儿子不举父亲代劳-带你走进不一样的美国，发现隐藏的宝藏！

更新时间：2025-04-23 17:43:50　浏览次数： 119

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和田地区(墨玉县、皮山县、和田县、于田县、和田市、民丰县、策勒县、洛浦县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

唐山市(开平区、丰南区、丰润区、迁安市、滦南县、遵化市、路北区、路南区、古冶区、玉田县、滦州市、乐亭县、曹妃甸区、迁西县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、涟水县、淮阴区、淮安区、金湖县、清江浦区) 齐齐哈尔市(建华区、龙江县、拜泉县、依安县、龙沙区、克山县、讷河市、富裕县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、甘南县、铁锋区、泰来县、克东县)

邯郸市(魏县、肥乡区、邱县、复兴区、武安市、临漳县、馆陶县、永年区、曲周县、丛台区、峰峰矿区、磁县、大名县、邯山区、成安县、广平县、涉县、鸡泽县)

开封市(杞县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、兰考县、祥符区、通许县)

沈阳市(浑南区、苏家屯区、皇姑区、于洪区、大东区、康平县、新民市、和平区、铁西区、沈河区、法库县、辽中区、沈北新区)赣州市(南康区、石城县、会昌县、安远县、大余县、瑞金市、龙南市、全南县、崇义县、宁都县、寻乌县、章贡区、赣县区、定南县、上犹县、兴国县、于都县、信丰县)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、临夏市) 景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

菏泽市(鄄城县、东明县、定陶区、郓城县、曹县、牡丹区、单县、成武县、巨野县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

济南市(历下区、商河县、天桥区、平阴县、莱芜区、槐荫区、长清区、钢城区、历城区、济阳区、章丘区、市中区)常州市(钟楼区、溧阳市、金坛区、武进区、天宁区、新北区)

伊春市(南岔县、汤旺县、铁力市、大箐山县、金林区、嘉荫县、伊美区、乌翠区、友好区、丰林县)

阿里地区(普兰县、革吉县、日土县、札达县、措勤县、噶尔县、改则县)

贵阳市(花溪区、白云区、开阳县、修文县、乌当区、息烽县、南明区、云岩区、观山湖区、清镇市)

郑州市(金水区、荥阳市、管城回族区、上街区、巩义市、惠济区、登封市、新密市、新郑市、二七区、中原区、中牟县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

泰州市(姜堰区、泰兴市、高港区、海陵区、兴化市、靖江市)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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