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更新时间：2025-04-25 04:12:08　浏览次数： 487

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全国服务区域：

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

无锡市(惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、江阴市、锡山区)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

郴州市(嘉禾县、桂阳县、资兴市、临武县、汝城县、永兴县、苏仙区、北湖区、安仁县、宜章县、桂东县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

五指山市(屯昌县、陵水黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、定安县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、澄迈县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

南平市(政和县、邵武市、建阳区、武夷山市、顺昌县、延平区、建瓯市、浦城县、光泽县、松溪县)

济源市

乌兰察布市(卓资县、兴和县、丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县)

东莞市

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、平昌县、南江县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

抚州市(资溪县、黎川县、广昌县、金溪县、宜黄县、临川区、崇仁县、东乡区、南丰县、乐安县、南城县)

运城市(平陆县、垣曲县、新绛县、河津市、永济市、万荣县、闻喜县、夏县、芮城县、盐湖区、绛县、稷山县、临猗县)

赣州市(寻乌县、会昌县、章贡区、宁都县、上犹县、龙南市、全南县、兴国县、安远县、赣县区、信丰县、南康区、崇义县、石城县、大余县、定南县、瑞金市、于都县)

常州市(钟楼区、天宁区、新北区、武进区、溧阳市、金坛区)

嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、桐乡市、平湖市、秀洲区、嘉善县)

镇江市(丹徒区、润州区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市)

徐州市(丰县、铜山区、邳州市、睢宁县、鼓楼区、云龙区、新沂市、泉山区、贾汪区、沛县)

吉林市(永吉县、舒兰市、桦甸市、船营区、蛟河市、磐石市、昌邑区、丰满区、龙潭区)

遵义市(仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、播州区、余庆县、习水县、凤冈县、赤水市、桐梓县)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、温宿县、库车市、沙雅县、乌什县、拜城县、阿克苏市、新和县)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

晋城市(高平市、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县、城区)

宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、宁国市、泾县、旌德县、绩溪县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)

平凉市(庄浪县、华亭市、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县、静宁县)

绥化市(海伦市、望奎县、青冈县、安达市、肇东市、明水县、兰西县、北林区、绥棱县、庆安县)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

九江市(武宁县、修水县、庐山市、永修县、濂溪区、柴桑区、浔阳区、瑞昌市、德安县、共青城市、湖口县、都昌县、彭泽县)

衡水市(景县、冀州区、故城县、枣强县、饶阳县、武强县、桃城区、武邑县、阜城县、深州市、安平县)

嘉峪关市

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区)

江门市(开平市、蓬江区、鹤山市、恩平市、台山市、新会区、江海区)

宜春市(奉新县、铜鼓县、高安市、上高县、万载县、靖安县、袁州区、宜丰县、丰城市、樟树市)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、治多县、称多县)

绵阳市(安州区、游仙区、盐亭县、平武县、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、涪城区、江油市)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

张家口市(崇礼区、宣化区、下花园区、桥东区、康保县、桥西区、万全区、赤城县、沽源县、阳原县、怀安县、张北县、怀来县、尚义县、蔚县、涿鹿县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、古丈县、泸溪县、吉首市、凤凰县、龙山县、花垣县)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、昌黎县、卢龙县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

玉溪市(易门县、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、红塔区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

梅州市(兴宁市、平远县、蕉岭县、梅江区、梅县区、大埔县、丰顺县、五华县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、大通区、寿县、潘集区、凤台县、八公山区)

丹东市(凤城市、振兴区、元宝区、振安区、东港市、宽甸满族自治县)

昭通市(昭阳区、永善县、盐津县、镇雄县、绥江县、大关县、彝良县、鲁甸县、威信县、巧家县、水富市)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、高要区、四会市、德庆县、端州区、封开县、怀集县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、文山市、富宁县、砚山县、广南县、马关县、麻栗坡县)

凉山彝族自治州(喜德县、德昌县、盐源县、宁南县、美姑县、冕宁县、布拖县、金阳县、雷波县、普格县、越西县、会理市、西昌市、昭觉县、会东县、木里藏族自治县、甘洛县)

焦作市(温县、山阳区、解放区、修武县、武陟县、马村区、孟州市、沁阳市、中站区、博爱县)

郑州市(金水区、中原区、巩义市、中牟县、管城回族区、新密市、惠济区、荥阳市、上街区、新郑市、二七区、登封市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、伊金霍洛旗)

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河源市(和平县、龙川县、源城区、连平县、紫金县、东源县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

汉中市(留坝县、城固县、西乡县、勉县、洋县、南郑区、宁强县、佛坪县、汉台区、镇巴县、略阳县)

邯郸市(邯山区、复兴区、邱县、馆陶县、大名县、磁县、永年区、丛台区、武安市、鸡泽县、涉县、魏县、广平县、肥乡区、峰峰矿区、成安县、曲周县、临漳县)

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烟台市(招远市、蓬莱区、芝罘区、海阳市、莱阳市、莱州市、牟平区、福山区、莱山区、龙口市、栖霞市)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、双清区、邵东市、新宁县、绥宁县、新邵县、大祥区、北塔区、洞口县、隆回县、武冈市)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、和静县、若羌县、且末县、和硕县、库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县)

苏州市(昆山市、张家港市、吴江区、常熟市、吴中区、姑苏区、相城区、太仓市、虎丘区)

保定市(清苑区、唐县、莲池区、顺平县、安新县、安国市、雄县、涿州市、满城区、曲阳县、易县、涞源县、望都县、定兴县、高阳县、高碑店市、博野县、定州市、徐水区、阜平县、涞水县、竞秀区、容城县、蠡县)

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辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、文圣区、辽阳县、宏伟区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。

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