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济南市(商河县、槐荫区、钢城区、章丘区、天桥区、莱芜区、济阳区、历下区、平阴县、长清区、历城区、市中区)

南京市(六合区、秦淮区、建邺区、栖霞区、鼓楼区、浦口区、溧水区、玄武区、雨花台区、高淳区、江宁区)

泸州市(江阳区、泸县、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县、龙马潭区)

鹤岗市(兴山区、南山区、兴安区、萝北县、工农区、向阳区、东山区、绥滨县)  林芝市(巴宜区、墨脱县、朗县、米林市、工布江达县、察隅县、波密县)

鸡西市(麻山区、滴道区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、恒山区、密山市、城子河区)

自贡市(荣县、大安区、沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)  三明市(宁化县、明溪县、清流县、沙县区、建宁县、永安市、将乐县、三元区、泰宁县、尤溪县、大田县)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区)

雅安市(宝兴县、汉源县、天全县、雨城区、芦山县、名山区、石棉县、荥经县)

襄阳市(枣阳市、樊城区、宜城市、南漳县、老河口市、襄城区、襄州区、谷城县、保康县)

昭通市(水富市、大关县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、彝良县、永善县、盐津县、绥江县、镇雄县、威信县)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

扬州市(宝应县、江都区、邗江区、高邮市、广陵区、仪征市)

阜新市(海州区、新邱区、细河区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

淄博市(张店区、周村区、高青县、博山区、桓台县、临淄区、淄川区、沂源县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区)

泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、高港区、海陵区、泰兴市)

蚌埠市(淮上区、禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区、五河县、蚌山区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗)

衡阳市(石鼓区、常宁市、耒阳市、蒸湘区、衡南县、衡阳县、衡东县、雁峰区、祁东县、衡山县、珠晖区、南岳区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

阿克苏地区(拜城县、库车市、阿克苏市、新和县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、乌什县)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、和县、博望区、含山县)

肇庆市(广宁县、四会市、端州区、怀集县、高要区、鼎湖区、德庆县、封开县)

沧州市(任丘市、肃宁县、新华区、沧县、海兴县、孟村回族自治县、黄骅市、东光县、泊头市、南皮县、盐山县、青县、河间市、吴桥县、献县、运河区)

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石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

淮安市(盱眙县、淮安区、涟水县、金湖县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、黎平县、麻江县、剑河县、施秉县、岑巩县、从江县、凯里市、镇远县、天柱县、黄平县、三穗县、雷山县、锦屏县、台江县、丹寨县)

青岛市(市北区、莱西市、即墨区、城阳区、平度市、黄岛区、崂山区、李沧区、胶州市、市南区)  沈阳市(沈北新区、沈河区、苏家屯区、和平区、康平县、辽中区、法库县、新民市、浑南区、铁西区、大东区、于洪区、皇姑区)

乐山市(沙湾区、五通桥区、井研县、金口河区、沐川县、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、犍为县)

荆州市(荆州区、松滋市、监利市、沙市区、洪湖市、石首市、公安县、江陵县)

凉山彝族自治州(冕宁县、喜德县、美姑县、甘洛县、普格县、昭觉县、会理市、金阳县、布拖县、宁南县、会东县、雷波县、西昌市、木里藏族自治县、德昌县、越西县、盐源县)文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、马关县、砚山县、富宁县、丘北县、麻栗坡县、文山市)

山南市(琼结县、加查县、浪卡子县、隆子县、桑日县、错那市、措美县、曲松县、洛扎县、扎囊县、乃东区、贡嘎县)  营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、西市区、老边区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗)

聊城市(莘县、冠县、茌平区、东阿县、高唐县、阳谷县、东昌府区、临清市)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)安庆市(桐城市、宿松县、太湖县、望江县、岳西县、大观区、潜山市、宜秀区、迎江区、怀宁县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、东洲区)

铁岭市(调兵山市、西丰县、银州区、铁岭县、昌图县、开原市、清河区)

温州市(苍南县、瓯海区、永嘉县、文成县、瑞安市、龙湾区、泰顺县、洞头区、平阳县、龙港市、乐清市、鹿城区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

丽水市(莲都区、缙云县、云和县、青田县、松阳县、龙泉市、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县)

嘉峪关市

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、保靖县、古丈县、花垣县、永顺县)

通化市(柳河县、二道江区、集安市、通化县、辉南县、梅河口市、东昌区)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、西区、盐边县)

开封市(龙亭区、杞县、兰考县、禹王台区、顺河回族区、通许县、祥符区、鼓楼区、尉氏县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、永仁县、元谋县、牟定县、双柏县、楚雄市、南华县、大姚县、武定县)

香港特别行政区

　　文|翠鸟资本

　　当前，全球资本市场的风云变幻，权益投资领域的不确定性和风险被不断放大。

　　知名基金经理但斌近期的操作却引发了市场的广泛争议，因为他出现了一种“散户型”风格！

　　这位去年中国私募冠军的产品净值在短时间内出现剧烈的“大俯冲”，这一现象背后所反映出的，不仅是市场环境的复杂性，更是投资策略与风险控制的深层次问题。

　　这种“接飞刀”式的投资行为，是否真的值得效仿？其背后的风险与教训，又能否为我们提供新的投资思路？

　　净值大跌

　　特朗普关税“黑天鹅”出现之后，全球资本市场未能幸免，特别是美国本土上市公司连续多日经历“杀估值”。

　　截至4月11日，美股大盘股基准指数“标准普尔500”的年内跌幅达到8.81%。

　　即便不到十个百分点的跌幅，足以让部分对冲基金、使用杠杆投资的散户浮亏惨重，甚至爆仓，因为部分权重股票的跌幅远超宽基指数。

　　来看看中国股票私募基金，但斌的产品具有相当的代表性，年内净值跌幅超过25个百分点。

　　再来看看回撤值，衡量投资组合在选定周期内从最高点下跌到最低点的最大跌幅，最大回撤能够直观地反映投资在最不利情况下的潜在损失程度。

　　私募排排网采集的数据显示：截至4月11日，但斌上述代表产品年内最大回撤值高达31%。

　　还有更加让人胆战心惊的数据：但斌更创下了近两年的最大回撤。

　　换言之，如果有投资者在两年前就已经慕名购其产品，即使坚持长期投资的理念，拿了两年至今已经浮亏严重。

　　痴迷英伟达

　　在整个中国基金圈，但斌对于美股的投资已经到了痴迷的地步，特别是对英伟达的重仓押注。

　　暂且不提近期出现的净值回撤，2023年和2024年但斌的旗舰产品成为中国百亿私募基金经理们的“遥不可及”的同业产品。

　　公开数据显示：2023年和2024年但斌产品的年度净值收益分别达到35%和57%，对于收益率来源他“并不避讳”。

　　恰恰就是英伟达，ChatGPT热潮在全球掀起之后的核心科技股票。

　　2024年，但斌以上述高企的收益率，一举拿下了中国百亿私募业绩的冠军。这个业绩让其扭转了2021-2022年的低迷业绩，当时他重仓了特斯拉，让其净值表现相当失望。

　　从特斯拉到英伟达，但斌实现了完美转身，并收获了更多高净值客户的资金追逐，也让其对海外科技股票更加执迷。

　　一个重要迹象就是：但斌使用了杠杆工具，他的一只离岸美元产品在美国证监会申报材料中出现买入三倍做多美股科技股的产品。

　　不论是基金经理还是个人投资者，一旦动用杠杆资金进行博弈，背后要么就是跟风或者盲目自信所致。

　　历史上，大牌对冲基金因杠杆投资导致破产的比比皆是，包括1990年代末的长期资本管理公司、2021年Archegos爆仓事件，后者更直接让合作方瑞士信贷遭遇空前的损失。

　　这背后，但斌对于单只股票的“过度自信”，给投资者带来很大的风险，毕竟这是一个为外部客户受托管理资产的生意。

　　一条路走到黑？

　　值得注意的是，2025年2月但斌一度减仓美股，但后来就因为“没管住手”，再次进行了押注。

　　梳理但斌的朋友圈内容，有如下操作信息：

　　2月份将股票资产70%的比例进行卖出，并清仓了上文提交的美股杠杆工具；仅留下了苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软和英伟达的少数头寸。

　　这说明但斌在2月初——在中国本土公司DeepSeek对海外科技资产的“冲击”——进行了技术性的减仓，逢高抛掉了。

　　基金经理逢高减持，这本是一个明智之举。

　　让人出乎意料的是，此次减持后，但斌很快就将英伟达等股票再次增持了！

　　诸多投资者想必能体会到，但斌卖了后马上买回来，很像散户投资者的行为。

　　按照但斌在社交媒体的说法：“（2月份减持之后）怕错失人工智能时代，另外想着发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了，导致净值回撤较大！”

　　通常来讲，散户刚卖又买股票，背后体现着复杂心理，基于损失厌恶心理匆忙抛售，可抛售后又因害怕错过反弹，在追涨心理驱使下立刻买入。

　　最终，但斌陷入刚卖又买的混乱操作循环中，投资收益自然受到回撤影响。

　　但斌的案例，很容易让投资者想到投资领域的“接飞刀”。

　　当明星股票如坐过山车般直线下冲，市场弥漫着恐慌情绪时，部分投资者却逆向而行，急切入场买入，妄图抓住抄底的“绝佳时机”，这便是“接飞刀”。

　　这就如同徒手去接一把从高处急速坠落的锋利飞刀，稍有不慎就会伤得很重，至少也会让投资者深陷被套牢的困境，难以脱身。

　　中美关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司

　　文|《财经》记者王静仪 

　　编辑|施智梁

　　三天内，连续两架波音飞机遭到中方“退货”。

　　4月21日，一架原计划交付给中国航空公司的波音飞机返航美国。航班动态实时追踪网站AirNavRadar显示，这架737MAX飞机从波音位于中国浙江舟山的工厂起飞，预计经停美国关岛加油，飞往波音位于美国西雅图的生产基地。

　　此前在4月19日，一架原计划交付给中国厦门航空的737MAX飞机，也被退回美国。现场媒体拍到的画面显示，飞机落地西雅图时，已被喷涂上了厦门航空的蓝色涂装。

　　据《财经》多方了解，飞机“退货”的细节还不清楚，可能是延后交付、改变引进方式，也可能是彻底取消订单。一架民航客机的价格通常超过一亿美元，面临当前125%的对美高额关税，中国航空公司别无他法，只好暂时“拒收”波音飞机，密切观察国际形势，以便制定后续应对措施。

　　航空业希望看到的局面是，中美就关税达成相关协议，飞机过后恢复正常接收。但不能排除一种情况，中方彻底取消接收，这些飞机被波音转交付给其他航司。

　　当前波音飞机供不应求，官网显示，一共有超过6300架飞机待交付，中方“退回”的新飞机可以被波音转给其他航司。根据马来西亚媒体4月20日报道，马来西亚航空已经向波音表示了兴趣，希望接手这些中方暂停接收的飞机。

　　航班追踪数据显示，在特朗普宣布加征关税的前几周，波音仍在为正常业务做准备，至少四架新的737MAX飞机停放在舟山。如今这些飞机是否能按计划交付给中国航司，前景存疑。

　　波音官网的信息显示，截至2025年3月31日，波音在中国还有130架飞机等待交付，包括瑞丽航空的42架（36架737和6架787），以及南方航空的30架等。

　　波音737MAX飞机交付中国的流程一般是：飞机在美国西雅图工厂完成大部分制造流程，随后飞往波音位于中国舟山的工厂，进行内饰安装、喷漆涂装和试飞等准备工作，最终中国航司接走飞机，交付完成。

　　舟山波音完工中心有限公司成立于2018年，作为“中美工业合作的标志性工程”，由中国商飞公司和波音公司共同投资组建。在此之前，中国航司接回波音飞机需要前往美国，耗时耗力耗钱；在舟山成立交付中心，无疑大大方便中国航司接收波音飞机，这也是波音公司首个在海外的此类工厂，凸显中国市场对于波音的重要地位。

　　但波音舟山工厂自2018年成立之初就命途多舛。由于波音737MAX机型在2018年和2019年发生两起致命事故，中方停止接收，直至2024年才陆续恢复。积压的737MAX飞机订单还没有完全交付，又赶上了如今的中美关税战。

　　在世界两个最大经济体的关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司，一方面是交付，另一方面是供应链。

　　“可以说，大家每次乘坐波音飞机出行，都有‘中国制造’零部件的陪伴。”波音中国总裁柳青在2024年6月曾公开表示，波音在中国拥有35家以上直接供应商，他们参与着所有波音在产机型的制造，包括737、767、777和787梦想飞机。

　　柳青说，波音在中国有超过50年的布局，在中国的业务每年对中国经济的直接贡献超过15亿美元。在世界各地飞行的超过10000架波音飞机上，都使用了中国制造的零部件和组件。

　　除了关税对零部件和材料造成的直接成本，波音首席执行官凯利·奥特伯格（KellyOrtberg）近日表示，他还担心关税对波音供应链和波音出口能力的影响。

　　财报显示，2024年全年，波音公司收入665亿美元，交付民用飞机348架，同比分别下降14%和34%。亏损118亿美元，这是波音自2020年以来的最大亏损。波音没有提供2025年的财务目标。