末世重生之寻找桃源:后期制作有哪些亮点？

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漳州市(华安县、南靖县、云霄县、长泰区、芗城区、诏安县、漳浦县、平和县、龙文区、东山县、龙海区)

绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市、上虞区、越城区)

商洛市(柞水县、山阳县、丹凤县、商南县、镇安县、洛南县、商州区)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)  南昌市(东湖区、安义县、新建区、青云谱区、南昌县、青山湖区、进贤县、西湖区、红谷滩区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

九江市(修水县、瑞昌市、都昌县、柴桑区、浔阳区、湖口县、庐山市、濂溪区、德安县、武宁县、彭泽县、共青城市、永修县)

沈阳市(和平区、辽中区、沈北新区、沈河区、浑南区、皇姑区、康平县、法库县、铁西区、大东区、新民市、苏家屯区、于洪区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、大石桥市、老边区、西市区)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

锦州市(北镇市、太和区、古塔区、凌河区、义县、黑山县、凌海市)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、太子河区)

吕梁市(中阳县、方山县、柳林县、文水县、交口县、汾阳市、临县、石楼县、交城县、兴县、孝义市、离石区、岚县)

江门市(台山市、鹤山市、开平市、恩平市、江海区、蓬江区、新会区)

天水市(清水县、秦安县、甘谷县、秦州区、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

周口市(商水县、扶沟县、太康县、西华县、郸城县、项城市、川汇区、淮阳区、鹿邑县、沈丘县)

长沙市(芙蓉区、岳麓区、开福区、宁乡市、天心区、浏阳市、望城区、雨花区、长沙县)

阜阳市(颍上县、太和县、颍州区、阜南县、临泉县、颍泉区、界首市、颍东区)

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、元阳县、蒙自市、绿春县、石屏县、开远市、个旧市、建水县、弥勒市)

广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县、利州区、昭化区)

渭南市(澄城县、华州区、韩城市、大荔县、潼关县、华阴市、富平县、白水县、临渭区、合阳县、蒲城县)

开封市(尉氏县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、通许县、祥符区、顺河回族区、禹王台区、杞县)

安阳市(文峰区、北关区、龙安区、林州市、殷都区、安阳县、汤阴县、滑县、内黄县)

包头市(白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、昆都仑区、固阳县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

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佳木斯市(郊区、桦川县、汤原县、抚远市、向阳区、东风区、前进区、富锦市、同江市、桦南县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、汶川县、红原县、理县、小金县、茂县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、松潘县、马尔康市、阿坝县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)  三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

梧州市(蒙山县、龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县、长洲区)

盐城市(盐都区、阜宁县、射阳县、响水县、东台市、大丰区、建湖县、亭湖区、滨海县)

百色市(田林县、靖西市、右江区、隆林各族自治县、西林县、田东县、平果市、那坡县、凌云县、乐业县、德保县、田阳区)威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区)  防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

郴州市(苏仙区、北湖区、资兴市、临武县、宜章县、嘉禾县、桂阳县、安仁县、永兴县、汝城县、桂东县)

来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)牡丹江市(林口县、爱民区、穆棱市、海林市、西安区、宁安市、绥芬河市、阳明区、东宁市、东安区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县)

淄博市(桓台县、张店区、沂源县、博山区、淄川区、高青县、临淄区、周村区)

山南市(乃东区、贡嘎县、曲松县、桑日县、扎囊县、隆子县、洛扎县、琼结县、浪卡子县、错那市、措美县、加查县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

毕节市(纳雍县、大方县、黔西市、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县)

海东市(乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区)

澳门特别行政区

朔州市(怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、应县、平鲁区)

阜新市(细河区、清河门区、海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区)

绥化市(肇东市、绥棱县、庆安县、青冈县、望奎县、安达市、北林区、兰西县、明水县、海伦市)

西藏自治区

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、米东区、天山区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区)

衡水市(冀州区、故城县、深州市、阜城县、桃城区、饶阳县、武强县、安平县、枣强县、武邑县、景县)

吉安市(新干县、峡江县、永新县、遂川县、安福县、吉州区、青原区、永丰县、泰和县、井冈山市、万安县、吉水县、吉安县)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、临夏县、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县)

　　一季度44家公募机构管理规模增长头部效应显著

　　本报记者 彭衍菘

　　公募排排网最新数据显示，截至今年一季度末，162家持牌公募机构合计管理规模31.27万亿元，较2024年四季度末基本持平。其中，共有44家持牌公募机构管理规模实现正增长。

　　从单家公募机构管理规模来看，剔除货币基金规模后，161家持牌公募机构中，非货基金管理规模超万亿元、千亿元、百亿元、十亿元的公募机构分别有2家、43家、74家、28家，非货基金管理规模不足10亿元的公募机构有15家。

　　头部机构占据半壁江山

　　一季度，非货管理规模前十名公募机构合计管理规模达7.35万亿元，占公募基金总规模的40.76%，“头部效应”显著。

　　具体来看，易方达基金管理有限公司非货管理规模达1.31万亿元，占公募基金非货总规模的7.27%，居于首位；其次是华夏基金管理有限公司，非货管理规模达1.09万亿元，占非货总规模的6.07%。另外广发基金管理有限公司、富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）、嘉实基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、博时基金管理有限公司、华泰柏瑞基金管理有限公司和招商基金管理有限公司，非货管理规模均不低于0.5万亿元。

　　“当前，公募行业呈现出显著的头部集聚效应，这一现象反映出行业竞争日趋白热化。”深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳对《证券日报》记者表示，从行业发展规律来看，头部效应的形成既是市场优胜劣汰机制作用的结果，也是行业走向成熟的重要标志。

　　公募排排网数据显示，50家非货管理规模实现增长的公募机构中，增加金额不低于100亿元的有4家。其中，一季度，中欧基金管理有限公司非货管理规模增长380.48亿元，环比增幅达12.25%；富国基金非货管理规模增长225.53亿元，环比增幅为3.44%。另外，汇添富基金管理股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司非货管理规模增长均超100亿元。

　　曾方芳认为，一方面，头部机构凭借其卓越的投研实力、强大的品牌竞争力以及突出的资本集聚优势，持续获得市场青睐；另一方面，这些机构在产品创新和技术升级方面的大规模投入，进一步巩固其市场竞争壁垒，客观上加剧了中小机构的经营压力，促使行业资源加速向头部集中。

　　多家中小机构规模激增

　　今年一季度，公募基金行业呈现稳健发展态势。公募排排网最新统计数据显示，截至今年一季度末，共有44家持牌公募机构实现管理规模正增长。其中，4家公募机构相较去年末规模增幅超100%。

　　具体来看，一季度，安联基金管理有限公司以管理规模环比增幅391.38%居首；其次是施罗德基金管理（中国）有限公司，管理规模环比增幅315.00%；另外苏新基金管理有限公司（以下简称“苏新基金”）和易米基金管理有限公司管理规模环比增幅均超100%。上述公募机构管理规模均不足200亿元。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时认为，一季度结构性行情下科技板块的快速增长，为中小公募机构提供了差异化发展机遇。以机器人、AI为代表的科技赛道形成显著赚钱效应，推动部分中小机构规模快速扩张，这种结构性机会的捕捉，本质上是中小机构通过特色化产品设计和灵活投资策略实现阶段性突破。

　　杨德龙表示，当前公募行业已进入“存量博弈+增量突破”的新阶段，中小公募机构只有将特色化发展、专业化投资、精细化服务有机结合，才能在集中度持续提升的市场中实现高质量发展。

　　华林证券资管部董事总经理贾志进一步表示，公募机构需平衡规模扩张与投资者回报，将长期业绩、合规风控纳入核心考核指标。在产品设计上，可创新开发养老FOF、量化对冲等中低波动产品，既适配中长期资金需求，也能通过稳定回报增强投资者黏性。

　　来源：中金点睛

　　特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄，制造业回流，我们认为这两个目标难以通过关税实现。首先，关税难以使得美国贸易逆差收窄。从理论来看，提升关税并不一定能够缩减逆差（扩大顺差）。根据勒纳对称定理，对进口征税等同于对本国的出口征税。关税难以促使制造业回流美国。全球供应链对中国的依赖度比较高，而且无论是从劳动者数量、质量，还是就业意愿来看，美国制造业回流都将面临着劳动力短缺的问题。美国制造业成本高，也是其制造业回流的挑战。特朗普关税或对美国产生滞胀式影响，美国衰退风险加大。除了“滞胀”风险，特朗普的减税、削减支出和关税组合或将损害美国大多数家庭，对低收入人群损害更大，加剧美国内部不平衡。实际上，从经济视角来看，美国没有非常突出的外部失衡问题，但内部分配问题很严重。

　　图表：美国豁免“对等关税”的电子产品对中国依赖度较高

　　资料来源：USCensusBureau，中金公司研究部

　　2025.04.23|张文朗黄亚东等

　　02

　　宏观Macroeconomy

　　从汇率、利率到风险溢价

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　2025.04.21|周彭张文朗

　　03

　　中金研究CICCResearch

　　关税冲击影响的全球视角

　　资料来源：各公司公告，中金公司研究部

　　2025.04.19|杨鑫陈健恒等

　　04

　　宏观Macroeconomy

　　高关税或触发“衰退式”降息

　　资料来源：Haver，中金公司研究部

　　2025.04.21|肖捷文林雨昕等

　　05

　　策略Strategy

　　哪些企业有望受益于“扩内需”？

　　本次美国关税冲击之下，A股市场显现较强韧性，经历对等关税宣布后一个交易日的短暂调整后，近两周延续修复态势。主要原因为以下几个方面：宏观政策上，本次我国政策针对特朗普的关税政策应对更为从容，与美国面临的“滞胀”环境不同，我国所处的低通胀环境使得政策发力方向更为明确，市场对政策发力也有一定预期。资本市场方面，维稳资金及时注入流动性，上市公司集中发布增持与回购公告，维护市场信心；另外美国超预期的关税加征幅度，反而加快市场消化关税事件的速度。向前看，随着前期回调缺口逐渐修复，我们认为市场可能进入政策观察期，可能受益内需增长和政策预期的相关板块或仍有相对表现。

　　2025.04.20|李求索魏冬等