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常州市(天宁区、溧阳市、新北区、武进区、钟楼区、金坛区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、兴隆县、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区、双桥区、隆化县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)  海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、山阳县、商州区、洛南县、丹凤县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、镜湖区、无为市、南陵县、弋江区、繁昌区)  十堰市(房县、竹溪县、郧西县、竹山县、张湾区、丹江口市、郧阳区、茅箭区)

本溪市(平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

平顶山市(湛河区、汝州市、郏县、新华区、舞钢市、石龙区、卫东区、叶县、宝丰县、鲁山县)

驻马店市(驿城区、遂平县、确山县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、平舆县、正阳县、汝南县、西平县)

大理白族自治州(永平县、剑川县、洱源县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、云龙县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

烟台市(莱山区、福山区、牟平区、蓬莱区、芝罘区、莱阳市、栖霞市、招远市、龙口市、海阳市、莱州市)

益阳市(南县、资阳区、沅江市、安化县、桃江县、赫山区)

陇南市(西和县、宕昌县、礼县、武都区、成县、康县、文县、两当县、徽县)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、云城区、新兴县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、赫章县、纳雍县、黔西市、七星关区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区)

宝鸡市(岐山县、眉县、凤翔区、渭滨区、太白县、麟游县、扶风县、陇县、金台区、陈仓区、千阳县、凤县)

朝阳市(建平县、凌源市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

广西壮族自治区

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

宣城市(广德市、郎溪县、泾县、宁国市、旌德县、绩溪县、宣州区)

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延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、敦化市、汪清县、和龙市、龙井市、图们市、珲春市)

甘孜藏族自治州(九龙县、康定市、色达县、新龙县、雅江县、乡城县、稻城县、道孚县、泸定县、得荣县、德格县、理塘县、巴塘县、甘孜县、石渠县、丹巴县、白玉县、炉霍县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

咸阳市(杨陵区、淳化县、旬邑县、渭城区、秦都区、三原县、乾县、兴平市、永寿县、长武县、彬州市、武功县、泾阳县、礼泉县)  山南市(浪卡子县、扎囊县、乃东区、加查县、贡嘎县、错那市、隆子县、琼结县、洛扎县、曲松县、桑日县、措美县)

长春市(二道区、榆树市、双阳区、绿园区、九台区、德惠市、朝阳区、农安县、南关区、公主岭市、宽城区)

淮安市(清江浦区、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区、淮阴区、涟水县)

梅州市(梅江区、平远县、兴宁市、蕉岭县、五华县、大埔县、梅县区、丰顺县)湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)

百色市(田阳区、平果市、凌云县、田林县、田东县、乐业县、那坡县、靖西市、西林县、右江区、德保县、隆林各族自治县)  阿克苏地区(拜城县、库车市、沙雅县、阿克苏市、温宿县、乌什县、阿瓦提县、柯坪县、新和县)

儋州市

台州市(温岭市、天台县、临海市、仙居县、路桥区、黄岩区、椒江区、三门县、玉环市)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、衢江区、常山县、柯城区)仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

太原市(阳曲县、晋源区、杏花岭区、清徐县、迎泽区、小店区、尖草坪区、万柏林区、古交市、娄烦县)

齐齐哈尔市(碾子山区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、甘南县、昂昂溪区、依安县、拜泉县、克山县、龙江县、富拉尔基区、克东县、富裕县、建华区、泰来县、铁锋区、龙沙区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、金川县、阿坝县、壤塘县、汶川县、九寨沟县、小金县、黑水县、理县、马尔康市、茂县、若尔盖县、松潘县)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、海拉尔区、阿荣旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

石河子市(双河市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、北屯市、白杨市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市)

德州市(夏津县、德城区、陵城区、齐河县、庆云县、宁津县、武城县、平原县、临邑县、乐陵市、禹城市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

临沧市(临翔区、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、康乐县、永靖县、广河县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、德江县、松桃苗族自治县、思南县、万山区)

营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、大石桥市)

怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、会同县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区、江源区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。