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黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、施秉县、雷山县、岑巩县、麻江县、从江县、丹寨县、榕江县、镇远县、黎平县、剑河县、天柱县、黄平县、台江县、三穗县、凯里市)

哈尔滨市(松北区、阿城区、通河县、宾县、方正县、呼兰区、道外区、依兰县、平房区、木兰县、延寿县、尚志市、南岗区、双城区、巴彦县、五常市、道里区、香坊区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

韶关市(曲江区、南雄市、翁源县、始兴县、新丰县、浈江区、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市)  西安市(新城区、未央区、碑林区、鄠邑区、周至县、雁塔区、临潼区、阎良区、高陵区、长安区、蓝田县、灞桥区、莲湖区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县、格尔木市)

宁夏回族自治区

辽阳市(白塔区、宏伟区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、灯塔市)温州市(龙湾区、泰顺县、龙港市、鹿城区、瓯海区、乐清市、文成县、永嘉县、洞头区、平阳县、瑞安市、苍南县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、阿坝县、汶川县、壤塘县、若尔盖县、理县、黑水县、小金县、茂县、马尔康市、松潘县、金川县、九寨沟县)  贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)

衡水市(故城县、安平县、景县、枣强县、武邑县、深州市、阜城县、冀州区、桃城区、武强县、饶阳县)

桂林市(平乐县、龙胜各族自治县、七星区、恭城瑶族自治县、灵川县、灌阳县、象山区、秀峰区、叠彩区、兴安县、雁山区、永福县、全州县、临桂区、荔浦市、阳朔县、资源县)

泉州市(泉港区、晋江市、洛江区、丰泽区、德化县、惠安县、南安市、金门县、石狮市、安溪县、永春县、鲤城区)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县、南丹县)

焦作市(中站区、温县、修武县、解放区、孟州市、武陟县、山阳区、沁阳市、马村区、博爱县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、望谟县、兴仁市、兴义市、晴隆县、册亨县、安龙县)

和田地区(策勒县、和田县、皮山县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田市、于田县)

益阳市(南县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区、安化县)

南京市(溧水区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、玄武区、六合区、栖霞区、秦淮区、建邺区、江宁区、高淳区)

襄阳市(宜城市、南漳县、襄城区、保康县、老河口市、襄州区、谷城县、枣阳市、樊城区)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

怀化市(辰溪县、洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、会同县、通道侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

郑州市(登封市、中牟县、上街区、中原区、管城回族区、新郑市、巩义市、金水区、惠济区、二七区、荥阳市、新密市)

东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

绥化市(青冈县、兰西县、明水县、海伦市、庆安县、望奎县、肇东市、北林区、绥棱县、安达市)

平凉市(泾川县、庄浪县、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市、崆峒区)

黄山市(黟县、祁门县、徽州区、黄山区、歙县、休宁县、屯溪区)

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湛江市(遂溪县、麻章区、雷州市、徐闻县、霞山区、廉江市、吴川市、坡头区、赤坎区)

镇江市(京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区、句容市)

无锡市(新吴区、锡山区、宜兴市、惠山区、梁溪区、滨湖区、江阴市)

绵阳市(安州区、三台县、北川羌族自治县、江油市、游仙区、梓潼县、盐亭县、平武县、涪城区)  汉中市(勉县、城固县、宁强县、洋县、略阳县、西乡县、镇巴县、汉台区、南郑区、留坝县、佛坪县)

临汾市(乡宁县、翼城县、古县、蒲县、安泽县、洪洞县、襄汾县、浮山县、吉县、侯马市、永和县、曲沃县、隰县、尧都区、霍州市、汾西县、大宁县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、东乡族自治县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县)

濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、范县、华龙区)铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

阜阳市(临泉县、太和县、颍州区、颍东区、颍泉区、阜南县、颍上县、界首市)  黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市)

昌都市(芒康县、左贡县、贡觉县、丁青县、八宿县、卡若区、江达县、察雅县、边坝县、类乌齐县、洛隆县)

赤峰市(喀喇沁旗、宁城县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、松山区、林西县、克什克腾旗、红山区)

荆州市(荆州区、松滋市、公安县、石首市、沙市区、江陵县、监利市、洪湖市)仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县)

济源市

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

九江市(共青城市、彭泽县、湖口县、濂溪区、浔阳区、修水县、德安县、武宁县、庐山市、柴桑区、瑞昌市、都昌县、永修县)

金昌市(金川区、永昌县)

运城市(平陆县、垣曲县、稷山县、新绛县、绛县、盐湖区、临猗县、芮城县、万荣县、闻喜县、夏县、永济市、河津市)

宜昌市(当阳市、西陵区、秭归县、猇亭区、兴山县、远安县、宜都市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、点军区、枝江市)

株洲市(荷塘区、攸县、醴陵市、芦淞区、天元区、炎陵县、渌口区、石峰区、茶陵县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

孝感市(安陆市、汉川市、孝昌县、大悟县、云梦县、孝南区、应城市)

常德市(鼎城区、汉寿县、武陵区、澧县、桃源县、津市市、临澧县、安乡县、石门县)

新余市(渝水区、分宜县)

丹东市(振兴区、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、抚宁区、卢龙县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。