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三明市(大田县、宁化县、永安市、三元区、泰宁县、尤溪县、清流县、明溪县、建宁县、将乐县、沙县区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、开远市)

银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、鹤峰县、来凤县、利川市、宣恩县、恩施市、咸丰县)  兰州市(七里河区、永登县、城关区、安宁区、红古区、西固区、榆中县、皋兰县)

自贡市(贡井区、荣县、沿滩区、大安区、富顺县、自流井区)

马鞍山市(雨山区、当涂县、博望区、含山县、和县、花山区)

重庆市(綦江区、铜梁区、巫溪县、南岸区、梁平区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、大足区、沙坪坝区、渝北区、北碚区、涪陵区、江津区、万州区、江北区、垫江县、渝中区、璧山区、忠县、长寿区、丰都县、武隆区、合川区、云阳县、城口县、奉节县、大渡口区、南川区、石柱土家族自治县、潼南区、巴南区、黔江区、开州区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、永川区)白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)  乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

大同市(广灵县、新荣区、云州区、左云县、云冈区、浑源县、灵丘县、天镇县、阳高县、平城区)

南昌市(新建区、青山湖区、东湖区、青云谱区、安义县、南昌县、进贤县、红谷滩区、西湖区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区)

枣庄市(市中区、薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区)

澳门特别行政区

新疆维吾尔自治区

安康市(石泉县、宁陕县、汉滨区、汉阴县、白河县、镇坪县、岚皋县、平利县、紫阳县、旬阳市)

温州市(瓯海区、泰顺县、瑞安市、文成县、洞头区、龙港市、鹿城区、永嘉县、苍南县、龙湾区、乐清市、平阳县)

济南市(市中区、钢城区、商河县、历城区、莱芜区、天桥区、济阳区、长清区、平阴县、槐荫区、章丘区、历下区)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、舟曲县、迭部县、卓尼县、临潭县、玛曲县、合作市)

乐山市(金口河区、马边彝族自治县、夹江县、井研县、沐川县、市中区、沙湾区、犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县、五通桥区)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区、城东区、城中区、城北区)

临汾市(侯马市、乡宁县、古县、霍州市、永和县、大宁县、曲沃县、蒲县、浮山县、尧都区、翼城县、吉县、安泽县、洪洞县、襄汾县、汾西县、隰县)

张家口市(怀安县、康保县、尚义县、蔚县、赤城县、沽源县、桥东区、桥西区、崇礼区、怀来县、万全区、下花园区、阳原县、涿鹿县、宣化区、张北县)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县、龙陵县)

铁岭市(调兵山市、开原市、西丰县、清河区、银州区、昌图县、铁岭县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

昭通市(永善县、威信县、水富市、盐津县、彝良县、巧家县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、镇雄县)

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湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县、德清县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县、长岭县)

信阳市(浉河区、罗山县、新县、光山县、商城县、固始县、息县、平桥区、潢川县、淮滨县)  平凉市(崆峒区、庄浪县、静宁县、华亭市、灵台县、崇信县、泾川县)

滁州市(来安县、全椒县、凤阳县、定远县、明光市、天长市、琅琊区、南谯区)

荆州市(沙市区、公安县、石首市、松滋市、荆州区、江陵县、洪湖市、监利市)

绵阳市(安州区、游仙区、梓潼县、涪城区、三台县、盐亭县、江油市、平武县、北川羌族自治县)安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)  郑州市(登封市、荥阳市、管城回族区、上街区、中牟县、新郑市、巩义市、金水区、惠济区、新密市、中原区、二七区)

漳州市(芗城区、诏安县、南靖县、长泰区、东山县、龙海区、漳浦县、华安县、平和县、云霄县、龙文区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

汕头市(金平区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮南区、澄海区、潮阳区)阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

延安市(宜川县、延川县、洛川县、志丹县、安塞区、黄龙县、延长县、富县、吴起县、子长市、宝塔区、甘泉县、黄陵县)

宜春市(靖安县、宜丰县、袁州区、樟树市、丰城市、万载县、铜鼓县、上高县、高安市、奉新县)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)

上海市(奉贤区、闵行区、普陀区、金山区、青浦区、徐汇区、长宁区、宝山区、黄浦区、虹口区、静安区、浦东新区、崇明区、松江区、嘉定区、杨浦区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、范县、濮阳县、华龙区)

大连市(西岗区、庄河市、旅顺口区、普兰店区、金州区、沙河口区、中山区、瓦房店市、甘井子区、长海县)

崇左市(天等县、宁明县、江州区、扶绥县、大新县、龙州县、凭祥市)

广元市(剑阁县、朝天区、旺苍县、昭化区、青川县、利州区、苍溪县)

嘉兴市(海宁市、海盐县、南湖区、平湖市、秀洲区、嘉善县、桐乡市)

抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、顺城区、新宾满族自治县)

商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、商南县、洛南县、商州区、丹凤县)

梅州市(兴宁市、梅江区、平远县、梅县区、大埔县、蕉岭县、五华县、丰顺县)

东营市(东营区、利津县、河口区、广饶县、垦利区)

长治市(长子县、平顺县、上党区、武乡县、潞州区、壶关县、黎城县、沁县、屯留区、潞城区、沁源县、襄垣县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金