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自贡市(沿滩区、自流井区、富顺县、贡井区、大安区、荣县)

贵阳市(修文县、花溪区、南明区、开阳县、白云区、云岩区、息烽县、清镇市、乌当区、观山湖区)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

定西市(岷县、通渭县、陇西县、渭源县、临洮县、安定区、漳县)  重庆市(万州区、武隆区、江津区、石柱土家族自治县、城口县、梁平区、沙坪坝区、黔江区、铜梁区、南川区、渝中区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、合川区、巫溪县、巴南区、长寿区、九龙坡区、潼南区、云阳县、大足区、大渡口区、丰都县、永川区、巫山县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、开州区、荣昌区、奉节县、江北区、北碚区、涪陵区、綦江区、渝北区、南岸区、彭水苗族土家族自治县)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、翁源县、武江区、曲江区、南雄市、浈江区、乐昌市、新丰县)

长春市(南关区、公主岭市、农安县、德惠市、九台区、宽城区、双阳区、朝阳区、绿园区、二道区、榆树市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)  广元市(苍溪县、旺苍县、朝天区、利州区、青川县、剑阁县、昭化区)

兰州市(永登县、安宁区、皋兰县、榆中县、城关区、红古区、七里河区、西固区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、保靖县、龙山县、永顺县、花垣县、古丈县、凤凰县)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县)

邯郸市(武安市、邱县、鸡泽县、成安县、磁县、广平县、峰峰矿区、曲周县、馆陶县、大名县、邯山区、肥乡区、魏县、复兴区、永年区、临漳县、涉县、丛台区)

洛阳市(宜阳县、孟津区、汝阳县、老城区、嵩县、洛宁县、伊川县、新安县、洛龙区、栾川县、涧西区、西工区、偃师区、瀍河回族区)

荆州市(洪湖市、监利市、松滋市、石首市、公安县、沙市区、江陵县、荆州区)

曲靖市(会泽县、富源县、宣威市、麒麟区、沾益区、马龙区、陆良县、师宗县、罗平县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

乌兰察布市(四子王旗、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、商都县、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

哈尔滨市(依兰县、香坊区、木兰县、五常市、平房区、双城区、方正县、延寿县、道里区、南岗区、巴彦县、阿城区、松北区、通河县、呼兰区、宾县、尚志市、道外区)

邢台市(襄都区、威县、临城县、宁晋县、任泽区、沙河市、隆尧县、柏乡县、清河县、内丘县、信都区、新河县、平乡县、巨鹿县、南和区、广宗县、南宫市、临西县)

益阳市(安化县、赫山区、桃江县、资阳区、沅江市、南县)

三沙市(西沙区、南沙区)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)

衡水市(武邑县、冀州区、武强县、枣强县、阜城县、故城县、饶阳县、景县、桃城区、安平县、深州市)

安康市(石泉县、宁陕县、旬阳市、平利县、镇坪县、紫阳县、白河县、汉阴县、汉滨区、岚皋县)

济源市

东莞市

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榆林市(吴堡县、定边县、神木市、府谷县、榆阳区、绥德县、米脂县、佳县、靖边县、清涧县、子洲县、横山区)

忻州市(神池县、岢岚县、静乐县、忻府区、偏关县、五寨县、宁武县、五台县、原平市、繁峙县、河曲县、定襄县、保德县、代县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)  黑河市(爱辉区、五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

烟台市(栖霞市、招远市、福山区、莱州市、海阳市、芝罘区、莱阳市、蓬莱区、牟平区、龙口市、莱山区)

宜宾市(长宁县、筠连县、叙州区、翠屏区、江安县、高县、南溪区、屏山县、珙县、兴文县)绥化市(明水县、绥棱县、北林区、望奎县、海伦市、肇东市、安达市、庆安县、青冈县、兰西县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)  宜春市(铜鼓县、宜丰县、丰城市、奉新县、袁州区、靖安县、高安市、上高县、樟树市、万载县)

鹤岗市(工农区、东山区、兴山区、向阳区、绥滨县、南山区、萝北县、兴安区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)大庆市(肇源县、让胡路区、肇州县、红岗区、萨尔图区、龙凤区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

张家口市(康保县、涿鹿县、怀安县、桥西区、阳原县、万全区、沽源县、赤城县、怀来县、下花园区、崇礼区、尚义县、张北县、蔚县、桥东区、宣化区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

济宁市(嘉祥县、梁山县、金乡县、邹城市、微山县、曲阜市、泗水县、兖州区、汶上县、鱼台县、任城区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市)

十堰市(房县、竹溪县、茅箭区、张湾区、竹山县、郧阳区、郧西县、丹江口市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、霍城县、巩留县、尼勒克县、伊宁县)

崇左市(大新县、天等县、凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县、江州区)

平顶山市(郏县、叶县、湛河区、舞钢市、鲁山县、宝丰县、卫东区、石龙区、汝州市、新华区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

楚雄彝族自治州(南华县、楚雄市、姚安县、元谋县、大姚县、牟定县、武定县、永仁县、禄丰市、双柏县)

南通市(海门区、崇川区、如东县、如皋市、启东市、通州区、海安市)

徐州市(邳州市、贾汪区、沛县、睢宁县、新沂市、云龙区、泉山区、鼓楼区、铜山区、丰县)

株洲市(石峰区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、渌口区、攸县、天元区、芦淞区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

佛山市(禅城区、三水区、高明区、顺德区、南海区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。