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山南市(浪卡子县、洛扎县、曲松县、措美县、扎囊县、桑日县、乃东区、琼结县、加查县、贡嘎县、隆子县、错那市)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)  湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、古丈县、花垣县、龙山县、凤凰县、保靖县、泸溪县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区)

黄山市(徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县、屯溪区、黟县)

淮安市(涟水县、清江浦区、盱眙县、淮阴区、金湖县、洪泽区、淮安区)  邵阳市(双清区、邵阳县、新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、北塔区、邵东市、武冈市、大祥区、洞口县、隆回县)

和田地区(墨玉县、皮山县、和田县、民丰县、于田县、洛浦县、和田市、策勒县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、象州县)

南平市(松溪县、建阳区、政和县、顺昌县、邵武市、光泽县、延平区、武夷山市、建瓯市、浦城县)

崇左市(宁明县、龙州县、天等县、江州区、凭祥市、扶绥县、大新县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、尉犁县、和静县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县)

宁波市(鄞州区、慈溪市、奉化区、象山县、余姚市、江北区、海曙区、镇海区、宁海县、北仑区)

泉州市(南安市、丰泽区、泉港区、安溪县、石狮市、德化县、洛江区、晋江市、惠安县、金门县、永春县、鲤城区)

肇庆市(广宁县、封开县、怀集县、高要区、端州区、德庆县、鼎湖区、四会市)

运城市(临猗县、夏县、永济市、万荣县、绛县、垣曲县、新绛县、平陆县、芮城县、闻喜县、盐湖区、河津市、稷山县)

济宁市(微山县、任城区、泗水县、金乡县、汶上县、兖州区、梁山县、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、邹城市)

陇南市(康县、文县、武都区、宕昌县、西和县、两当县、徽县、成县、礼县)

汉中市(西乡县、勉县、留坝县、宁强县、南郑区、镇巴县、洋县、略阳县、城固县、佛坪县、汉台区)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、和县、雨山区、当涂县)

西宁市(湟源县、城东区、湟中区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、城中区)

襄阳市(老河口市、樊城区、宜城市、襄城区、枣阳市、谷城县、襄州区、南漳县、保康县)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

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锦州市(凌河区、义县、黑山县、凌海市、古塔区、北镇市、太和区)

儋州市

宁夏回族自治区

延安市(志丹县、黄陵县、宜川县、黄龙县、延川县、安塞区、吴起县、延长县、洛川县、甘泉县、子长市、富县、宝塔区)  茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)

德州市(陵城区、庆云县、临邑县、夏津县、平原县、禹城市、齐河县、乐陵市、德城区、宁津县、武城县)

昌都市(芒康县、丁青县、江达县、贡觉县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、左贡县、八宿县、察雅县、边坝县)

南充市(顺庆区、南部县、嘉陵区、阆中市、仪陇县、西充县、营山县、蓬安县、高坪区)咸阳市(泾阳县、旬邑县、兴平市、武功县、淳化县、彬州市、渭城区、永寿县、杨陵区、秦都区、三原县、长武县、乾县、礼泉县)

苏州市(虎丘区、太仓市、相城区、昆山市、张家港市、吴中区、常熟市、吴江区、姑苏区)  铁岭市(清河区、西丰县、银州区、铁岭县、调兵山市、开原市、昌图县)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县、江阳区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

蚌埠市(固镇县、禹会区、淮上区、五河县、怀远县、龙子湖区、蚌山区)玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

阳泉市(城区、郊区、矿区、盂县、平定县)

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贵阳市(息烽县、花溪区、开阳县、白云区、云岩区、乌当区、修文县、观山湖区、清镇市、南明区)

河池市(罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、金城江区、天峨县、凤山县)

伊春市(铁力市、伊美区、大箐山县、南岔县、金林区、丰林县、乌翠区、嘉荫县、汤旺县、友好区)

张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县)

大同市(新荣区、平城区、阳高县、云冈区、灵丘县、浑源县、云州区、广灵县、左云县、天镇县)

呼和浩特市(回民区、新城区、托克托县、土默特左旗、武川县、赛罕区、清水河县、和林格尔县、玉泉区)

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恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、咸丰县、利川市、建始县、宣恩县、鹤峰县、来凤县)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、沙雅县、乌什县、库车市、柯坪县、新和县、阿瓦提县、拜城县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

南通市(崇川区、如东县、海安市、通州区、如皋市、海门区、启东市)

毕节市(纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、金沙县、赫章县、七星关区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。