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三沙市(南沙区、西沙区)

邯郸市(临漳县、邱县、复兴区、永年区、肥乡区、武安市、曲周县、丛台区、广平县、涉县、魏县、馆陶县、鸡泽县、峰峰矿区、邯山区、大名县、磁县、成安县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区)

泰州市(兴化市、高港区、靖江市、泰兴市、海陵区、姜堰区)  金华市(磐安县、兰溪市、浦江县、义乌市、金东区、婺城区、东阳市、武义县、永康市)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、北塔区、新宁县、新邵县、隆回县、邵东市、双清区、邵阳县、洞口县、武冈市、绥宁县)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、江油市、平武县、盐亭县、三台县、涪城区、梓潼县、游仙区)

六安市(金寨县、金安区、叶集区、舒城县、裕安区、霍山县、霍邱县)连云港市(赣榆区、海州区、东海县、灌南县、灌云县、连云区)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)  三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

长治市(武乡县、屯留区、壶关县、潞州区、沁县、沁源县、襄垣县、潞城区、平顺县、黎城县、上党区、长子县)

延安市(宝塔区、甘泉县、黄龙县、黄陵县、洛川县、富县、志丹县、子长市、宜川县、延长县、安塞区、延川县、吴起县)

廊坊市(香河县、广阳区、三河市、文安县、大城县、霸州市、安次区、固安县、永清县、大厂回族自治县)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

宁波市(海曙区、江北区、宁海县、慈溪市、象山县、北仑区、镇海区、奉化区、鄞州区、余姚市)

定西市(陇西县、通渭县、渭源县、岷县、漳县、临洮县、安定区)

洛阳市(洛宁县、栾川县、伊川县、涧西区、汝阳县、嵩县、洛龙区、孟津区、宜阳县、瀍河回族区、偃师区、西工区、老城区、新安县)

昭通市(绥江县、昭阳区、彝良县、盐津县、巧家县、水富市、威信县、大关县、鲁甸县、镇雄县、永善县)

临沂市(郯城县、兰陵县、兰山区、沂南县、莒南县、平邑县、临沭县、蒙阴县、费县、罗庄区、沂水县、河东区)

承德市(承德县、鹰手营子矿区、隆化县、双滦区、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县、双桥区、平泉市、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、建水县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、开远市、蒙自市、石屏县、绿春县、红河县、弥勒市、个旧市、泸西县)

厦门市(集美区、海沧区、湖里区、思明区、翔安区、同安区)

青岛市(即墨区、市南区、胶州市、莱西市、市北区、平度市、城阳区、黄岛区、崂山区、李沧区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

桂林市(荔浦市、阳朔县、资源县、全州县、临桂区、恭城瑶族自治县、叠彩区、灌阳县、龙胜各族自治县、灵川县、秀峰区、七星区、平乐县、象山区、雁山区、兴安县、永福县)

苏州市(吴江区、虎丘区、张家港市、吴中区、姑苏区、常熟市、太仓市、相城区、昆山市)

牡丹江市(海林市、西安区、爱民区、东宁市、林口县、绥芬河市、阳明区、东安区、宁安市、穆棱市)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

石家庄市(正定县、无极县、晋州市、平山县、深泽县、行唐县、长安区、赵县、井陉县、元氏县、井陉矿区、灵寿县、鹿泉区、新华区、桥西区、藁城区、高邑县、栾城区、赞皇县、裕华区、新乐市、辛集市)

张家口市(怀安县、崇礼区、康保县、沽源县、桥东区、阳原县、怀来县、蔚县、宣化区、下花园区、尚义县、桥西区、万全区、张北县、赤城县、涿鹿县)  白山市(靖宇县、江源区、浑江区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县、班玛县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)黄石市(大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区、铁山区、阳新县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、巴东县、建始县、咸丰县、利川市、恩施市、鹤峰县)  汕头市(濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、潮南区、金平区、南澳县)

铁岭市(银州区、西丰县、昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县、开原市)

黄山市(徽州区、歙县、屯溪区、黄山区、休宁县、黟县、祁门县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)南阳市(新野县、唐河县、卧龙区、南召县、社旗县、邓州市、西峡县、淅川县、镇平县、内乡县、宛城区、方城县、桐柏县)

清远市(连州市、英德市、清新区、阳山县、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

南通市(通州区、崇川区、海安市、如东县、海门区、启东市、如皋市)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、凤凰县、龙山县、花垣县、保靖县、吉首市、古丈县)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

开封市(鼓楼区、尉氏县、龙亭区、通许县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、兰考县、杞县)

山南市(浪卡子县、琼结县、隆子县、措美县、扎囊县、贡嘎县、加查县、错那市、乃东区、桑日县、曲松县、洛扎县)

中山市

怀化市(沅陵县、溆浦县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、新晃侗族自治县)

崇左市(大新县、宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、江州区、天等县)

枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区)

贵阳市(乌当区、观山湖区、清镇市、开阳县、白云区、息烽县、修文县、南明区、花溪区、云岩区)

曲靖市(罗平县、沾益区、富源县、会泽县、麒麟区、马龙区、宣威市、陆良县、师宗县)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、禄丰市、南华县、大姚县、牟定县、元谋县、姚安县、楚雄市、双柏县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

晋中市(榆社县、灵石县、寿阳县、左权县、祁县、昔阳县、介休市、和顺县、平遥县、榆次区、太谷区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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