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楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、元谋县、禄丰市、武定县、楚雄市、南华县、牟定县、双柏县、大姚县)

上饶市(万年县、信州区、广信区、余干县、德兴市、横峰县、广丰区、鄱阳县、弋阳县、玉山县、婺源县、铅山县)

阿里地区(普兰县、札达县、改则县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县)

扬州市(仪征市、邗江区、江都区、宝应县、广陵区、高邮市)  滨州市(博兴县、邹平市、惠民县、滨城区、沾化区、无棣县、阳信县)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县)

上海市(宝山区、嘉定区、杨浦区、浦东新区、虹口区、长宁区、金山区、普陀区、奉贤区、崇明区、静安区、徐汇区、闵行区、松江区、青浦区、黄浦区)

昭通市(盐津县、镇雄县、鲁甸县、昭阳区、大关县、永善县、绥江县、威信县、彝良县、巧家县、水富市)

金华市(兰溪市、磐安县、婺城区、永康市、金东区、义乌市、武义县、浦江县、东阳市)  怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

新乡市(凤泉区、辉县市、获嘉县、牧野区、卫辉市、红旗区、封丘县、原阳县、卫滨区、延津县、长垣市、新乡县)

大同市(左云县、阳高县、云州区、云冈区、灵丘县、天镇县、广灵县、平城区、新荣区、浑源县)

丽水市(缙云县、松阳县、庆元县、云和县、青田县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

邢台市(襄都区、隆尧县、宁晋县、柏乡县、清河县、任泽区、巨鹿县、临城县、南和区、南宫市、平乡县、内丘县、临西县、沙河市、广宗县、威县、信都区、新河县)

陇南市(文县、成县、徽县、两当县、礼县、西和县、宕昌县、武都区、康县)

运城市(新绛县、垣曲县、绛县、万荣县、芮城县、河津市、平陆县、稷山县、夏县、永济市、临猗县、闻喜县、盐湖区)

梅州市(大埔县、梅县区、梅江区、五华县、蕉岭县、兴宁市、平远县、丰顺县)

张家口市(宣化区、阳原县、赤城县、桥西区、涿鹿县、张北县、下花园区、万全区、尚义县、怀安县、崇礼区、沽源县、怀来县、康保县、桥东区、蔚县)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市、凤城市、振安区)

佳木斯市(同江市、东风区、向阳区、桦南县、富锦市、桦川县、前进区、郊区、抚远市、汤原县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

湛江市(廉江市、遂溪县、坡头区、赤坎区、雷州市、霞山区、徐闻县、麻章区、吴川市)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)

白山市(临江市、靖宇县、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区)

济源市

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、当涂县、和县、含山县)

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自贡市(贡井区、大安区、自流井区、荣县、沿滩区、富顺县)

黄石市(铁山区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区)

怀化市(辰溪县、通道侗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县)

吕梁市(中阳县、离石区、交口县、交城县、石楼县、柳林县、兴县、孝义市、汾阳市、文水县、方山县、临县、岚县)  廊坊市(固安县、大城县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、永清县、安次区、文安县、三河市、霸州市)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

太原市(娄烦县、迎泽区、清徐县、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、万柏林区、古交市、晋源区、小店区)

榆林市(清涧县、吴堡县、府谷县、米脂县、神木市、绥德县、佳县、定边县、横山区、靖边县、子洲县、榆阳区)济宁市(嘉祥县、梁山县、汶上县、鱼台县、邹城市、微山县、曲阜市、金乡县、泗水县、兖州区、任城区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  贵阳市(南明区、观山湖区、白云区、花溪区、息烽县、乌当区、开阳县、清镇市、云岩区、修文县)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

香港特别行政区

伊犁哈萨克自治州(霍城县、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、新源县)齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、讷河市、克东县、泰来县、拜泉县、富拉尔基区、甘南县、龙江县、富裕县、克山县、铁锋区、依安县、昂昂溪区、碾子山区、建华区、龙沙区)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、城关区)

抚州市(乐安县、东乡区、金溪县、南丰县、临川区、南城县、资溪县、黎川县、崇仁县、广昌县、宜黄县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、永顺县、泸溪县、吉首市、凤凰县、花垣县、龙山县)

洛阳市(老城区、新安县、嵩县、栾川县、瀍河回族区、洛龙区、西工区、汝阳县、涧西区、洛宁县、偃师区、宜阳县、孟津区、伊川县)

晋中市(介休市、太谷区、祁县、榆社县、榆次区、寿阳县、平遥县、昔阳县、和顺县、灵石县、左权县)

杭州市(桐庐县、西湖区、临平区、建德市、余杭区、钱塘区、上城区、滨江区、临安区、富阳区、拱墅区、淳安县、萧山区)

徐州市(泉山区、贾汪区、云龙区、邳州市、新沂市、丰县、铜山区、鼓楼区、沛县、睢宁县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

内江市(资中县、隆昌市、威远县、东兴区、市中区)

漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区、源汇区)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、舟曲县、临潭县、碌曲县、迭部县、合作市、夏河县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

郴州市(安仁县、北湖区、宜章县、临武县、苏仙区、桂东县、永兴县、嘉禾县、桂阳县、资兴市、汝城县)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、新和县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、库车市)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

漳州市(诏安县、龙文区、东山县、平和县、南靖县、龙海区、芗城区、华安县、漳浦县、云霄县、长泰区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。