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凉山彝族自治州(甘洛县、冕宁县、昭觉县、美姑县、越西县、金阳县、会理市、布拖县、木里藏族自治县、喜德县、宁南县、西昌市、雷波县、盐源县、普格县、会东县、德昌县)

绥化市(绥棱县、肇东市、望奎县、兰西县、青冈县、安达市、北林区、庆安县、海伦市、明水县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县、昭平县)

鹤岗市(兴安区、萝北县、向阳区、南山区、工农区、兴山区、绥滨县、东山区)  淮南市(田家庵区、凤台县、谢家集区、八公山区、大通区、寿县、潘集区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区)

泰州市(高港区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市、海陵区)

朔州市(朔城区、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、右玉县)淮安市(清江浦区、洪泽区、淮阴区、盱眙县、金湖县、淮安区、涟水县)

乐山市(五通桥区、井研县、沐川县、市中区、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、犍为县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区)  吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)

天津市(河北区、南开区、和平区、河东区、武清区、滨海新区、静海区、西青区、东丽区、宝坻区、北辰区、宁河区、河西区、红桥区、津南区、蓟州区)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城东区)

中山市

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)

双鸭山市(集贤县、友谊县、饶河县、宝清县、岭东区、宝山区、四方台区、尖山区)

徐州市(云龙区、泉山区、丰县、邳州市、沛县、睢宁县、贾汪区、铜山区、新沂市、鼓楼区)

晋中市(介休市、榆社县、寿阳县、和顺县、太谷区、灵石县、左权县、平遥县、祁县、榆次区、昔阳县)

南平市(建阳区、松溪县、建瓯市、武夷山市、邵武市、政和县、浦城县、延平区、光泽县、顺昌县)

襄阳市(宜城市、襄城区、老河口市、襄州区、谷城县、樊城区、南漳县、保康县、枣阳市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、祥云县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、鹤庆县、弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县、永平县)

河源市(龙川县、东源县、源城区、紫金县、连平县、和平县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、和静县、若羌县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)

安康市(岚皋县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、汉滨区、平利县、石泉县、白河县)

白山市(靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)

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菏泽市(巨野县、定陶区、曹县、东明县、成武县、鄄城县、郓城县、牡丹区、单县)

济南市(莱芜区、槐荫区、天桥区、长清区、平阴县、历下区、章丘区、济阳区、钢城区、市中区、历城区、商河县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区、肥城市)  阳泉市(郊区、矿区、平定县、盂县、城区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

来宾市(忻城县、武宣县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市、海宁市、海盐县、南湖区)  宁夏回族自治区

沧州市(东光县、黄骅市、肃宁县、新华区、南皮县、泊头市、吴桥县、沧县、运河区、盐山县、青县、河间市、任丘市、孟村回族自治县、海兴县、献县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

张家口市(桥西区、尚义县、下花园区、沽源县、赤城县、宣化区、崇礼区、桥东区、蔚县、怀来县、怀安县、康保县、涿鹿县、万全区、张北县、阳原县)钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

泉州市(洛江区、永春县、南安市、晋江市、丰泽区、安溪县、泉港区、石狮市、鲤城区、金门县、惠安县、德化县)

金昌市(永昌县、金川区)

焦作市(孟州市、山阳区、中站区、修武县、解放区、温县、马村区、博爱县、沁阳市、武陟县)

湛江市(遂溪县、吴川市、坡头区、麻章区、徐闻县、雷州市、霞山区、赤坎区、廉江市)

邵阳市(北塔区、绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、邵东市、双清区、隆回县、邵阳县、洞口县、武冈市、大祥区、新邵县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

五指山市(乐东黎族自治县、万宁市、澄迈县、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、琼海市、文昌市、东方市、屯昌县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、南海区、禅城区)

邢台市(临西县、清河县、巨鹿县、广宗县、临城县、隆尧县、威县、信都区、任泽区、柏乡县、宁晋县、南和区、平乡县、南宫市、沙河市、新河县、内丘县、襄都区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

芜湖市(湾沚区、南陵县、繁昌区、弋江区、镜湖区、鸠江区、无为市)

吉安市(泰和县、新干县、峡江县、青原区、永丰县、井冈山市、遂川县、万安县、安福县、吉州区、永新县、吉水县、吉安县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

嘉峪关市

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。