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林芝市(墨脱县、米林市、波密县、朗县、察隅县、工布江达县、巴宜区)

北京市(丰台区、平谷区、密云区、东城区、延庆区、昌平区、石景山区、朝阳区、通州区、门头沟区、怀柔区、顺义区、大兴区、西城区、房山区、海淀区)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  梧州市(藤县、万秀区、苍梧县、龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市)

广州市(黄埔区、越秀区、荔湾区、白云区、花都区、南沙区、天河区、从化区、海珠区、番禺区、增城区)

南充市(蓬安县、西充县、南部县、嘉陵区、仪陇县、营山县、阆中市、顺庆区、高坪区)

海东市(互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区)葫芦岛市(南票区、兴城市、建昌县、龙港区、连山区、绥中县)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)  铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、松桃苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县)

山南市(桑日县、措美县、错那市、加查县、曲松县、乃东区、扎囊县、贡嘎县、隆子县、琼结县、浪卡子县、洛扎县)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、东区、西区)

商洛市(柞水县、山阳县、洛南县、商州区、丹凤县、商南县、镇安县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、应县、山阴县、朔城区)

南平市(建阳区、建瓯市、邵武市、延平区、松溪县、光泽县、顺昌县、武夷山市、政和县、浦城县)

伊春市(丰林县、大箐山县、伊美区、汤旺县、南岔县、金林区、嘉荫县、友好区、乌翠区、铁力市)

绥化市(北林区、庆安县、兰西县、海伦市、绥棱县、青冈县、望奎县、肇东市、安达市、明水县)

晋城市(陵川县、泽州县、城区、高平市、阳城县、沁水县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

淮安市(淮安区、金湖县、盱眙县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、涟水县)

那曲市(班戈县、索县、尼玛县、嘉黎县、双湖县、安多县、巴青县、比如县、聂荣县、申扎县、色尼区)

鄂尔多斯市(康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗)

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澳门特别行政区

石河子市(图木舒克市、双河市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、昆玉市、五家渠市)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

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潍坊市(奎文区、寿光市、潍城区、高密市、诸城市、昌邑市、青州市、临朐县、安丘市、坊子区、昌乐县、寒亭区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)武汉市(黄陂区、汉阳区、武昌区、洪山区、汉南区、江夏区、东西湖区、新洲区、江汉区、青山区、江岸区、硚口区、蔡甸区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

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昌都市(贡觉县、边坝县、左贡县、洛隆县、丁青县、芒康县、江达县、八宿县、类乌齐县、察雅县、卡若区)

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兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

济宁市(金乡县、鱼台县、嘉祥县、泗水县、梁山县、邹城市、任城区、曲阜市、兖州区、汶上县、微山县)

菏泽市(郓城县、单县、牡丹区、东明县、巨野县、曹县、成武县、定陶区、鄄城县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

宜宾市(屏山县、翠屏区、筠连县、叙州区、江安县、长宁县、珙县、南溪区、高县、兴文县)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、武胜县、岳池县、邻水县)

临沂市(兰山区、郯城县、临沭县、沂水县、罗庄区、蒙阴县、平邑县、莒南县、河东区、兰陵县、沂南县、费县)

哈尔滨市(通河县、依兰县、阿城区、松北区、香坊区、五常市、宾县、木兰县、道里区、延寿县、南岗区、巴彦县、方正县、平房区、双城区、尚志市、道外区、呼兰区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。