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河池市(凤山县、宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
东营市(东营区、利津县、河口区、广饶县、垦利区) 酒泉市(金塔县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县)
定西市(安定区、漳县、陇西县、临洮县、渭源县、通渭县、岷县)
齐齐哈尔市(龙江县、依安县、昂昂溪区、碾子山区、铁锋区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克东县、富拉尔基区、拜泉县、泰来县、建华区、讷河市、甘南县、克山县)
海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)
广州市(增城区、天河区、从化区、黄埔区、白云区、海珠区、南沙区、花都区、番禺区、越秀区、荔湾区) 海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)
宜宾市(筠连县、屏山县、兴文县、翠屏区、叙州区、南溪区、高县、江安县、长宁县、珙县)
和田地区(和田市、策勒县、墨玉县、皮山县、民丰县、于田县、和田县、洛浦县)
眉山市(彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区、仁寿县)
沈阳市(于洪区、皇姑区、沈河区、新民市、和平区、铁西区、康平县、法库县、沈北新区、苏家屯区、浑南区、大东区、辽中区)
延安市(志丹县、洛川县、黄陵县、吴起县、宝塔区、宜川县、延长县、延川县、子长市、黄龙县、安塞区、甘泉县、富县)
忻州市(河曲县、偏关县、五寨县、代县、忻府区、原平市、定襄县、神池县、宁武县、繁峙县、保德县、岢岚县、五台县、静乐县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
通辽市(开鲁县、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)
晋中市(榆社县、昔阳县、介休市、寿阳县、榆次区、太谷区、灵石县、和顺县、祁县、左权县、平遥县)
莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)
南宁市(江南区、青秀区、横州市、上林县、宾阳县、邕宁区、良庆区、隆安县、兴宁区、马山县、西乡塘区、武鸣区)
郴州市(汝城县、桂东县、资兴市、桂阳县、宜章县、苏仙区、永兴县、北湖区、嘉禾县、临武县、安仁县)
咸阳市(杨陵区、礼泉县、泾阳县、秦都区、渭城区、乾县、永寿县、淳化县、三原县、武功县、彬州市、长武县、兴平市、旬邑县)
雅安市(汉源县、天全县、雨城区、名山区、石棉县、荥经县、宝兴县、芦山县)
吉林市(昌邑区、磐石市、船营区、舒兰市、永吉县、龙潭区、桦甸市、蛟河市、丰满区)
台州市(椒江区、路桥区、玉环市、天台县、黄岩区、温岭市、三门县、临海市、仙居县)
武汉市(新洲区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、汉南区、黄陂区、武昌区、青山区、硚口区、江岸区、洪山区、江汉区、江夏区)
宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县、泗县)
长春市(九台区、公主岭市、农安县、南关区、朝阳区、榆树市、双阳区、二道区、德惠市、宽城区、绿园区)
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乐山市(犍为县、马边彝族自治县、沙湾区、市中区、五通桥区、金口河区、峨眉山市、夹江县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县)
邯郸市(丛台区、临漳县、涉县、肥乡区、峰峰矿区、魏县、广平县、曲周县、永年区、邱县、武安市、鸡泽县、馆陶县、邯山区、成安县、大名县、磁县、复兴区)
锦州市(凌河区、凌海市、古塔区、黑山县、义县、北镇市、太和区)
中山市 宜春市(上高县、高安市、靖安县、袁州区、铜鼓县、奉新县、樟树市、万载县、丰城市、宜丰县)
重庆市(江津区、綦江区、奉节县、大足区、潼南区、丰都县、巫山县、云阳县、荣昌区、城口县、垫江县、忠县、合川区、沙坪坝区、巫溪县、涪陵区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、九龙坡区、渝北区、北碚区、黔江区、长寿区、石柱土家族自治县、大渡口区、渝中区、璧山区、万州区、南川区、巴南区、南岸区、江北区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、梁平区、彭水苗族土家族自治县)
随州市(随县、广水市、曾都区)
牡丹江市(穆棱市、绥芬河市、宁安市、林口县、爱民区、东安区、东宁市、西安区、海林市、阳明区)安康市(岚皋县、石泉县、白河县、汉滨区、平利县、汉阴县、镇坪县、宁陕县、紫阳县、旬阳市)
荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市) 泰安市(泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县)
张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、甘州区、民乐县)
玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、治多县、称多县)
宝鸡市(扶风县、陇县、陈仓区、凤翔区、太白县、麟游县、渭滨区、凤县、眉县、金台区、千阳县、岐山县)杭州市(钱塘区、临平区、拱墅区、桐庐县、富阳区、西湖区、萧山区、建德市、临安区、滨江区、余杭区、上城区、淳安县)
鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、淇滨区、山城区)
宁德市(古田县、柘荣县、周宁县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、霞浦县、屏南县、福安市)
威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)
阜新市(海州区、彰武县、太平区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区)
大庆市(大同区、萨尔图区、肇源县、林甸县、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区)
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通化市(梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区、集安市、通化县、辉南县)
商洛市(柞水县、山阳县、商州区、丹凤县、商南县、洛南县、镇安县)
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临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、临夏市、和政县、临夏县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
泉州市(安溪县、金门县、洛江区、石狮市、鲤城区、惠安县、泉港区、丰泽区、德化县、南安市、晋江市、永春县)
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。
不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。
2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。
山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。
业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。
其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。
不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。
2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。
2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。
但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。
相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。
按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。
对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。
不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。
尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。
焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。