎川县、崇仁县、乐安县、南丰县、金溪县)

本溪市(溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、玛多县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)  衡水市(武邑县、饶阳县、故城县、深州市、桃城区、武强县、冀州区、安平县、阜城县、景县、枣强县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

新余市(渝水区、分宜县)

沈阳市(苏家屯区、和平区、康平县、法库县、新民市、沈北新区、铁西区、沈河区、大东区、辽中区、浑南区、于洪区、皇姑区)

甘孜藏族自治州(康定市、九龙县、稻城县、乡城县、色达县、得荣县、新龙县、理塘县、泸定县、甘孜县、丹巴县、雅江县、巴塘县、道孚县、白玉县、石渠县、德格县、炉霍县)

锦州市(凌海市、古塔区、义县、凌河区、黑山县、太和区、北镇市)

辽阳市(太子河区、白塔区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、文圣区)

南京市(栖霞区、建邺区、玄武区、高淳区、鼓楼区、溧水区、六合区、秦淮区、浦口区、江宁区、雨花台区)

定西市(漳县、安定区、通渭县、渭源县、临洮县、岷县、陇西县)

北京市(东城区、海淀区、平谷区、朝阳区、石景山区、延庆区、大兴区、丰台区、顺义区、昌平区、西城区、门头沟区、怀柔区、通州区、房山区、密云区)

六安市(舒城县、霍山县、叶集区、裕安区、霍邱县、金寨县、金安区)

上饶市(德兴市、信州区、弋阳县、横峰县、玉山县、鄱阳县、广信区、余干县、婺源县、万年县、广丰区、铅山县)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、东洲区)

延安市(吴起县、安塞区、甘泉县、延长县、黄陵县、子长市、志丹县、延川县、洛川县、黄龙县、宝塔区、宜川县、富县)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、鹤峰县、巴东县、恩施市、利川市、宣恩县、咸丰县)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、玛曲县、临潭县、碌曲县、夏河县、迭部县、舟曲县)

厦门市(海沧区、同安区、集美区、翔安区、思明区、湖里区)

乐山市(犍为县、市中区、金口河区、沐川县、峨眉山市、夹江县、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、马边彝族自治县)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、常山县、衢江区、龙游县)

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阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、彰武县、太平区)

朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、北票市)

贵阳市(白云区、南明区、修文县、云岩区、清镇市、花溪区、观山湖区、息烽县、乌当区、开阳县)

河源市(东源县、紫金县、源城区、龙川县、和平县、连平县)  南昌市(进贤县、红谷滩区、南昌县、安义县、青山湖区、青云谱区、西湖区、新建区、东湖区)

常德市(石门县、鼎城区、安乡县、澧县、临澧县、桃源县、津市市、武陵区、汉寿县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、藤县、长洲区、万秀区、蒙山县、苍梧县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区、瓜州县)哈尔滨市(呼兰区、香坊区、平房区、松北区、五常市、宾县、道里区、阿城区、方正县、道外区、通河县、南岗区、木兰县、双城区、巴彦县、尚志市、延寿县、依兰县)

盐城市(盐都区、东台市、响水县、建湖县、阜宁县、滨海县、大丰区、射阳县、亭湖区)  咸阳市(长武县、旬邑县、彬州市、礼泉县、永寿县、泾阳县、杨陵区、秦都区、三原县、兴平市、武功县、淳化县、乾县、渭城区)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、巴宜区、朗县、波密县、墨脱县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、红原县、黑水县、若尔盖县、九寨沟县、理县、汶川县、阿坝县、壤塘县、小金县、金川县、茂县、马尔康市)

邢台市(平乡县、清河县、襄都区、信都区、南和区、内丘县、沙河市、威县、巨鹿县、任泽区、新河县、柏乡县、广宗县、临西县、临城县、隆尧县、宁晋县、南宫市)凉山彝族自治州(宁南县、冕宁县、美姑县、金阳县、普格县、会理市、德昌县、西昌市、喜德县、布拖县、盐源县、雷波县、甘洛县、昭觉县、越西县、会东县、木里藏族自治县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

石家庄市(正定县、新乐市、新华区、井陉县、裕华区、灵寿县、行唐县、深泽县、桥西区、高邑县、赞皇县、赵县、无极县、长安区、井陉矿区、藁城区、栾城区、平山县、元氏县、晋州市、鹿泉区、辛集市)

绥化市(绥棱县、兰西县、海伦市、明水县、庆安县、青冈县、肇东市、望奎县、北林区、安达市)

和田地区(皮山县、民丰县、和田县、墨玉县、洛浦县、于田县、和田市、策勒县)

阜阳市(阜南县、界首市、太和县、颍东区、颍州区、颍上县、临泉县、颍泉区)

武汉市(新洲区、武昌区、江岸区、东西湖区、洪山区、硚口区、汉阳区、汉南区、黄陂区、江汉区、青山区、江夏区、蔡甸区)

济源市

黄冈市(黄梅县、黄州区、浠水县、武穴市、英山县、团风县、麻城市、红安县、蕲春县、罗田县)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、宝应县、仪征市、邗江区)

兰州市(安宁区、城关区、永登县、榆中县、西固区、皋兰县、七里河区、红古区)

那曲市(比如县、双湖县、色尼区、嘉黎县、索县、尼玛县、安多县、巴青县、申扎县、班戈县、聂荣县)

青岛市(胶州市、平度市、李沧区、市北区、崂山区、城阳区、即墨区、市南区、黄岛区、莱西市)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

双鸭山市(尖山区、四方台区、宝山区、饶河县、岭东区、宝清县、集贤县、友谊县)

香港特别行政区

潍坊市(奎文区、潍城区、高密市、坊子区、昌乐县、临朐县、诸城市、青州市、安丘市、寿光市、寒亭区、昌邑市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。