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东莞市

汕头市(南澳县、濠江区、金平区、龙湖区、潮南区、澄海区、潮阳区)

开封市(通许县、兰考县、杞县、尉氏县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区)

台州市(椒江区、仙居县、路桥区、玉环市、天台县、临海市、三门县、黄岩区、温岭市)  果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县、达日县)

南阳市(社旗县、卧龙区、淅川县、宛城区、邓州市、方城县、西峡县、唐河县、镇平县、新野县、内乡县、桐柏县、南召县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

滁州市(定远县、天长市、明光市、琅琊区、凤阳县、来安县、全椒县、南谯区)

西藏自治区  白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、浑江区、江源区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

菏泽市(单县、东明县、成武县、巨野县、鄄城县、定陶区、郓城县、曹县、牡丹区)

鹤岗市(兴山区、工农区、萝北县、东山区、南山区、向阳区、兴安区、绥滨县)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、富蕴县、吉木乃县)

梅州市(梅县区、平远县、梅江区、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、大埔县、五华县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、滦平县、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、双滦区、平泉市、隆化县)

张家口市(蔚县、宣化区、怀来县、康保县、桥西区、张北县、崇礼区、赤城县、阳原县、桥东区、万全区、涿鹿县、尚义县、下花园区、怀安县、沽源县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、肥城市)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

三沙市(南沙区、西沙区)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、城区、盂县)

九江市(修水县、濂溪区、湖口县、德安县、浔阳区、庐山市、共青城市、柴桑区、武宁县、瑞昌市、彭泽县、永修县、都昌县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区)

永州市(新田县、江永县、冷水滩区、道县、蓝山县、祁阳市、东安县、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、宁远县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

河池市(大化瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、雨山区、博望区、含山县)

和田地区(皮山县、民丰县、策勒县、墨玉县、于田县、和田县、洛浦县、和田市)

龙岩市(永定区、武平县、新罗区、连城县、长汀县、漳平市、上杭县)

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克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

眉山市(丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县)  本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区)

怀化市(鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、辰溪县、中方县、溆浦县、芷江侗族自治县)

凉山彝族自治州(宁南县、盐源县、会理市、普格县、金阳县、昭觉县、会东县、喜德县、越西县、布拖县、美姑县、木里藏族自治县、雷波县、甘洛县、冕宁县、西昌市、德昌县)

新乡市(卫辉市、长垣市、延津县、新乡县、封丘县、辉县市、原阳县、凤泉区、卫滨区、获嘉县、牧野区、红旗区)河源市(源城区、连平县、和平县、龙川县、紫金县、东源县)

丽水市(莲都区、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、庆元县、龙泉市、遂昌县、松阳县)  黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、普安县、望谟县、册亨县、安龙县、晴隆县、兴义市)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区)

吕梁市(兴县、临县、石楼县、交口县、岚县、中阳县、离石区、柳林县、方山县、汾阳市、文水县、交城县、孝义市)

双鸭山市(宝清县、饶河县、尖山区、四方台区、集贤县、岭东区、宝山区、友谊县)昭通市(巧家县、大关县、镇雄县、威信县、鲁甸县、彝良县、水富市、永善县、绥江县、昭阳区、盐津县)

林芝市(米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、朗县)

百色市(田林县、右江区、德保县、靖西市、平果市、凌云县、田东县、西林县、那坡县、乐业县、田阳区、隆林各族自治县)

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宜春市(袁州区、丰城市、靖安县、高安市、奉新县、万载县、铜鼓县、上高县、宜丰县、樟树市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区、盐池县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。