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宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

湛江市(坡头区、廉江市、麻章区、徐闻县、赤坎区、吴川市、霞山区、雷州市、遂溪县)

白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)

哈尔滨市(平房区、木兰县、通河县、呼兰区、南岗区、巴彦县、阿城区、依兰县、宾县、五常市、道外区、香坊区、延寿县、尚志市、松北区、双城区、道里区、方正县)  丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市、凤城市、振安区)

汉中市(汉台区、镇巴县、洋县、留坝县、勉县、佛坪县、城固县、略阳县、西乡县、宁强县、南郑区)

大庆市(林甸县、大同区、龙凤区、红岗区、让胡路区、肇州县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

肇庆市(封开县、广宁县、四会市、怀集县、鼎湖区、德庆县、高要区、端州区)  赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、松山区、红山区、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区)

自贡市(荣县、富顺县、大安区、贡井区、沿滩区、自流井区)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、和政县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县)

徐州市(邳州市、云龙区、睢宁县、鼓楼区、铜山区、丰县、贾汪区、泉山区、新沂市、沛县)

梧州市(藤县、长洲区、蒙山县、苍梧县、龙圩区、万秀区、岑溪市)

南京市(六合区、玄武区、浦口区、江宁区、鼓楼区、栖霞区、高淳区、雨花台区、秦淮区、溧水区、建邺区)

潍坊市(青州市、奎文区、诸城市、寿光市、安丘市、临朐县、坊子区、昌邑市、高密市、潍城区、寒亭区、昌乐县)

榆林市(清涧县、府谷县、绥德县、米脂县、横山区、子洲县、佳县、定边县、榆阳区、吴堡县、靖边县、神木市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、晴隆县、兴义市、贞丰县、兴仁市、普安县、册亨县)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

济宁市(曲阜市、任城区、微山县、兖州区、汶上县、鱼台县、泗水县、梁山县、邹城市、金乡县、嘉祥县)

邵阳市(北塔区、双清区、洞口县、隆回县、武冈市、新邵县、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、大祥区)

阿里地区(措勤县、噶尔县、日土县、札达县、改则县、普兰县、革吉县)

玉林市(福绵区、容县、陆川县、兴业县、玉州区、博白县、北流市)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、九原区、固阳县、石拐区、土默特右旗)

那曲市(尼玛县、安多县、聂荣县、班戈县、色尼区、巴青县、比如县、嘉黎县、申扎县、双湖县、索县)

重庆市(綦江区、梁平区、城口县、大足区、武隆区、奉节县、开州区、南川区、大渡口区、黔江区、涪陵区、九龙坡区、江北区、巴南区、合川区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、忠县、沙坪坝区、丰都县、荣昌区、永川区、璧山区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、万州区、江津区、长寿区、巫山县、铜梁区、潼南区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、石柱土家族自治县、渝中区、垫江县)

衡阳市(雁峰区、常宁市、珠晖区、祁东县、衡阳县、石鼓区、衡山县、耒阳市、蒸湘区、衡东县、衡南县、南岳区)

襄阳市(保康县、樊城区、枣阳市、襄城区、南漳县、襄州区、宜城市、谷城县、老河口市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、额尔古纳市)

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镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、扬中市、润州区、京口区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

淮南市(潘集区、八公山区、寿县、大通区、谢家集区、田家庵区、凤台县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、米东区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区)  张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、山丹县、民乐县)

楚雄彝族自治州(南华县、武定县、牟定县、元谋县、楚雄市、大姚县、永仁县、禄丰市、姚安县、双柏县)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗)

儋州市德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市、广汉市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、多伦县、苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗)  恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、建始县、宣恩县、巴东县、恩施市、利川市、来凤县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

绵阳市(平武县、江油市、游仙区、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、三台县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、南票区、兴城市、绥中县)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、浑南区、新民市、康平县、沈北新区、沈河区、铁西区、和平区、辽中区、于洪区、法库县、大东区)

常德市(鼎城区、安乡县、桃源县、石门县、津市市、临澧县、武陵区、澧县、汉寿县)

朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、应县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、红河县、元阳县、绿春县、建水县、弥勒市、蒙自市、个旧市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、魏都区、禹州市)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

青岛市(莱西市、市南区、平度市、即墨区、市北区、崂山区、李沧区、城阳区、胶州市、黄岛区)

铁岭市(昌图县、银州区、开原市、清河区、西丰县、调兵山市、铁岭县)

宜春市(宜丰县、万载县、上高县、袁州区、高安市、靖安县、丰城市、铜鼓县、樟树市、奉新县)

广西壮族自治区

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、盖州市、西市区)

台州市(黄岩区、天台县、温岭市、临海市、玉环市、椒江区、路桥区、仙居县、三门县)

北京市(延庆区、房山区、顺义区、怀柔区、密云区、石景山区、门头沟区、大兴区、昌平区、平谷区、朝阳区、东城区、丰台区、通州区、海淀区、西城区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和硕县、轮台县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。