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西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
桂林市(恭城瑶族自治县、全州县、龙胜各族自治县、兴安县、象山区、雁山区、灌阳县、平乐县、叠彩区、荔浦市、临桂区、资源县、灵川县、阳朔县、永福县、七星区、秀峰区)
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孝感市(孝南区、孝昌县、大悟县、安陆市、汉川市、云梦县、应城市)
凉山彝族自治州(美姑县、甘洛县、会理市、西昌市、冕宁县、布拖县、金阳县、宁南县、雷波县、昭觉县、喜德县、会东县、德昌县、木里藏族自治县、普格县、越西县、盐源县)
巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)
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六安市(叶集区、裕安区、霍邱县、霍山县、金寨县、舒城县、金安区)
钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)
鹤岗市(绥滨县、南山区、东山区、工农区、兴山区、向阳区、萝北县、兴安区)
保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)
济源市
宣城市(宁国市、绩溪县、广德市、旌德县、泾县、郎溪县、宣州区)
泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、靖江市)
临汾市(翼城县、永和县、洪洞县、曲沃县、侯马市、大宁县、乡宁县、隰县、尧都区、安泽县、蒲县、霍州市、襄汾县、吉县、浮山县、古县、汾西县)
南充市(西充县、高坪区、阆中市、仪陇县、顺庆区、蓬安县、南部县、营山县、嘉陵区)
绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区、嵊州市、越城区)
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江门市(台山市、江海区、蓬江区、恩平市、鹤山市、新会区、开平市)
铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)
来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)
毕节市(金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、赫章县、织金县、黔西市)
阜阳市(颍泉区、阜南县、临泉县、颍州区、颍上县、界首市、颍东区、太和县)
黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市)
朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县、应县)
沧州市(孟村回族自治县、肃宁县、泊头市、盐山县、东光县、献县、运河区、吴桥县、青县、海兴县、河间市、新华区、黄骅市、任丘市、沧县、南皮县)
湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市)
无锡市(锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、滨湖区)
宝鸡市(千阳县、金台区、凤翔区、麟游县、岐山县、眉县、扶风县、渭滨区、凤县、陈仓区、太白县、陇县)
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海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)
牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、宁安市、林口县、东安区、东宁市、阳明区、海林市、爱民区、西安区)
定西市(通渭县、渭源县、临洮县、陇西县、岷县、安定区、漳县)
包头市(固阳县、东河区、九原区、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)
大理白族自治州(云龙县、永平县、南涧彝族自治县、宾川县、剑川县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、弥渡县、鹤庆县)
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黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、黄石港区、铁山区)
邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、隆回县、大祥区、武冈市、北塔区、洞口县、邵阳县、双清区、新宁县、绥宁县、邵东市)
安阳市(龙安区、文峰区、汤阴县、安阳县、内黄县、滑县、林州市、北关区、殷都区)
泰安市(泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市、东平县、宁阳县)
林芝市(米林市、波密县、巴宜区、察隅县、朗县、工布江达县、墨脱县)
丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市、凤城市)
杭州市(萧山区、西湖区、建德市、上城区、淳安县、滨江区、临平区、钱塘区、桐庐县、余杭区、富阳区、拱墅区、临安区)
周口市(郸城县、淮阳区、项城市、商水县、太康县、扶沟县、川汇区、鹿邑县、西华县、沈丘县)
肇庆市(高要区、怀集县、端州区、广宁县、鼎湖区、德庆县、封开县、四会市)
清远市(清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、英德市)
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白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、靖宇县、江源区)
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盐城市(大丰区、亭湖区、阜宁县、东台市、滨海县、响水县、盐都区、射阳县、建湖县)
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阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、清河门区、新邱区、细河区)
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来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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