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运城市(盐湖区、绛县、万荣县、稷山县、闻喜县、芮城县、永济市、河津市、平陆县、垣曲县、夏县、临猗县、新绛县)

通化市(通化县、柳河县、东昌区、辉南县、二道江区、梅河口市、集安市)

郑州市(荥阳市、惠济区、金水区、新密市、管城回族区、巩义市、登封市、中原区、中牟县、新郑市、二七区、上街区)

安康市(镇坪县、宁陕县、旬阳市、白河县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、紫阳县、石泉县、平利县)  舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县)

漳州市(东山县、龙海区、平和县、华安县、云霄县、诏安县、龙文区、漳浦县、南靖县、芗城区、长泰区)

枣庄市(山亭区、薛城区、市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)  哈尔滨市(通河县、南岗区、巴彦县、木兰县、五常市、呼兰区、松北区、道外区、宾县、阿城区、道里区、延寿县、双城区、平房区、尚志市、香坊区、方正县、依兰县)

邯郸市(磁县、肥乡区、邱县、武安市、曲周县、大名县、魏县、馆陶县、复兴区、丛台区、成安县、鸡泽县、涉县、临漳县、广平县、邯山区、永年区、峰峰矿区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

深圳市(龙华区、南山区、坪山区、盐田区、福田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、光明区)

梧州市(苍梧县、长洲区、蒙山县、龙圩区、万秀区、藤县、岑溪市)

平顶山市(舞钢市、石龙区、叶县、宝丰县、湛河区、新华区、汝州市、卫东区、郏县、鲁山县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)

崇左市(天等县、宁明县、大新县、江州区、龙州县、凭祥市、扶绥县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、大安区、自流井区、富顺县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

呼和浩特市(土默特左旗、武川县、新城区、玉泉区、回民区、赛罕区、托克托县、清水河县、和林格尔县)

衡阳市(衡南县、石鼓区、祁东县、蒸湘区、雁峰区、南岳区、珠晖区、常宁市、衡山县、衡阳县、耒阳市、衡东县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、惠水县、龙里县、长顺县、都匀市、荔波县、罗甸县、独山县、贵定县、福泉市、平塘县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

中山市

平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、华亭市、崇信县、泾川县、崆峒区)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、榕城区、揭东区)

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庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、华池县、合水县、环县、西峰区、镇原县)

黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县)

大同市(左云县、云州区、云冈区、浑源县、广灵县、平城区、灵丘县、新荣区、阳高县、天镇县)

青岛市(市北区、即墨区、莱西市、城阳区、平度市、崂山区、市南区、李沧区、黄岛区、胶州市)  长春市(双阳区、宽城区、榆树市、二道区、朝阳区、公主岭市、农安县、绿园区、九台区、德惠市、南关区)

南平市(武夷山市、建阳区、延平区、光泽县、松溪县、政和县、邵武市、建瓯市、浦城县、顺昌县)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、和静县、若羌县、博湖县)永州市(零陵区、蓝山县、新田县、冷水滩区、东安县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、道县、江永县、宁远县)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)  武汉市(江汉区、武昌区、东西湖区、江岸区、汉阳区、硚口区、江夏区、黄陂区、青山区、新洲区、洪山区、蔡甸区、汉南区)

雅安市(芦山县、天全县、宝兴县、汉源县、雨城区、名山区、石棉县、荥经县)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)

保定市(曲阳县、蠡县、博野县、莲池区、望都县、唐县、高阳县、高碑店市、安国市、安新县、清苑区、涞水县、顺平县、涞源县、易县、徐水区、定州市、定兴县、阜平县、涿州市、竞秀区、满城区、雄县、容城县)十堰市(郧西县、丹江口市、竹山县、郧阳区、茅箭区、张湾区、竹溪县、房县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、广南县、丘北县、马关县、文山市)

金昌市(金川区、永昌县)

济宁市(曲阜市、微山县、泗水县、嘉祥县、金乡县、汶上县、兖州区、任城区、鱼台县、梁山县、邹城市)

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玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县)

锦州市(凌河区、义县、古塔区、北镇市、太和区、凌海市、黑山县)

常州市(金坛区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区)

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海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、克什克腾旗、红山区、宁城县、松山区、林西县、翁牛特旗、敖汉旗)

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鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、立山区、铁西区、铁东区、海城市)

郴州市(资兴市、宜章县、嘉禾县、安仁县、永兴县、北湖区、汝城县、桂阳县、苏仙区、临武县、桂东县)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）