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昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县)

新疆维吾尔自治区

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

湛江市(雷州市、廉江市、遂溪县、赤坎区、麻章区、霞山区、吴川市、坡头区、徐闻县)  衡阳市(祁东县、珠晖区、南岳区、衡阳县、石鼓区、衡山县、常宁市、衡南县、蒸湘区、雁峰区、耒阳市、衡东县)

宜春市(高安市、上高县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、袁州区、奉新县、樟树市、万载县、靖安县)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、怀远县、蚌山区、淮上区、固镇县)

延安市(黄陵县、黄龙县、吴起县、志丹县、子长市、富县、宝塔区、宜川县、甘泉县、洛川县、延长县、安塞区、延川县)阿里地区(革吉县、普兰县、改则县、措勤县、噶尔县、日土县、札达县)

柳州市(柳城县、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳北区、柳南区、三江侗族自治县、融安县)  延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、安图县、和龙市、延吉市、图们市、珲春市、汪清县)

重庆市(渝中区、彭水苗族土家族自治县、江津区、九龙坡区、永川区、合川区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、南川区、巴南区、黔江区、綦江区、忠县、渝北区、奉节县、万州区、城口县、武隆区、北碚区、云阳县、璧山区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、大足区、丰都县、巫山县、荣昌区、开州区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、梁平区、铜梁区、巫溪县、长寿区、南岸区、潼南区、江北区)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、玛多县、甘德县、久治县、班玛县)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

大理白族自治州(永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、云龙县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、大理市、剑川县)

吕梁市(临县、文水县、兴县、汾阳市、岚县、交口县、离石区、中阳县、交城县、石楼县、方山县、孝义市、柳林县)

石河子市(昆玉市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、白杨市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、五家渠市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、岑巩县、台江县、施秉县、从江县、麻江县、剑河县、雷山县、镇远县、三穗县、榕江县、丹寨县、黄平县、天柱县、凯里市、锦屏县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、贵南县、同德县)

长沙市(开福区、雨花区、芙蓉区、宁乡市、天心区、望城区、长沙县、岳麓区、浏阳市)

泉州市(丰泽区、德化县、石狮市、安溪县、永春县、鲤城区、晋江市、金门县、惠安县、南安市、泉港区、洛江区)

阜新市(清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、新邱区、细河区)

许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县、建安区)

鹤岗市(萝北县、向阳区、兴安区、兴山区、工农区、东山区、南山区、绥滨县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、四方台区、宝清县、岭东区、饶河县、尖山区、宝山区)

阜阳市(界首市、颍东区、颍泉区、阜南县、颍州区、临泉县、颍上县、太和县)

南阳市(唐河县、南召县、西峡县、桐柏县、邓州市、镇平县、内乡县、新野县、方城县、卧龙区、宛城区、社旗县、淅川县)

临汾市(隰县、吉县、尧都区、古县、洪洞县、汾西县、蒲县、乡宁县、霍州市、永和县、浮山县、曲沃县、侯马市、大宁县、安泽县、翼城县、襄汾县)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

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那曲市(班戈县、安多县、比如县、聂荣县、申扎县、色尼区、尼玛县、巴青县、索县、嘉黎县、双湖县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、和静县、尉犁县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、北安市、爱辉区、嫩江市)

黄山市(祁门县、黟县、徽州区、歙县、休宁县、黄山区、屯溪区)  伊春市(丰林县、汤旺县、金林区、铁力市、友好区、大箐山县、嘉荫县、伊美区、南岔县、乌翠区)

连云港市(海州区、东海县、灌云县、灌南县、赣榆区、连云区)

武汉市(武昌区、新洲区、江汉区、洪山区、黄陂区、青山区、硚口区、汉阳区、江岸区、东西湖区、汉南区、蔡甸区、江夏区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、裕民县、沙湾市、托里县)  巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区、城北区、城中区、湟中区)

兰州市(榆中县、西固区、安宁区、永登县、城关区、皋兰县、红古区、七里河区)

三门峡市(湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县、陕州区)洛阳市(伊川县、汝阳县、西工区、栾川县、新安县、老城区、涧西区、洛宁县、孟津区、偃师区、洛龙区、嵩县、宜阳县、瀍河回族区)

周口市(沈丘县、郸城县、川汇区、淮阳区、商水县、项城市、太康县、扶沟县、西华县、鹿邑县)

宝鸡市(扶风县、眉县、麟游县、陈仓区、渭滨区、陇县、凤翔区、岐山县、千阳县、太白县、金台区、凤县)

铁岭市(清河区、调兵山市、昌图县、西丰县、铁岭县、银州区、开原市)

商丘市(梁园区、柘城县、夏邑县、永城市、睢阳区、民权县、虞城县、睢县、宁陵县)

温州市(平阳县、鹿城区、泰顺县、龙港市、永嘉县、苍南县、乐清市、洞头区、文成县、瓯海区、龙湾区、瑞安市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

百色市(靖西市、那坡县、平果市、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、田林县、右江区、西林县、德保县、田东县、乐业县)

丽水市(莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、松阳县、庆元县、云和县、缙云县)

汕头市(南澳县、龙湖区、潮南区、澄海区、金平区、濠江区、潮阳区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、松潘县、阿坝县、壤塘县、红原县、小金县、马尔康市、理县、汶川县、黑水县、九寨沟县、茂县、若尔盖县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、薛城区、市中区、滕州市)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

滁州市(南谯区、来安县、全椒县、天长市、定远县、凤阳县、琅琊区、明光市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。