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石河子市(北屯市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、新星市、双河市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、胡杨河市、铁门关市)

榆林市(榆阳区、子洲县、清涧县、吴堡县、定边县、佳县、神木市、横山区、府谷县、绥德县、靖边县、米脂县)

阜新市(清河门区、太平区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区)

北京市(怀柔区、门头沟区、大兴区、海淀区、密云区、平谷区、延庆区、通州区、房山区、石景山区、丰台区、西城区、东城区、昌平区、朝阳区、顺义区)  鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区)

梧州市(万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区、龙圩区、藤县、岑溪市)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、东宁市、阳明区、宁安市、穆棱市、西安区、林口县、东安区、爱民区)

达州市(开江县、大竹县、宣汉县、达川区、万源市、渠县、通川区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、靖宇县、浑江区、江源区)  甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、合作市、卓尼县、舟曲县、临潭县、碌曲县、夏河县)

保定市(阜平县、唐县、曲阳县、定兴县、徐水区、定州市、满城区、容城县、安国市、清苑区、高碑店市、蠡县、博野县、顺平县、望都县、涿州市、雄县、涞源县、易县、安新县、涞水县、竞秀区、高阳县、莲池区)

泸州市(叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、纳溪区、泸县)

泉州市(惠安县、丰泽区、石狮市、晋江市、永春县、德化县、安溪县、南安市、泉港区、金门县、洛江区、鲤城区)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

徐州市(邳州市、新沂市、沛县、睢宁县、贾汪区、铜山区、鼓楼区、云龙区、泉山区、丰县)

佳木斯市(同江市、向阳区、富锦市、前进区、桦川县、桦南县、汤原县、郊区、东风区、抚远市)

绥化市(望奎县、青冈县、绥棱县、庆安县、兰西县、安达市、海伦市、北林区、明水县、肇东市)

昆明市(晋宁区、石林彝族自治县、官渡区、东川区、西山区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县、安宁市、宜良县、盘龙区)

成都市(温江区、郫都区、简阳市、新津区、双流区、锦江区、金堂县、蒲江县、邛崃市、青白江区、成华区、新都区、青羊区、金牛区、龙泉驿区、都江堰市、彭州市、武侯区、大邑县、崇州市)

雅安市(宝兴县、雨城区、天全县、石棉县、汉源县、芦山县、荥经县、名山区)

甘孜藏族自治州(德格县、石渠县、炉霍县、丹巴县、理塘县、甘孜县、乡城县、得荣县、泸定县、巴塘县、雅江县、新龙县、道孚县、色达县、九龙县、康定市、稻城县、白玉县)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)

重庆市(渝中区、璧山区、北碚区、大足区、巫溪县、忠县、长寿区、大渡口区、涪陵区、丰都县、渝北区、城口县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、南川区、巫山县、奉节县、九龙坡区、南岸区、石柱土家族自治县、开州区、武隆区、巴南区、永川区、云阳县、荣昌区、綦江区、江北区、潼南区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、梁平区、江津区、黔江区)

双鸭山市(四方台区、友谊县、饶河县、尖山区、岭东区、宝清县、集贤县、宝山区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、龙城区、双塔区、建平县、凌源市)

汕头市(濠江区、潮阳区、南澳县、龙湖区、潮南区、澄海区、金平区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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新乡市(封丘县、长垣市、牧野区、辉县市、卫辉市、原阳县、红旗区、凤泉区、卫滨区、新乡县、延津县、获嘉县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、库尔勒市、和静县、轮台县)

忻州市(静乐县、岢岚县、五台县、宁武县、原平市、代县、偏关县、神池县、定襄县、忻府区、保德县、河曲县、繁峙县、五寨县)

延安市(延长县、志丹县、延川县、富县、洛川县、吴起县、黄陵县、宝塔区、黄龙县、安塞区、宜川县、甘泉县、子长市)  葫芦岛市(兴城市、建昌县、连山区、南票区、绥中县、龙港区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)  红河哈尼族彝族自治州(红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、个旧市、绿春县、屏边苗族自治县、建水县、泸西县、弥勒市、开远市、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县)

商洛市(商南县、柞水县、洛南县、商州区、丹凤县、镇安县、山阳县)

南京市(浦口区、建邺区、江宁区、秦淮区、高淳区、玄武区、六合区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、溧水区)

桂林市(七星区、恭城瑶族自治县、秀峰区、平乐县、叠彩区、龙胜各族自治县、兴安县、永福县、象山区、荔浦市、灌阳县、灵川县、全州县、阳朔县、雁山区、临桂区、资源县)遵义市(绥阳县、播州区、凤冈县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、汇川区、仁怀市、习水县、赤水市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、来凤县、建始县、鹤峰县、利川市、巴东县、恩施市)

开封市(尉氏县、龙亭区、杞县、禹王台区、兰考县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、通许县)

清远市(阳山县、清城区、英德市、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

鞍山市(立山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、铁西区)

西藏自治区

常州市(武进区、天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区)

信阳市(淮滨县、商城县、光山县、浉河区、罗山县、固始县、潢川县、息县、平桥区、新县)

陇南市(文县、武都区、西和县、礼县、徽县、成县、康县、宕昌县、两当县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县、芒市)

淮安市(金湖县、盱眙县、淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、洪泽区)

德阳市(旌阳区、罗江区、什邡市、广汉市、中江县、绵竹市)

庆阳市(宁县、环县、华池县、合水县、庆城县、西峰区、镇原县、正宁县)

广州市(从化区、花都区、番禺区、南沙区、天河区、增城区、黄埔区、越秀区、海珠区、白云区、荔湾区)

太原市(小店区、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、晋源区、娄烦县、尖草坪区、清徐县、迎泽区、古交市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗)

丽水市(遂昌县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、松阳县、庆元县、龙泉市、云和县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。