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石河子市(新星市、铁门关市、昆玉市、双河市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、胡杨河市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)

鹤岗市(南山区、萝北县、东山区、工农区、兴山区、向阳区、兴安区、绥滨县)  白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县)

郴州市(宜章县、汝城县、永兴县、苏仙区、桂东县、临武县、安仁县、资兴市、桂阳县、嘉禾县、北湖区)

南阳市(方城县、内乡县、社旗县、唐河县、镇平县、邓州市、西峡县、新野县、卧龙区、淅川县、桐柏县、宛城区、南召县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)

金昌市(永昌县、金川区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、河口瑶族自治县、石屏县、元阳县、弥勒市、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县、泸西县)

商洛市(丹凤县、柞水县、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、商州区)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区)

荆州市(江陵县、洪湖市、监利市、石首市、公安县、沙市区、松滋市、荆州区)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县、越城区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、应县、朔城区、山阴县、右玉县)

和田地区(于田县、皮山县、和田市、策勒县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田县)

鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、海城市、千山区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、元谋县、武定县、禄丰市、双柏县、楚雄市、永仁县、南华县、牟定县)

黄山市(歙县、屯溪区、休宁县、祁门县、徽州区、黄山区、黟县)

九江市(庐山市、修水县、湖口县、共青城市、永修县、瑞昌市、都昌县、彭泽县、柴桑区、武宁县、濂溪区、浔阳区、德安县)

大连市(西岗区、旅顺口区、中山区、长海县、普兰店区、甘井子区、金州区、瓦房店市、庄河市、沙河口区)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港北区、港南区)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、南江县、平昌县)

甘孜藏族自治州(得荣县、巴塘县、德格县、丹巴县、稻城县、新龙县、石渠县、九龙县、色达县、理塘县、白玉县、康定市、甘孜县、乡城县、雅江县、泸定县、道孚县、炉霍县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

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铁岭市(开原市、清河区、昌图县、银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

三沙市(南沙区、西沙区)

安阳市(文峰区、北关区、滑县、汤阴县、安阳县、林州市、殷都区、龙安区、内黄县)  南宁市(横州市、宾阳县、上林县、良庆区、江南区、隆安县、邕宁区、青秀区、兴宁区、马山县、武鸣区、西乡塘区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、独山县、龙里县、瓮安县、平塘县、惠水县、三都水族自治县、荔波县、福泉市、都匀市、罗甸县、长顺县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

马鞍山市(当涂县、花山区、含山县、和县、雨山区、博望区)  茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)

衢州市(常山县、江山市、龙游县、柯城区、开化县、衢江区)

伊春市(铁力市、汤旺县、伊美区、南岔县、乌翠区、大箐山县、友好区、丰林县、金林区、嘉荫县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区)湛江市(雷州市、霞山区、麻章区、徐闻县、遂溪县、吴川市、坡头区、廉江市、赤坎区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

青岛市(李沧区、市南区、平度市、崂山区、即墨区、市北区、莱西市、城阳区、黄岛区、胶州市)

百色市(右江区、凌云县、平果市、德保县、田东县、靖西市、田林县、乐业县、西林县、那坡县、田阳区、隆林各族自治县)

济南市(槐荫区、商河县、天桥区、济阳区、莱芜区、历城区、章丘区、钢城区、平阴县、市中区、历下区、长清区)

丹东市(东港市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市)

淮南市(八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县、寿县、谢家集区、大通区)

五指山市(临高县、东方市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、万宁市、琼海市、澄迈县、定安县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

锦州市(凌河区、北镇市、黑山县、古塔区、太和区、凌海市、义县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

陇南市(西和县、礼县、徽县、宕昌县、武都区、文县、成县、康县、两当县)

襄阳市(樊城区、宜城市、襄州区、老河口市、南漳县、襄城区、谷城县、保康县、枣阳市)

抚顺市(顺城区、新抚区、望花区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

毕节市(纳雍县、七星关区、黔西市、织金县、金沙县、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

安顺市(西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

大庆市(林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、肇州县、大同区、红岗区、让胡路区)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）