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南阳市(桐柏县、镇平县、南召县、唐河县、邓州市、西峡县、卧龙区、新野县、宛城区、内乡县、淅川县、方城县、社旗县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、碧江区)
阳泉市(矿区、城区、郊区、平定县、盂县)
葫芦岛市(绥中县、南票区、建昌县、龙港区、连山区、兴城市)
西藏自治区
湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)
云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)
济源市
漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区)
烟台市(莱山区、栖霞市、莱州市、芝罘区、招远市、牟平区、龙口市、蓬莱区、福山区、莱阳市、海阳市)
十堰市(茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹山县、房县、郧西县、竹溪县、张湾区)
保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)
赤峰市(宁城县、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、林西县)
宁波市(江北区、奉化区、象山县、余姚市、宁海县、鄞州区、海曙区、北仑区、镇海区、慈溪市)
岳阳市(湘阴县、平江县、临湘市、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、华容县、云溪区、君山区)
甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、巴塘县、理塘县、泸定县、康定市、新龙县、乡城县、石渠县、雅江县、炉霍县、九龙县、德格县、稻城县、得荣县、色达县、丹巴县、甘孜县)
株洲市(攸县、荷塘区、石峰区、茶陵县、醴陵市、渌口区、芦淞区、天元区、炎陵县)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)
白银市(白银区、平川区、会宁县、景泰县、靖远县)
内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)
宜昌市(枝江市、当阳市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、伍家岗区、宜都市、点军区、夷陵区、秭归县、兴山县、远安县、猇亭区、西陵区)
广州市(荔湾区、黄埔区、番禺区、天河区、南沙区、花都区、海珠区、越秀区、增城区、白云区、从化区)
临沂市(兰陵县、蒙阴县、平邑县、郯城县、罗庄区、临沭县、费县、沂水县、沂南县、河东区、莒南县、兰山区)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)
潍坊市(安丘市、临朐县、寿光市、昌邑市、坊子区、昌乐县、青州市、潍城区、寒亭区、高密市、奎文区、诸城市)
天水市(秦州区、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、武山县、麦积区、清水县)
襄阳市(宜城市、老河口市、枣阳市、襄城区、襄州区、谷城县、南漳县、樊城区、保康县)
郑州市(巩义市、上街区、惠济区、新密市、金水区、二七区、中牟县、中原区、管城回族区、登封市、荥阳市、新郑市)
鸡西市(麻山区、虎林市、城子河区、密山市、梨树区、滴道区、鸡东县、鸡冠区、恒山区)
兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)
东莞市
牡丹江市(东安区、西安区、阳明区、东宁市、穆棱市、宁安市、爱民区、绥芬河市、海林市、林口县)
荆州市(洪湖市、江陵县、监利市、荆州区、石首市、松滋市、沙市区、公安县)
沈阳市(沈河区、康平县、和平区、大东区、沈北新区、皇姑区、法库县、新民市、铁西区、浑南区、于洪区、辽中区、苏家屯区)
乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、金口河区、五通桥区、沐川县、夹江县、井研县、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、峨眉山市)
吕梁市(中阳县、文水县、离石区、兴县、柳林县、交口县、临县、交城县、汾阳市、石楼县、岚县、方山县、孝义市)
锦州市(凌海市、义县、黑山县、北镇市、凌河区、古塔区、太和区)
福州市(罗源县、长乐区、鼓楼区、晋安区、连江县、仓山区、闽侯县、台江区、福清市、马尾区、平潭县、闽清县、永泰县)
长春市(九台区、绿园区、二道区、双阳区、公主岭市、德惠市、朝阳区、宽城区、农安县、南关区、榆树市)
果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、达日县、玛多县、玛沁县)
临汾市(汾西县、蒲县、隰县、洪洞县、安泽县、永和县、侯马市、翼城县、古县、曲沃县、襄汾县、浮山县、乡宁县、尧都区、霍州市、大宁县、吉县)
六安市(裕安区、金安区、叶集区、舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县)
乌鲁木齐市(新市区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、头屯河区)
肇庆市(四会市、高要区、怀集县、封开县、鼎湖区、端州区、广宁县、德庆县)
平顶山市(湛河区、舞钢市、卫东区、汝州市、新华区、石龙区、叶县、郏县、鲁山县、宝丰县)
和田地区(民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县、策勒县、和田县、皮山县、于田县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)
佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)
萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)
洛阳市(涧西区、老城区、西工区、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、伊川县、宜阳县、新安县、偃师区、孟津区、嵩县、洛宁县)
哈尔滨市(香坊区、南岗区、宾县、五常市、巴彦县、双城区、延寿县、呼兰区、松北区、平房区、通河县、依兰县、方正县、尚志市、道外区、道里区、木兰县、阿城区)
东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)
鹤岗市(绥滨县、向阳区、南山区、兴山区、兴安区、东山区、工农区、萝北县)
黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市、西塞山区、下陆区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)
金昌市(金川区、永昌县)
厦门市(湖里区、同安区、思明区、翔安区、集美区、海沧区)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
滁州市(天长市、南谯区、全椒县、凤阳县、明光市、定远县、琅琊区、来安县)
北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)
齐齐哈尔市(克东县、富拉尔基区、铁锋区、甘南县、讷河市、昂昂溪区、克山县、依安县、龙江县、富裕县、龙沙区、拜泉县、碾子山区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、建华区)
天津市(宁河区、河北区、宝坻区、南开区、河西区、蓟州区、红桥区、静海区、西青区、和平区、武清区、东丽区、北辰区、津南区、滨海新区、河东区)
黑河市(五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县)
晋城市(高平市、城区、沁水县、泽州县、阳城县、陵川县)
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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)
平凉市(静宁县、泾川县、崇信县、灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市)
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4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。
和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯
对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。
此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。
来源：六里投资报
今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。
可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据：Choice，截至4月23日，下同。
杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。
卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。
结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。
2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；
其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。
截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO：
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；
拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；
其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；
之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；
此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；
到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：
聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；
九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。
最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。
直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；
而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，
从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；
之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。
可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股，是纳思达。
2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：
我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，
在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。
过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。
二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。
三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；
我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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