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黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区)

周口市(淮阳区、川汇区、郸城县、沈丘县、项城市、太康县、鹿邑县、商水县、西华县、扶沟县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县、乌兰县)  北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

济源市

郑州市(中牟县、管城回族区、巩义市、惠济区、新密市、二七区、上街区、荥阳市、中原区、金水区、登封市、新郑市)

吉安市(永丰县、安福县、吉水县、永新县、井冈山市、青原区、万安县、新干县、吉安县、遂川县、吉州区、泰和县、峡江县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  泉州市(洛江区、丰泽区、石狮市、金门县、鲤城区、南安市、晋江市、永春县、德化县、惠安县、安溪县、泉港区)

临汾市(洪洞县、侯马市、翼城县、乡宁县、襄汾县、霍州市、吉县、汾西县、曲沃县、永和县、古县、安泽县、尧都区、隰县、浮山县、蒲县、大宁县)

营口市(大石桥市、老边区、盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

宣城市(宣州区、绩溪县、泾县、郎溪县、旌德县、广德市、宁国市)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、保靖县、古丈县、永顺县、吉首市、花垣县、龙山县)

玉林市(北流市、福绵区、兴业县、博白县、容县、玉州区、陆川县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

苏州市(吴中区、张家港市、昆山市、姑苏区、吴江区、常熟市、虎丘区、太仓市、相城区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、化德县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县)

宁德市(柘荣县、古田县、福安市、蕉城区、福鼎市、寿宁县、霞浦县、周宁县、屏南县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、林周县)

桂林市(兴安县、临桂区、资源县、龙胜各族自治县、灌阳县、秀峰区、七星区、象山区、永福县、荔浦市、阳朔县、平乐县、恭城瑶族自治县、灵川县、叠彩区、全州县、雁山区)

江门市(蓬江区、台山市、开平市、恩平市、新会区、江海区、鹤山市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

庆阳市(宁县、西峰区、庆城县、合水县、环县、华池县、镇原县、正宁县)

大连市(甘井子区、金州区、沙河口区、瓦房店市、中山区、长海县、旅顺口区、普兰店区、西岗区、庄河市)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、阿瓦提县、库车市、柯坪县、温宿县、阿克苏市、乌什县、新和县)

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甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、迭部县、舟曲县、临潭县、合作市、夏河县、玛曲县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  百色市(那坡县、凌云县、田东县、乐业县、靖西市、西林县、右江区、田阳区、田林县、隆林各族自治县、德保县、平果市)

运城市(闻喜县、垣曲县、新绛县、芮城县、河津市、永济市、万荣县、稷山县、绛县、盐湖区、临猗县、平陆县、夏县)

昆明市(官渡区、富民县、石林彝族自治县、盘龙区、呈贡区、西山区、五华区、晋宁区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、宜良县、嵩明县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、望谟县、安龙县、贞丰县、普安县、兴仁市、兴义市)肇庆市(广宁县、端州区、高要区、怀集县、鼎湖区、四会市、德庆县、封开县)

广元市(利州区、青川县、昭化区、剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县)  舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

平凉市(静宁县、崆峒区、泾川县、华亭市、崇信县、庄浪县、灵台县)

厦门市(思明区、同安区、翔安区、集美区、海沧区、湖里区)

黄山市(屯溪区、休宁县、黟县、祁门县、歙县、黄山区、徽州区)蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、怀远县、淮上区、五河县)

达州市(大竹县、万源市、达川区、宣汉县、渠县、通川区、开江县)

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黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、霍城县、奎屯市、伊宁县、昭苏县)

兰州市(七里河区、皋兰县、永登县、榆中县、红古区、西固区、城关区、安宁区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

广西壮族自治区

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、资阳区、安化县、南县)

张家口市(桥东区、桥西区、康保县、赤城县、崇礼区、宣化区、尚义县、沽源县、怀来县、怀安县、万全区、下花园区、张北县、涿鹿县、蔚县、阳原县)

山南市(桑日县、加查县、措美县、贡嘎县、错那市、扎囊县、曲松县、琼结县、浪卡子县、洛扎县、隆子县、乃东区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

德州市(乐陵市、禹城市、齐河县、临邑县、宁津县、夏津县、陵城区、德城区、平原县、庆云县、武城县)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、德清县、吴兴区)

双鸭山市(岭东区、友谊县、饶河县、宝清县、尖山区、集贤县、宝山区、四方台区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）