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兰州市(红古区、榆中县、城关区、皋兰县、永登县、七里河区、安宁区、西固区)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  芜湖市(弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、无为市、镜湖区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)

宁夏回族自治区乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、天山区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县)

大连市(中山区、旅顺口区、长海县、金州区、甘井子区、西岗区、普兰店区、庄河市、瓦房店市、沙河口区)  扬州市(江都区、邗江区、高邮市、仪征市、广陵区、宝应县)

九江市(武宁县、庐山市、修水县、浔阳区、永修县、德安县、湖口县、濂溪区、共青城市、都昌县、柴桑区、彭泽县、瑞昌市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、灵宝市)

张家口市(康保县、怀来县、桥东区、尚义县、崇礼区、桥西区、万全区、下花园区、赤城县、沽源县、涿鹿县、宣化区、张北县、阳原县、怀安县、蔚县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

唐山市(路北区、遵化市、滦州市、曹妃甸区、玉田县、迁安市、古冶区、丰润区、丰南区、开平区、滦南县、迁西县、路南区、乐亭县)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、阳城县、泽州县、城区)

凉山彝族自治州(西昌市、美姑县、盐源县、金阳县、德昌县、布拖县、昭觉县、甘洛县、雷波县、喜德县、冕宁县、会理市、木里藏族自治县、普格县、会东县、越西县、宁南县)

淮安市(清江浦区、盱眙县、淮阴区、金湖县、淮安区、涟水县、洪泽区)

吉林市(龙潭区、昌邑区、桦甸市、舒兰市、丰满区、船营区、磐石市、蛟河市、永吉县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、昌图县、银州区、清河区、铁岭县)

菏泽市(成武县、定陶区、东明县、郓城县、曹县、单县、巨野县、牡丹区、鄄城县)

临沂市(兰山区、费县、莒南县、河东区、平邑县、郯城县、罗庄区、沂水县、临沭县、蒙阴县、兰陵县、沂南县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

常德市(汉寿县、津市市、桃源县、武陵区、临澧县、石门县、安乡县、澧县、鼎城区)

赤峰市(喀喇沁旗、红山区、元宝山区、林西县、巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、松山区)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、乌什县、新和县、柯坪县、温宿县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

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阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、红原县、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、金川县、黑水县、理县、若尔盖县、茂县、汶川县、小金县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

湛江市(徐闻县、霞山区、麻章区、廉江市、吴川市、雷州市、遂溪县、坡头区、赤坎区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)  东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、且末县、若羌县、和静县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县)

镇江市(京口区、扬中市、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市)丹东市(振兴区、元宝区、振安区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

黄冈市(麻城市、英山县、黄梅县、黄州区、浠水县、蕲春县、罗田县、武穴市、团风县、红安县)  六安市(金安区、叶集区、金寨县、舒城县、霍山县、裕安区、霍邱县)

南阳市(宛城区、镇平县、邓州市、方城县、西峡县、内乡县、桐柏县、南召县、卧龙区、淅川县、新野县、唐河县、社旗县)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区)

南昌市(安义县、红谷滩区、新建区、青山湖区、东湖区、青云谱区、西湖区、南昌县、进贤县)泰安市(肥城市、东平县、泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市)

上海市(虹口区、奉贤区、杨浦区、闵行区、静安区、普陀区、长宁区、宝山区、松江区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、青浦区、金山区、崇明区、嘉定区)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

杭州市(富阳区、拱墅区、上城区、西湖区、桐庐县、临安区、萧山区、淳安县、滨江区、临平区、建德市、钱塘区、余杭区)

合肥市(蜀山区、巢湖市、肥东县、长丰县、包河区、肥西县、瑶海区、庐江县、庐阳区)

昭通市(大关县、绥江县、鲁甸县、昭阳区、盐津县、巧家县、永善县、镇雄县、威信县、水富市、彝良县)

儋州市

山南市(乃东区、隆子县、洛扎县、措美县、琼结县、曲松县、加查县、浪卡子县、错那市、贡嘎县、扎囊县、桑日县)

佳木斯市(同江市、东风区、向阳区、汤原县、桦川县、桦南县、富锦市、抚远市、郊区、前进区)

昆明市(晋宁区、西山区、官渡区、呈贡区、宜良县、五华区、嵩明县、安宁市、富民县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县)

邯郸市(临漳县、大名县、曲周县、成安县、永年区、涉县、邯山区、丛台区、广平县、肥乡区、磁县、鸡泽县、邱县、武安市、馆陶县、魏县、峰峰矿区、复兴区)

上饶市(鄱阳县、铅山县、万年县、横峰县、弋阳县、玉山县、广信区、德兴市、婺源县、余干县、信州区、广丰区)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、牟定县、武定县、永仁县、双柏县、姚安县、大姚县、禄丰市、楚雄市)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区)

东莞市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。