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鹤岗市(工农区、萝北县、兴安区、兴山区、南山区、东山区、向阳区、绥滨县)

汉中市(汉台区、西乡县、镇巴县、城固县、留坝县、略阳县、宁强县、南郑区、洋县、佛坪县、勉县)

忻州市(忻府区、代县、五台县、静乐县、岢岚县、定襄县、保德县、原平市、偏关县、宁武县、五寨县、神池县、河曲县、繁峙县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)  肇庆市(端州区、封开县、广宁县、德庆县、怀集县、鼎湖区、高要区、四会市)

遵义市(正安县、绥阳县、播州区、湄潭县、余庆县、桐梓县、习水县、仁怀市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县)

塔城地区(乌苏市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、托里县)

宁夏回族自治区毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、赫章县、大方县、七星关区、黔西市)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、清河门区、海州区、细河区)  漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区)

镇江市(扬中市、丹徒区、京口区、润州区、丹阳市、句容市)

青岛市(市北区、城阳区、即墨区、胶州市、平度市、莱西市、黄岛区、崂山区、李沧区、市南区)

长沙市(浏阳市、开福区、长沙县、天心区、岳麓区、雨花区、芙蓉区、宁乡市、望城区)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

泉州市(永春县、晋江市、安溪县、鲤城区、惠安县、南安市、石狮市、德化县、洛江区、泉港区、金门县、丰泽区)

荆州市(松滋市、公安县、监利市、江陵县、石首市、荆州区、洪湖市、沙市区)

柳州市(柳江区、柳城县、柳北区、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区)

九江市(德安县、修水县、共青城市、湖口县、永修县、瑞昌市、柴桑区、彭泽县、都昌县、武宁县、庐山市、浔阳区、濂溪区)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区)

石河子市(胡杨河市、白杨市、昆玉市、北屯市、双河市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市)

林芝市(米林市、察隅县、墨脱县、朗县、工布江达县、波密县、巴宜区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、德清县、安吉县)

潍坊市(昌邑市、坊子区、寿光市、寒亭区、潍城区、安丘市、临朐县、诸城市、奎文区、高密市、青州市、昌乐县)

金昌市(永昌县、金川区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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滁州市(定远县、全椒县、天长市、南谯区、明光市、来安县、琅琊区、凤阳县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

凉山彝族自治州(会东县、冕宁县、宁南县、布拖县、木里藏族自治县、德昌县、普格县、西昌市、盐源县、美姑县、会理市、雷波县、昭觉县、越西县、甘洛县、喜德县、金阳县)

济源市  大理白族自治州(鹤庆县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、云龙县、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、洱源县、大理市、南涧彝族自治县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

南充市(阆中市、西充县、营山县、高坪区、蓬安县、嘉陵区、南部县、仪陇县、顺庆区)兰州市(七里河区、皋兰县、城关区、安宁区、红古区、永登县、榆中县、西固区)

烟台市(龙口市、芝罘区、海阳市、莱山区、蓬莱区、莱阳市、莱州市、招远市、栖霞市、福山区、牟平区)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

崇左市(凭祥市、大新县、宁明县、天等县、扶绥县、龙州县、江州区)

无锡市(新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市、锡山区)

驻马店市(汝南县、新蔡县、平舆县、泌阳县、正阳县、上蔡县、西平县、确山县、驿城区、遂平县)朔州市(应县、右玉县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市)

清远市(阳山县、英德市、连州市、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区)

佳木斯市(同江市、前进区、富锦市、桦南县、抚远市、东风区、桦川县、向阳区、汤原县、郊区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、浑江区、江源区)

北京市(密云区、平谷区、门头沟区、延庆区、东城区、丰台区、房山区、西城区、石景山区、朝阳区、怀柔区、通州区、昌平区、大兴区、海淀区、顺义区)

鞍山市(千山区、海城市、铁东区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、立山区)

玉林市(博白县、容县、兴业县、北流市、福绵区、陆川县、玉州区)

吉林市(磐石市、蛟河市、船营区、丰满区、昌邑区、舒兰市、桦甸市、永吉县、龙潭区)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、北戴河区、卢龙县、海港区)

长春市(宽城区、南关区、九台区、绿园区、农安县、榆树市、双阳区、公主岭市、朝阳区、德惠市、二道区)

天水市(麦积区、秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县、甘谷县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县、利通区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

广安市(广安区、邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县)

延安市(延长县、洛川县、子长市、甘泉县、志丹县、富县、宜川县、安塞区、延川县、吴起县、黄陵县、宝塔区、黄龙县)

淄博市(博山区、沂源县、桓台县、周村区、淄川区、临淄区、张店区、高青县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。