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庆阳市(环县、西峰区、合水县、正宁县、庆城县、华池县、宁县、镇原县)

商洛市(商南县、柞水县、洛南县、山阳县、丹凤县、商州区、镇安县)

五指山市(昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、临高县、屯昌县、琼海市、东方市、万宁市)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)  揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、惠来县、揭西县)

泰安市(新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区、东平县)

忻州市(岢岚县、河曲县、宁武县、偏关县、代县、五寨县、保德县、忻府区、神池县、静乐县、繁峙县、原平市、五台县、定襄县)

太原市(晋源区、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、清徐县、小店区、古交市、杏花岭区)唐山市(路北区、滦南县、乐亭县、玉田县、遵化市、滦州市、古冶区、丰润区、丰南区、开平区、曹妃甸区、路南区、迁西县、迁安市)

长治市(潞州区、平顺县、潞城区、武乡县、屯留区、襄垣县、上党区、壶关县、沁源县、黎城县、沁县、长子县)  邯郸市(邱县、馆陶县、永年区、磁县、成安县、峰峰矿区、鸡泽县、临漳县、肥乡区、曲周县、武安市、魏县、邯山区、复兴区、大名县、广平县、丛台区、涉县)

济南市(章丘区、槐荫区、天桥区、商河县、钢城区、历城区、市中区、历下区、平阴县、济阳区、长清区、莱芜区)

聊城市(阳谷县、高唐县、临清市、冠县、茌平区、莘县、东阿县、东昌府区)

哈尔滨市(道外区、松北区、宾县、通河县、道里区、平房区、呼兰区、双城区、方正县、巴彦县、依兰县、尚志市、阿城区、五常市、木兰县、香坊区、南岗区、延寿县)

广元市(昭化区、苍溪县、利州区、朝天区、青川县、旺苍县、剑阁县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县、什邡市、罗江区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、福海县、布尔津县)

南充市(西充县、嘉陵区、仪陇县、南部县、营山县、蓬安县、阆中市、高坪区、顺庆区)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

平凉市(崆峒区、庄浪县、泾川县、崇信县、灵台县、华亭市、静宁县)

喀什地区(泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、伽师县、岳普湖县、疏附县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、从江县、锦屏县、丹寨县、黄平县、麻江县、凯里市、台江县、施秉县、剑河县、岑巩县、三穗县、榕江县、镇远县、雷山县、黎平县)

宝鸡市(麟游县、千阳县、太白县、陇县、陈仓区、凤县、金台区、渭滨区、扶风县、岐山县、眉县、凤翔区)

石家庄市(长安区、新华区、元氏县、晋州市、鹿泉区、深泽县、桥西区、赵县、新乐市、栾城区、藁城区、无极县、裕华区、平山县、灵寿县、辛集市、井陉县、行唐县、高邑县、正定县、井陉矿区、赞皇县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)

昆明市(晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、安宁市、官渡区、东川区、宜良县、西山区、盘龙区、五华区、呈贡区、石林彝族自治县、富民县)

澳门特别行政区

东营市(河口区、垦利区、利津县、东营区、广饶县)

抚州市(乐安县、黎川县、宜黄县、东乡区、广昌县、南丰县、崇仁县、资溪县、金溪县、临川区、南城县)

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玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、通海县、华宁县)

宁德市(柘荣县、蕉城区、周宁县、霞浦县、福鼎市、屏南县、福安市、古田县、寿宁县)

三沙市(西沙区、南沙区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、站前区、大石桥市)  克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

济源市镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、润州区、丹阳市、句容市)

曲靖市(宣威市、沾益区、马龙区、会泽县、富源县、陆良县、麒麟区、师宗县、罗平县)  荆州市(沙市区、荆州区、石首市、松滋市、监利市、洪湖市、江陵县、公安县)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、万山区、德江县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区)

邢台市(南宫市、平乡县、沙河市、宁晋县、清河县、隆尧县、内丘县、南和区、临西县、襄都区、柏乡县、新河县、临城县、巨鹿县、广宗县、信都区、任泽区、威县)

洛阳市(宜阳县、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、涧西区、栾川县、伊川县、洛宁县、西工区、洛龙区、嵩县、老城区、偃师区、新安县)石河子市(北屯市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、胡杨河市、新星市、铁门关市、可克达拉市、白杨市、昆玉市)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、和县、含山县、当涂县)

吉安市(新干县、万安县、泰和县、峡江县、永丰县、青原区、遂川县、安福县、永新县、吉安县、吉水县、吉州区、井冈山市)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

昌都市(芒康县、卡若区、丁青县、贡觉县、边坝县、江达县、八宿县、洛隆县、左贡县、察雅县、类乌齐县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

那曲市(班戈县、巴青县、索县、色尼区、聂荣县、安多县、申扎县、双湖县、尼玛县、嘉黎县、比如县)

上饶市(铅山县、鄱阳县、德兴市、广丰区、信州区、玉山县、万年县、横峰县、余干县、婺源县、广信区、弋阳县)

泉州市(安溪县、金门县、永春县、泉港区、石狮市、洛江区、南安市、丰泽区、惠安县、鲤城区、晋江市、德化县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县、红河县、绿春县、个旧市、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、开远市)

南宁市(隆安县、宾阳县、兴宁区、青秀区、江南区、马山县、西乡塘区、横州市、武鸣区、邕宁区、上林县、良庆区)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

周口市(沈丘县、扶沟县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、太康县、商水县、西华县、郸城县、项城市)

本溪市(明山区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县)

襄阳市(保康县、老河口市、襄州区、南漳县、襄城区、樊城区、宜城市、枣阳市、谷城县)

宁夏回族自治区

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、平泉市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。