美女被虐游戏:艺术与灵感的完美结合

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昌都市(边坝县、芒康县、左贡县、洛隆县、类乌齐县、八宿县、察雅县、丁青县、江达县、贡觉县、卡若区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

龙岩市(漳平市、永定区、新罗区、武平县、长汀县、连城县、上杭县)

新疆维吾尔自治区  德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市、中江县、广汉市)

酒泉市(玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、万山区、思南县、江口县)

福州市(闽侯县、罗源县、仓山区、连江县、闽清县、福清市、平潭县、鼓楼区、长乐区、马尾区、永泰县、晋安区、台江区)通化市(辉南县、柳河县、集安市、东昌区、通化县、梅河口市、二道江区)

北京市(房山区、通州区、丰台区、平谷区、密云区、延庆区、西城区、海淀区、顺义区、石景山区、朝阳区、昌平区、大兴区、门头沟区、东城区、怀柔区)  晋城市(阳城县、沁水县、高平市、泽州县、城区、陵川县)

泸州市(合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县、江阳区、古蔺县、叙永县)

无锡市(新吴区、梁溪区、滨湖区、江阴市、锡山区、宜兴市、惠山区)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、武进区、天宁区、溧阳市)

信阳市(商城县、息县、光山县、浉河区、淮滨县、新县、罗山县、固始县、平桥区、潢川县)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

荆州市(洪湖市、沙市区、监利市、荆州区、江陵县、松滋市、石首市、公安县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、商都县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼中旗、化德县)

昆明市(宜良县、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、西山区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、东川区、呈贡区)

朝阳市(建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、双塔区、朝阳县)

黄石市(阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市)

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县)

南充市(西充县、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、高坪区、蓬安县、营山县、南部县、阆中市)

营口市(老边区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区、市中区)

云浮市(新兴县、云城区、云安区、郁南县、罗定市)

黄山市(黄山区、祁门县、屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、黟县)

吕梁市(交口县、石楼县、临县、兴县、岚县、中阳县、离石区、柳林县、交城县、孝义市、汾阳市、文水县、方山县)

陇南市(康县、文县、徽县、武都区、礼县、两当县、宕昌县、成县、西和县)

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嘉峪关市

上海市(宝山区、长宁区、虹口区、黄浦区、金山区、静安区、崇明区、普陀区、松江区、杨浦区、闵行区、嘉定区、浦东新区、青浦区、徐汇区、奉贤区)

澳门特别行政区

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)  阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)

六安市(金寨县、霍山县、舒城县、金安区、裕安区、叶集区、霍邱县)

新乡市(凤泉区、新乡县、辉县市、长垣市、卫辉市、原阳县、卫滨区、红旗区、获嘉县、延津县、牧野区、封丘县)

崇左市(天等县、大新县、扶绥县、龙州县、宁明县、江州区、凭祥市)三明市(建宁县、大田县、三元区、将乐县、尤溪县、永安市、宁化县、沙县区、清流县、泰宁县、明溪县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)  沈阳市(皇姑区、铁西区、和平区、浑南区、新民市、辽中区、大东区、沈河区、沈北新区、康平县、法库县、苏家屯区、于洪区)

宁德市(屏南县、寿宁县、福安市、福鼎市、蕉城区、霞浦县、周宁县、柘荣县、古田县)

潍坊市(潍城区、安丘市、昌乐县、坊子区、寒亭区、奎文区、昌邑市、临朐县、高密市、青州市、寿光市、诸城市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、汪清县、和龙市、敦化市、龙井市、珲春市、安图县)白山市(抚松县、江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

永州市(道县、新田县、冷水滩区、祁阳市、东安县、蓝山县、双牌县、江永县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县)

梅州市(蕉岭县、梅江区、平远县、大埔县、五华县、梅县区、丰顺县、兴宁市)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

江门市(新会区、台山市、恩平市、鹤山市、开平市、江海区、蓬江区)

汕头市(澄海区、南澳县、龙湖区、潮阳区、潮南区、金平区、濠江区)

达州市(开江县、渠县、大竹县、万源市、宣汉县、达川区、通川区)

锦州市(凌河区、古塔区、义县、太和区、北镇市、黑山县、凌海市)

石家庄市(平山县、灵寿县、井陉县、赵县、新乐市、正定县、长安区、鹿泉区、裕华区、井陉矿区、晋州市、辛集市、元氏县、深泽县、无极县、行唐县、赞皇县、藁城区、高邑县、栾城区、新华区、桥西区)

三沙市(西沙区、南沙区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、上虞区、新昌县、越城区、柯桥区)

玉林市(博白县、玉州区、容县、兴业县、北流市、福绵区、陆川县)

岳阳市(华容县、汨罗市、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、平江县、临湘市、君山区)

内蒙古自治区

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

榆林市(靖边县、榆阳区、米脂县、定边县、佳县、清涧县、绥德县、吴堡县、神木市、横山区、府谷县、子洲县)

来源：斑马消费

　　自2019年结束了短暂的A股IPO征途后，溜溜梅母公司溜溜果园，于近期开启了港股征程。

　　5年间，公司调整产品和渠道，摆脱了对单一梅干产品和经销商的依赖，依靠梅冻等新品以及量贩零食等直营渠道，实现了规模的快速膨胀。

　　但这种增长是否健康、能否持续，还有待更长时间的观察。

　　20年造就“梅子王”

　　在青梅产业化这件事上，做得最好的，不是福建、广东等梅子主产区的企业，而是总部位于安徽芜湖的溜溜果园。

　　1999年，芜湖人杨帆从北京返乡创立安徽溜溜，投身食品行业。位于长江之滨的安徽芜湖，早在上世纪80年代，就因傻子瓜子而闻名全国，拥有良好的创业氛围。

　　创业之初，安徽溜溜主要做糕点等产品，面对强烈的市场竞争，一直做得不温不火。直到杨帆发现了青梅产品的市场需求，于2001年推出溜溜梅，才找到了一条真正适合自己的赛道。

　　2013年，当时的溜溜梅规模还不大，为打响品牌知名度，杨帆进行了一场豪赌，重金邀请当红明星杨幂出任品牌代言人。

　　“你没事儿吧，你没事儿吧．．．．．．没事儿就吃溜溜梅。”从杨幂口中念出的这段魔性广告，经各大媒体平台的传播，让溜溜梅快速走红。

　　溜溜果园的起家产品，是由青梅制成的梅干零食。目前，该产品对公司营收的贡献仍超过60%。

　　2016年，公司引入西梅产品，产品矩阵得以扩大。2019年，推出梅冻产品，为最近几年找到了最大的增长点。

　　据弗若斯特沙利文数据，于2024年，溜溜果园在中国果类零食行业排名第一，市场份额4.9%；天然果冻行业排名第一，市场份额45.7%；在中国梅产品行业排名第一，市场份额7.0%。2021年-2024年，连续4年在青梅、西梅果类零食行业排名第一（以上均按零售额计）。

　　搭上量贩零食快车

　　2022年-2024年，溜溜果园营业收入分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元；归母净利润分别为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元，整体呈现出高速增长的态势。

　　而根据此前披露的数据，公司曾在2016年-2018年陷入成长瓶颈，营收卡在8亿元的规模难以突破，归母净利润更是连续3年出现明显下滑。

　　溜溜果园靠什么重新找到了增长密码？

　　通过对招股书的分析，不难发现，渠道在其中起到了至关重要的作用。

　　“直营+经销”是溜溜果园一直采取的销售策略，但过去，经销渠道是核心，对公司营收贡献超过9成。

　　最近几年，公司重点布局直销渠道，在2024年以59.2%的营收贡献率，首次超过经销渠道。其中，零售商在公司收入中的占比，从2021年的12.9%增至2024年的50.6%。

　　零售商中，最重要的是连锁量贩零食店。

　　近年，量贩零食如火如荼，各品牌在全国各地疯狂开店，行业大战硝烟四起。量贩零食以品牌产品引流、低价白牌产品获利。溜溜梅需要新的渠道，来扩大市场规模。于是，双方找到了契合点。

　　2022年，公司相继与鸣鸣很忙、好想来等量贩零食品牌建立业务关系，到2024年，前五大客户中，量贩零食占据前三，其中，对鸣鸣很忙和好想来的收入分别为2.29亿元和1.93亿元，这两个量贩零食品牌合计贡献了公司26.1%的营收。

　　由此带来的大客户依赖症明显提升。2022年-2024年，前五大客户对公司营收的贡献，从12.7%猛增至33.1%。

　　量贩零食在终端价格取胜，这就要求上游供应商，也能给出足够低的价格。受此影响，在青梅、西梅等主要原材料持续上涨的背景下，2022-2024年，溜溜果园的梅干均价从39.4元/千克降至35.2元/千克；梅冻从27.2元/千克降至18.6元/千克。同期，公司核心产品毛利率整体下滑，综合毛利率从38.6%降至36.0%。

　　面对量贩零食等零售商客户，溜溜果园无法像对经销商那般要求“先款后货”，普遍给予30-60天的账期，这就导致公司应收账款快速增长，并带来经营性现金流的下降。

　　溜溜果园的直销渠道强势增长，已不可避免地波及经销渠道。2022年-2024年，公司的经销收入从8.74亿元降至6.59亿元，经销商数量已开始出现负增长。

　　再启资本征途

　　溜溜果园由杨帆、李慧敏夫妇在2009年创立，6年后，公司终于得到资本的垂青。

　　2015年，北京红杉出资1.35亿元，拿到15%股权，当时公司的估值为9亿元。次年，资深投资人李青以1.03亿元，参与溜溜果园B轮融资，拿下5%股份，公司的估值快速增至20.6亿元。

　　此后的2019年-2021年，公司相继完成C轮融资。期间，李青将全部股权，以1.185亿元转让给深圳君荣，提前套现离场。同时，公司通过老股转让、增发等方式，引入诺享瑾鸿、诺享东辰等外部股东，估值增至24亿元左右。

　　2019年，溜溜果园启动A股IPO，拟登陆深交所创业板。然而仅仅半年，就因“市场环境”而主动终止。

　　显然，溜溜果园并没有放弃资本道路，默默备战的这些年，股东阵营陆续调整。

　　2024年底，公司D轮融资启动，华安基金、兴农基金，分别出资4000万元和3500万元，获得溜溜果园1.80%和1.57%股权，赶上了末班车。照此测算，溜溜果园的整体估值降至22亿元。

　　让人难以理解的是，最早携资入股的红杉资本，却在苦苦守候近十年后，于2024年6月，经溜溜果园减资回购，彻底退出。