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内蒙古自治区

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、桐梓县、习水县、余庆县、赤水市、播州区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县、正安县、汇川区)  玉溪市(易门县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县)

合肥市(蜀山区、巢湖市、庐江县、包河区、肥西县、肥东县、庐阳区、长丰县、瑶海区)

太原市(娄烦县、尖草坪区、阳曲县、清徐县、迎泽区、古交市、晋源区、杏花岭区、万柏林区、小店区)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

肇庆市(广宁县、四会市、怀集县、封开县、德庆县、端州区、高要区、鼎湖区)  镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、润州区、京口区)

崇左市(宁明县、江州区、天等县、扶绥县、龙州县、凭祥市、大新县)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

孝感市(汉川市、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县)

黄山市(歙县、屯溪区、黟县、休宁县、黄山区、祁门县、徽州区)

广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县、青川县、利州区、昭化区)

郴州市(宜章县、安仁县、临武县、桂阳县、嘉禾县、桂东县、北湖区、苏仙区、汝城县、资兴市、永兴县)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、岳池县、武胜县、广安区)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、汨罗市、云溪区、君山区、临湘市、平江县、华容县、岳阳县)

株洲市(石峰区、芦淞区、炎陵县、天元区、醴陵市、荷塘区、渌口区、茶陵县、攸县)

桂林市(资源县、象山区、灌阳县、秀峰区、兴安县、灵川县、叠彩区、荔浦市、永福县、平乐县、阳朔县、龙胜各族自治县、临桂区、七星区、全州县、恭城瑶族自治县、雁山区)

沧州市(泊头市、南皮县、河间市、沧县、吴桥县、海兴县、东光县、盐山县、献县、青县、黄骅市、任丘市、新华区、孟村回族自治县、运河区、肃宁县)

潍坊市(昌乐县、寒亭区、潍城区、昌邑市、奎文区、青州市、寿光市、坊子区、安丘市、高密市、临朐县、诸城市)

昭通市(镇雄县、鲁甸县、绥江县、水富市、巧家县、盐津县、大关县、永善县、威信县、彝良县、昭阳区)

梧州市(藤县、苍梧县、长洲区、龙圩区、万秀区、岑溪市、蒙山县)

天水市(甘谷县、秦安县、清水县、秦州区、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

汕头市(潮阳区、濠江区、金平区、潮南区、澄海区、南澳县、龙湖区)

郑州市(登封市、巩义市、荥阳市、管城回族区、金水区、新密市、中牟县、二七区、上街区、惠济区、中原区、新郑市)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)

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林芝市(波密县、巴宜区、米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、资中县、东兴区)

杭州市(余杭区、桐庐县、西湖区、萧山区、临平区、滨江区、富阳区、上城区、钱塘区、临安区、淳安县、建德市、拱墅区)

雅安市(芦山县、荥经县、石棉县、宝兴县、名山区、雨城区、汉源县、天全县)  萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

宁波市(宁海县、象山县、鄞州区、奉化区、余姚市、海曙区、北仑区、镇海区、慈溪市、江北区)

衢州市(江山市、柯城区、开化县、龙游县、常山县、衢江区)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗)绍兴市(越城区、新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、上虞区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、达孜区、墨竹工卡县、曲水县、林周县、尼木县、当雄县)  韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、新丰县、翁源县、始兴县、仁化县、浈江区、乐昌市)

常德市(武陵区、桃源县、澧县、安乡县、鼎城区、石门县、汉寿县、临澧县、津市市)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、南票区、建昌县、绥中县)

周口市(郸城县、淮阳区、商水县、鹿邑县、太康县、项城市、川汇区、扶沟县、西华县、沈丘县)沈阳市(浑南区、于洪区、新民市、苏家屯区、沈北新区、和平区、法库县、沈河区、铁西区、大东区、康平县、皇姑区、辽中区)

吕梁市(孝义市、汾阳市、岚县、离石区、交城县、中阳县、交口县、兴县、临县、文水县、石楼县、柳林县、方山县)

商洛市(镇安县、商州区、洛南县、商南县、丹凤县、山阳县、柞水县)

乐山市(五通桥区、金口河区、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、犍为县、沙湾区)

包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、九原区、昆都仑区、土默特右旗)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、甘南县、克山县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、建华区、拜泉县、铁锋区、依安县、龙沙区、讷河市、龙江县、碾子山区、泰来县、富裕县、克东县)

梅州市(兴宁市、大埔县、五华县、平远县、梅江区、梅县区、丰顺县、蕉岭县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市、北安市)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

聊城市(东昌府区、茌平区、东阿县、临清市、莘县、高唐县、阳谷县、冠县)

西安市(碑林区、未央区、灞桥区、临潼区、新城区、周至县、鄠邑区、长安区、阎良区、雁塔区、蓝田县、高陵区、莲湖区)

南通市(海安市、海门区、崇川区、如皋市、启东市、如东县、通州区)

宜宾市(屏山县、筠连县、叙州区、高县、翠屏区、珙县、江安县、长宁县、兴文县、南溪区)

眉山市(彭山区、洪雅县、东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

邯郸市(复兴区、肥乡区、峰峰矿区、磁县、涉县、鸡泽县、武安市、邯山区、广平县、馆陶县、丛台区、成安县、曲周县、魏县、永年区、大名县、邱县、临漳县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。