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湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、泸溪县、永顺县、凤凰县、龙山县、花垣县、吉首市)
岳阳市(湘阴县、岳阳县、平江县、临湘市、汨罗市、君山区、华容县、云溪区、岳阳楼区)
成都市(双流区、郫都区、金堂县、温江区、崇州市、武侯区、大邑县、青白江区、金牛区、新都区、新津区、邛崃市、彭州市、都江堰市、成华区、蒲江县、龙泉驿区、青羊区、简阳市、锦江区)
苏州市(太仓市、昆山市、虎丘区、相城区、常熟市、张家港市、吴江区、吴中区、姑苏区)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、蒙自市、红河县、绿春县、弥勒市、泸西县、开远市、个旧市、元阳县、建水县)
韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、仁化县、翁源县、乐昌市、曲江区、南雄市、始兴县)
台州市(玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区、三门县、温岭市、天台县、临海市、仙居县)
阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、哈巴河县、福海县、富蕴县、吉木乃县、布尔津县)
三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)
中山市
保定市(徐水区、安国市、唐县、莲池区、安新县、高碑店市、定兴县、雄县、容城县、涞源县、清苑区、望都县、曲阳县、顺平县、阜平县、满城区、易县、高阳县、竞秀区、蠡县、博野县、涞水县、定州市、涿州市)
果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、久治县、班玛县、玛沁县)
白山市(江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市)
日喀则市(定日县、吉隆县、谢通门县、萨嘎县、桑珠孜区、仁布县、亚东县、仲巴县、聂拉木县、江孜县、康马县、定结县、南木林县、白朗县、岗巴县、拉孜县、昂仁县、萨迦县)
清远市(佛冈县、阳山县、清新区、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市)
邵阳市(绥宁县、隆回县、洞口县、城步苗族自治县、新邵县、北塔区、大祥区、双清区、新宁县、邵阳县、武冈市、邵东市)
松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、祥云县、鹤庆县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、宾川县、剑川县、云龙县)
北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)
马鞍山市(博望区、当涂县、和县、雨山区、花山区、含山县)
阜阳市(颍泉区、颍州区、临泉县、颍东区、界首市、阜南县、太和县、颍上县)
连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、东海县、海州区、连云区)
甘孜藏族自治州(理塘县、甘孜县、丹巴县、炉霍县、泸定县、雅江县、巴塘县、色达县、石渠县、德格县、得荣县、道孚县、稻城县、康定市、九龙县、乡城县、新龙县、白玉县)
泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、东平县、宁阳县、肥城市)
广西壮族自治区
太原市(古交市、尖草坪区、小店区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、阳曲县、晋源区、万柏林区、迎泽区)
自贡市(富顺县、大安区、自流井区、荣县、贡井区、沿滩区)
合肥市(长丰县、庐江县、巢湖市、肥东县、瑶海区、肥西县、蜀山区、包河区、庐阳区)
徐州市(泉山区、新沂市、睢宁县、丰县、云龙区、鼓楼区、邳州市、沛县、铜山区、贾汪区)
株洲市(荷塘区、炎陵县、茶陵县、渌口区、芦淞区、石峰区、醴陵市、天元区、攸县)
锦州市(太和区、义县、凌海市、黑山县、凌河区、北镇市、古塔区)
黔南布依族苗族自治州(荔波县、平塘县、福泉市、罗甸县、独山县、惠水县、瓮安县、都匀市、龙里县、三都水族自治县、贵定县、长顺县)
常州市(金坛区、溧阳市、新北区、天宁区、钟楼区、武进区)
菏泽市(鄄城县、郓城县、曹县、单县、成武县、定陶区、巨野县、东明县、牡丹区)
桂林市(永福县、恭城瑶族自治县、秀峰区、兴安县、龙胜各族自治县、雁山区、阳朔县、资源县、全州县、平乐县、荔浦市、灌阳县、叠彩区、象山区、七星区、临桂区、灵川县)
乐山市(峨边彝族自治县、井研县、沐川县、犍为县、峨眉山市、马边彝族自治县、市中区、夹江县、沙湾区、五通桥区、金口河区)
兰州市(榆中县、城关区、皋兰县、红古区、西固区、七里河区、安宁区、永登县)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)
香港特别行政区
伊春市(乌翠区、铁力市、南岔县、汤旺县、丰林县、友好区、大箐山县、伊美区、金林区、嘉荫县)
临夏回族自治州(广河县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、永靖县)
玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县、玉树市、杂多县)
荆州市(沙市区、监利市、洪湖市、松滋市、石首市、公安县、荆州区、江陵县)
昌都市(芒康县、左贡县、察雅县、丁青县、贡觉县、卡若区、八宿县、洛隆县、边坝县、类乌齐县、江达县)
白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)
抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、清原满族自治县、新抚区)
丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)
宁波市(镇海区、鄞州区、海曙区、宁海县、慈溪市、奉化区、北仑区、象山县、江北区、余姚市)
长沙市(长沙县、开福区、雨花区、宁乡市、天心区、望城区、芙蓉区、浏阳市、岳麓区)
毕节市(赫章县、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、七星关区、大方县)
长春市(二道区、宽城区、德惠市、双阳区、南关区、绿园区、榆树市、公主岭市、朝阳区、农安县、九台区)
厦门市(集美区、思明区、同安区、翔安区、海沧区、湖里区)
扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、江都区、宝应县、仪征市)
贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)
鞍山市(立山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市、铁西区)
郑州市(惠济区、新郑市、中原区、金水区、二七区、荥阳市、登封市、巩义市、中牟县、管城回族区、新密市、上街区)
鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)
衡阳市(祁东县、衡山县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、石鼓区、衡南县、常宁市、衡阳县、南岳区、珠晖区)
铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、德江县)
防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)
通化市(二道江区、集安市、辉南县、柳河县、东昌区、通化县、梅河口市)
杭州市(西湖区、临平区、滨江区、余杭区、临安区、钱塘区、上城区、拱墅区、桐庐县、萧山区、淳安县、建德市、富阳区)
内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)
延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、和龙市、珲春市、图们市、龙井市、敦化市、汪清县)
金华市(浦江县、武义县、婺城区、东阳市、永康市、磐安县、义乌市、金东区、兰溪市)
枣庄市(薛城区、市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
江门市(开平市、鹤山市、台山市、蓬江区、江海区、恩平市、新会区)
三门峡市(卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区、渑池县、陕州区)
朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县、应县)
保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云安区、云城区)
临沧市(镇康县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)
邯郸市(磁县、曲周县、馆陶县、魏县、肥乡区、武安市、永年区、复兴区、丛台区、涉县、邯山区、峰峰矿区、鸡泽县、大名县、临漳县、邱县、成安县、广平县)
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烟台市(莱山区、莱州市、蓬莱区、福山区、龙口市、莱阳市、栖霞市、海阳市、芝罘区、牟平区、招远市)
三明市(泰宁县、三元区、清流县、大田县、将乐县、沙县区、宁化县、尤溪县、建宁县、明溪县、永安市)
澳门特别行政区
遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)
景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)
聊城市(东阿县、冠县、东昌府区、莘县、茌平区、临清市、高唐县、阳谷县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
昭通市(盐津县、彝良县、水富市、昭阳区、镇雄县、鲁甸县、绥江县、巧家县、大关县、威信县、永善县)
商洛市(柞水县、商南县、镇安县、商州区、洛南县、山阳县、丹凤县)
晋中市(寿阳县、介休市、左权县、平遥县、祁县、灵石县、榆社县、太谷区、和顺县、榆次区、昔阳县)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、轮台县、和静县、若羌县、且末县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、阜康市)
唐山市(开平区、古冶区、滦州市、迁安市、玉田县、曹妃甸区、路北区、遵化市、丰润区、滦南县、乐亭县、路南区、丰南区、迁西县)
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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
沧州市(盐山县、南皮县、孟村回族自治县、沧县、任丘市、肃宁县、青县、献县、新华区、吴桥县、运河区、河间市、黄骅市、东光县、泊头市、海兴县)
绵阳市(三台县、涪城区、游仙区、北川羌族自治县、安州区、盐亭县、平武县、江油市、梓潼县)
巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)
益阳市(桃江县、安化县、南县、沅江市、资阳区、赫山区)
酒泉市(瓜州县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)
广州市(从化区、海珠区、越秀区、天河区、白云区、荔湾区、番禺区、南沙区、花都区、增城区、黄埔区)
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济南市(长清区、槐荫区、章丘区、历下区、市中区、莱芜区、商河县、天桥区、钢城区、济阳区、历城区、平阴县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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