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昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、和龙市、珲春市、延吉市、敦化市、安图县、龙井市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  运城市(垣曲县、盐湖区、芮城县、万荣县、闻喜县、永济市、绛县、河津市、稷山县、平陆县、新绛县、临猗县、夏县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

鹤岗市(向阳区、萝北县、兴山区、南山区、兴安区、绥滨县、工农区、东山区)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、无为市、鸠江区、镜湖区、弋江区、南陵县)

衡水市(武邑县、深州市、冀州区、武强县、饶阳县、阜城县、安平县、景县、桃城区、故城县、枣强县)  玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、玉树市)

包头市(昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、九原区、固阳县)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、广南县、马关县、文山市、富宁县、丘北县、西畴县)

西藏自治区

临沂市(河东区、兰山区、罗庄区、沂南县、平邑县、兰陵县、蒙阴县、临沭县、莒南县、费县、沂水县、郯城县)

上饶市(余干县、弋阳县、婺源县、铅山县、信州区、广丰区、德兴市、玉山县、广信区、横峰县、万年县、鄱阳县)

大连市(中山区、沙河口区、普兰店区、西岗区、长海县、庄河市、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、金州区)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县、临潭县、碌曲县、合作市)

金昌市(永昌县、金川区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、丰满区、永吉县、舒兰市、磐石市、船营区、龙潭区、昌邑区)

张家口市(崇礼区、张北县、赤城县、蔚县、万全区、桥东区、怀来县、下花园区、尚义县、涿鹿县、宣化区、怀安县、沽源县、桥西区、阳原县、康保县)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、四子王旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

济源市

孝感市(孝昌县、大悟县、应城市、云梦县、安陆市、孝南区、汉川市)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、楚雄市、元谋县、永仁县、南华县、牟定县、大姚县、武定县、姚安县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

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临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、临翔区、镇康县、云县)

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、含山县、花山区、博望区)

金华市(浦江县、武义县、婺城区、义乌市、兰溪市、东阳市、磐安县、永康市、金东区)

聊城市(阳谷县、茌平区、高唐县、莘县、东昌府区、冠县、东阿县、临清市)  潍坊市(坊子区、昌乐县、奎文区、诸城市、临朐县、潍城区、安丘市、寒亭区、青州市、寿光市、高密市、昌邑市)

东营市(利津县、垦利区、河口区、东营区、广饶县)

黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、屯溪区、歙县、黟县、徽州区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、凯里市、天柱县、施秉县、黄平县、榕江县、黎平县、从江县、雷山县、麻江县、台江县、岑巩县、丹寨县、三穗县、剑河县、镇远县)和田地区(和田市、皮山县、于田县、民丰县、策勒县、墨玉县、洛浦县、和田县)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区)  雅安市(芦山县、汉源县、石棉县、天全县、名山区、荥经县、雨城区、宝兴县)

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、溆浦县、鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市、会同县、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县、永顺县、花垣县)云浮市(郁南县、云安区、新兴县、罗定市、云城区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

澳门特别行政区

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

株洲市(炎陵县、渌口区、荷塘区、茶陵县、芦淞区、醴陵市、石峰区、天元区、攸县)

龙岩市(武平县、连城县、永定区、新罗区、长汀县、上杭县、漳平市)

青岛市(平度市、李沧区、胶州市、城阳区、市北区、市南区、即墨区、崂山区、莱西市、黄岛区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

阿里地区(普兰县、措勤县、噶尔县、革吉县、改则县、札达县、日土县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、太平区、细河区、新邱区)

许昌市(鄢陵县、建安区、襄城县、长葛市、魏都区、禹州市)

阳泉市(城区、郊区、矿区、盂县、平定县)

鸡西市(滴道区、恒山区、梨树区、城子河区、虎林市、密山市、麻山区、鸡东县、鸡冠区)

常州市(新北区、天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。