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莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、禄丰市、双柏县、大姚县、姚安县、牟定县、永仁县、武定县、南华县)  孝感市(云梦县、应城市、汉川市、孝南区、孝昌县、大悟县、安陆市)

广西壮族自治区

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

阳泉市(盂县、城区、郊区、矿区、平定县)扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、江都区、邗江区、仪征市)

连云港市(灌云县、赣榆区、东海县、连云区、灌南县、海州区)  赤峰市(元宝山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗、林西县、巴林左旗)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、吉首市、龙山县、花垣县、永顺县、保靖县、古丈县)

大理白族自治州(宾川县、大理市、祥云县、云龙县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、洱源县、剑川县)

吉安市(吉安县、永新县、永丰县、吉水县、峡江县、安福县、吉州区、万安县、新干县、青原区、泰和县、井冈山市、遂川县)

德州市(平原县、临邑县、宁津县、禹城市、乐陵市、庆云县、夏津县、陵城区、齐河县、武城县、德城区)

儋州市

定西市(陇西县、通渭县、安定区、临洮县、岷县、漳县、渭源县)

宁德市(福鼎市、周宁县、古田县、寿宁县、柘荣县、屏南县、霞浦县、蕉城区、福安市)

伊春市(南岔县、嘉荫县、友好区、铁力市、丰林县、乌翠区、伊美区、金林区、大箐山县、汤旺县)

中山市

郴州市(汝城县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、宜章县、永兴县、北湖区、桂东县、临武县、安仁县、桂阳县)

哈尔滨市(通河县、双城区、道里区、平房区、松北区、尚志市、香坊区、方正县、延寿县、道外区、南岗区、依兰县、五常市、木兰县、宾县、阿城区、巴彦县、呼兰区)

天津市(东丽区、红桥区、武清区、津南区、和平区、河东区、宁河区、南开区、蓟州区、静海区、宝坻区、北辰区、西青区、滨海新区、河北区、河西区)

鞍山市(台安县、千山区、铁西区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁东区)

晋中市(介休市、太谷区、祁县、左权县、榆次区、平遥县、昔阳县、榆社县、寿阳县、和顺县、灵石县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

白山市(浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、靖宇县)

金华市(兰溪市、武义县、金东区、婺城区、永康市、磐安县、义乌市、东阳市、浦江县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、高台县、民乐县)

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长治市(长子县、沁源县、平顺县、武乡县、壶关县、屯留区、沁县、上党区、黎城县、潞城区、潞州区、襄垣县)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、固阳县、昆都仑区、石拐区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

嘉峪关市  林芝市(朗县、工布江达县、米林市、波密县、察隅县、墨脱县、巴宜区)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、平川区、景泰县)

抚州市(资溪县、黎川县、广昌县、临川区、宜黄县、南丰县、东乡区、金溪县、崇仁县、乐安县、南城县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)平凉市(静宁县、灵台县、泾川县、崇信县、华亭市、崆峒区、庄浪县)

长春市(绿园区、公主岭市、南关区、二道区、九台区、榆树市、朝阳区、德惠市、农安县、双阳区、宽城区)  成都市(大邑县、青白江区、郫都区、青羊区、新津区、崇州市、成华区、金堂县、都江堰市、蒲江县、锦江区、邛崃市、双流区、龙泉驿区、彭州市、金牛区、温江区、武侯区、新都区、简阳市)

沧州市(黄骅市、运河区、海兴县、沧县、吴桥县、新华区、东光县、南皮县、河间市、任丘市、盐山县、青县、孟村回族自治县、肃宁县、泊头市、献县)

九江市(武宁县、庐山市、浔阳区、濂溪区、都昌县、永修县、彭泽县、湖口县、柴桑区、瑞昌市、共青城市、德安县、修水县)

澳门特别行政区黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

日喀则市(定日县、康马县、吉隆县、谢通门县、岗巴县、南木林县、拉孜县、江孜县、白朗县、萨嘎县、定结县、聂拉木县、萨迦县、亚东县、仲巴县、桑珠孜区、昂仁县、仁布县)

塔城地区(乌苏市、托里县、沙湾市、裕民县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、砚山县、西畴县、广南县、马关县、文山市、富宁县)

阿里地区(噶尔县、改则县、日土县、普兰县、革吉县、措勤县、札达县)

徐州市(丰县、泉山区、云龙区、新沂市、鼓楼区、贾汪区、邳州市、铜山区、睢宁县、沛县)

佳木斯市(富锦市、郊区、向阳区、抚远市、前进区、同江市、桦川县、桦南县、东风区、汤原县)

张家口市(张北县、宣化区、涿鹿县、下花园区、沽源县、尚义县、桥东区、康保县、赤城县、蔚县、阳原县、桥西区、怀安县、万全区、崇礼区、怀来县)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、港南区、覃塘区)

内蒙古自治区

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

大庆市(红岗区、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、大同区、龙凤区、肇源县)

铁岭市(昌图县、铁岭县、开原市、清河区、西丰县、调兵山市、银州区)

吉林市(磐石市、桦甸市、丰满区、永吉县、龙潭区、舒兰市、昌邑区、船营区、蛟河市)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。