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维修配件环保材料使用承诺：我们承诺在采购配件时优先考虑环保材料，共同推动绿色维修。
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全国服务区域：
马鞍山市(博望区、花山区、当涂县、和县、雨山区、含山县)
汉中市(南郑区、镇巴县、宁强县、洋县、西乡县、城固县、佛坪县、略阳县、勉县、汉台区、留坝县)
呼和浩特市(回民区、新城区、托克托县、赛罕区、玉泉区、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、武川县)
安庆市(桐城市、迎江区、岳西县、潜山市、太湖县、怀宁县、宿松县、宜秀区、大观区、望江县)
内江市(隆昌市、威远县、东兴区、资中县、市中区)
达州市(通川区、大竹县、万源市、渠县、开江县、宣汉县、达川区)
大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、肇州县、大同区、让胡路区、萨尔图区、龙凤区)
果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、浚县、淇县)
承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、双桥区、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县)
齐齐哈尔市(龙沙区、克山县、富拉尔基区、拜泉县、讷河市、泰来县、昂昂溪区、龙江县、富裕县、甘南县、建华区、梅里斯达斡尔族区、依安县、碾子山区、克东县、铁锋区)
阳泉市(城区、郊区、矿区、平定县、盂县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
张家口市(康保县、沽源县、桥西区、桥东区、蔚县、宣化区、下花园区、崇礼区、怀安县、阳原县、怀来县、涿鹿县、尚义县、赤城县、万全区、张北县)
保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)
淮南市(谢家集区、凤台县、田家庵区、大通区、八公山区、寿县、潘集区)
景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
南充市(仪陇县、营山县、蓬安县、西充县、高坪区、阆中市、顺庆区、嘉陵区、南部县)
肇庆市(端州区、怀集县、鼎湖区、四会市、德庆县、高要区、广宁县、封开县)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区)
南平市(建阳区、延平区、浦城县、武夷山市、建瓯市、邵武市、松溪县、顺昌县、光泽县、政和县)
三明市(将乐县、明溪县、泰宁县、清流县、建宁县、大田县、宁化县、沙县区、尤溪县、永安市、三元区)
汕头市(金平区、潮阳区、潮南区、南澳县、龙湖区、濠江区、澄海区)
营口市(大石桥市、老边区、盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、蒙自市、个旧市、元阳县、石屏县、开远市、泸西县、绿春县、弥勒市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县)
荆州市(洪湖市、沙市区、监利市、荆州区、公安县、江陵县、石首市、松滋市)
百色市(隆林各族自治县、田林县、德保县、田阳区、凌云县、那坡县、右江区、乐业县、西林县、平果市、田东县、靖西市)
日喀则市(聂拉木县、拉孜县、仲巴县、谢通门县、南木林县、昂仁县、定结县、萨嘎县、岗巴县、萨迦县、定日县、仁布县、康马县、桑珠孜区、江孜县、吉隆县、白朗县、亚东县)
南宁市(隆安县、武鸣区、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、横州市、青秀区、上林县、良庆区、马山县、江南区、兴宁区)
亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、保靖县、花垣县、龙山县、吉首市、古丈县、凤凰县)
湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)
和田地区(于田县、民丰县、洛浦县、和田市、墨玉县、皮山县、和田县、策勒县)
保定市(竞秀区、莲池区、高碑店市、曲阳县、高阳县、满城区、定兴县、雄县、清苑区、涞源县、容城县、定州市、涿州市、博野县、安新县、唐县、徐水区、安国市、望都县、蠡县、易县、涞水县、顺平县、阜平县)
宁德市(福鼎市、霞浦县、古田县、福安市、周宁县、寿宁县、柘荣县、屏南县、蕉城区)
赣州市(定南县、兴国县、南康区、大余县、赣县区、龙南市、会昌县、崇义县、石城县、信丰县、章贡区、全南县、宁都县、安远县、上犹县、于都县、寻乌县、瑞金市)
赤峰市(克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、敖汉旗、林西县、宁城县、喀喇沁旗、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区)
自贡市(荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、大安区)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、和政县、永靖县、临夏县)
石河子市(铁门关市、北屯市、胡杨河市、双河市、白杨市、阿拉尔市、新星市、五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
淄博市(沂源县、桓台县、博山区、临淄区、高青县、周村区、淄川区、张店区)
西安市(临潼区、阎良区、蓝田县、周至县、高陵区、新城区、碑林区、长安区、鄠邑区、雁塔区、莲湖区、未央区、灞桥区)
雅安市(汉源县、天全县、芦山县、石棉县、雨城区、荥经县、宝兴县、名山区)
哈尔滨市(延寿县、巴彦县、宾县、通河县、依兰县、双城区、道外区、道里区、松北区、呼兰区、南岗区、尚志市、五常市、香坊区、平房区、阿城区、木兰县、方正县)
平凉市(泾川县、灵台县、静宁县、崇信县、崆峒区、庄浪县、华亭市)
绵阳市(三台县、平武县、涪城区、安州区、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、江油市)
株洲市(天元区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、渌口区、芦淞区、攸县、石峰区、醴陵市)
大连市(旅顺口区、瓦房店市、长海县、金州区、西岗区、沙河口区、甘井子区、中山区、普兰店区、庄河市)
黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、铁山区、大冶市)
咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县)
南阳市(宛城区、镇平县、内乡县、卧龙区、新野县、邓州市、桐柏县、淅川县、方城县、唐河县、社旗县、南召县、西峡县)
牡丹江市(东宁市、西安区、宁安市、绥芬河市、林口县、海林市、阳明区、穆棱市、爱民区、东安区)
黄冈市(麻城市、蕲春县、武穴市、浠水县、黄州区、团风县、罗田县、红安县、黄梅县、英山县)
陇南市(文县、两当县、徽县、西和县、康县、武都区、宕昌县、成县、礼县)
日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)
巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)
蚌埠市(五河县、禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区、怀远县、龙子湖区)
晋城市(高平市、陵川县、泽州县、城区、阳城县、沁水县)
广安市(前锋区、邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市、广安区)
那曲市(尼玛县、班戈县、比如县、巴青县、色尼区、聂荣县、嘉黎县、索县、双湖县、申扎县、安多县)
庆阳市(华池县、庆城县、环县、合水县、宁县、镇原县、正宁县、西峰区)
德阳市(罗江区、绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市、广汉市)
包头市(九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、东河区)
衡阳市(衡东县、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、南岳区、常宁市、衡山县、衡南县、雁峰区、珠晖区、耒阳市、祁东县)
商丘市(夏邑县、虞城县、永城市、睢县、柘城县、睢阳区、宁陵县、梁园区、民权县)
洛阳市(嵩县、宜阳县、涧西区、洛龙区、偃师区、汝阳县、西工区、瀍河回族区、孟津区、伊川县、栾川县、新安县、老城区、洛宁县)
海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)
深圳市(龙华区、龙岗区、光明区、坪山区、宝安区、福田区、罗湖区、南山区、盐田区)
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鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、铁东区、海城市、立山区、千山区、铁西区)
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平顶山市(舞钢市、鲁山县、宝丰县、郏县、湛河区、新华区、石龙区、卫东区、汝州市、叶县)
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桂林市(灌阳县、七星区、临桂区、象山区、全州县、阳朔县、荔浦市、永福县、灵川县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、雁山区、平乐县、资源县、兴安县、秀峰区、叠彩区)
克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)
大同市(灵丘县、新荣区、天镇县、左云县、广灵县、浑源县、平城区、阳高县、云冈区、云州区)
作者：潘妍
出品：全球财说
2020年末，深陷“背信”漩涡的舍得酒业（600702．SH）迎来“白衣骑士”复星系的解救。
彼时复星掌门人郭广昌高调站台，喊出“复兴舍得”口号，舍得酒业股价半年内涨超180%，尽显黑马姿态。
然而，2024年的舍得酒业却沦为“差生代表”，出现9年来的首次营利双降，营收同比下降24.41%至53.57亿元，归母净利润同比下降80.46%至3.46亿元。
对于远低预期的业绩表现，舍得酒业在年报中则强调目前白酒行业整体仍处于调整期。
但国家统计局数据显示，2024年中国规模以上白酒企业销售收入同比增加5.30%，产量虽同比减少1.8%，相较2023年5.1%降幅已有明显收窄。
对比来看，同属于复星系的金徽酒（603919．SH）展现出什么叫同根不同命，2024年营收、净利润分别增长18.59%、18.03%，再创历史新高。
无独有偶，同为川酒“六朵金花”的水井坊（600779．SH）在2024年也增至舍得酒业同等体量，且盈利能力远优于舍得。水井坊2024年业绩预告显示，营收同比增长约5%至52.17亿元，归母净利润同比增长约6%至13.4亿元。
可见，本作为浓香白酒代表的舍得酒业，应有能力应对白酒下行周期，但持续下挫的业绩表现，暴露出自身发展的诸多问题。
01 出走归来仍难逃区域限制
作为川酒“六朵金花”之一，舍得酒业也曾有过一段辉煌历史。
舍得酒业的前身，是著名的四川沱牌酒厂，生产的“沱牌曲酒”，曾是中国17大名酒之一。
虽有名酒基因，但舍得酒业前期发展却差强人意，始终难以完成从区域型到全国型酒企的升级。此后步入高速发展期，离不开天洋控股与复星集团两个大股东的提携。
结合往期年报，在2015年至2020年天洋控股时期，舍得酒业营业收入由11.56亿元增至27.04亿元，年复合增长率达18.52%，同期归母净利润由712.81万元增至5.81亿元，年复合增长率为142.00%。
这段时期舍得酒业净利增速远高于营收，除期间白酒消费升级等红利外，主要受益于舍得酒业旗下“智慧舍得”、“品味舍得”等次高端产品的有效推广。
2015年至2020年，舍得酒业中高档酒营收占比由62.60%增至78.76%，期间公司酒类产品毛利率由51.07%增至82.00%。
可以说，舍得酒业在天洋控股时期打出了次高端化品牌的名号。
2020年9月，舍得酒业因原控股股东天洋集团存违规资金占用问题被ST。同年12月，刚拿下金徽酒的复星集团向舍得酒业抛出橄榄枝，以45.3亿元获得舍得70%股权成为实际控制人。
进入复星时期的舍得酒业，虽仍延续发展老酒战略路线，但随着白酒行业红利渐退，高端化稍显后劲不足，业绩增长多是依赖于跑马圈地式的全国化布局。
2021年至2023年，舍得酒业营业收入由49.69亿元增至60.56亿元，年复合增长率10.40%，同期归母净利润由12.46亿元增至17.71亿元，年复合增长率19.22%。
相较于天洋控股时期，复星时期的舍得酒业业绩增速明显放缓，且营收、净利之间的增速差额明显收缩。此外，2020年至2023年，舍得酒业酒类产品毛利率由82.10%降至78.55%，高端化似乎进入发展停滞期。
相对应，全国化成为复星时期提振舍得酒业的关键抓手。2021年至2023年，舍得酒业省外经销商数量由1785家增至2260家，净增加475家，同期省内经销商则由467家降至395家。
不过，2024年舍得酒业的省外市场突遭滑铁卢，省外经销商数量净减少71家，导致公司省外市场酒类产品营收同比减少30.03%至32.77亿元，超同期公司总营收27.08%降幅，成为拖累当期业绩的主要原因。
戏谑的是，2024年舍得酒业省内经销商数量净增79家，全球化发展阶段性倒退，难逃区域酒企发展限制。
线下失利，舍得酒业开始布局电商赛道，但问题在于规模太小，占总营收比重仅8.32%，对业绩整体提升帮助并不大。
02 “控量挺价”策略失败：量价两失
全国化受阻的背后，是舍得酒业动销不畅的现状，以及通过向经销商压货拉动业绩的老路早已难以走通。
这一点，从舍得酒业持续下滑的合同负债也能看出一二。2024年，舍得酒业合同负债同比下降40.4%至1.64亿元，这一数额在2021年曾达到6.58亿元。
从持续攀升的存货数据，也能看出舍得酒业早已向下压不动货。2021年至2024年，舍得酒业分别为27.94亿、35.83亿、44.24亿、52.19亿元，期间存货周转天数由873.15天增至956.51天。
诚然，舍得酒业主张“老酒”战略，因此基酒导致存货增加具有一定合理性。但以代表可销售成品酒的库存商品来看，2021年至2024年，库存商品账面价值由4.15亿元增至6.10亿元。在2024年年报中，舍得酒业计提了31.4万元的库存商品。
有舍得经销商透露，产品卖不动，库存积压严重，经销商只得竞相降价出货，价格倒挂乱向横生。
为维护市场秩序、稳住经销商的信心，2024年舍得酒业曾主动实施“控量挺价”策略，通过减少产品供应量和经销商数量来稳住价格。
但从实际结果看，“控量挺价”策略并未展现其效，反倒让公司陷入营利双降的两难境遇。
2024年，舍得酒业的中高档酒销量同比下滑12.09%至16790.96千升，普通酒销量同比下滑41.69%至14243.71千升。
反映到业绩上，2024年舍得酒业中高档、普通酒营收额分别同比减少27.6%、23.4%，产品毛利率分别同比减少7.1个百分点、9.24个百分点，这也成为2024年舍得酒业业绩爆雷的主要原因。
更严峻的是，“控量”让舍得酒业经营性现金流量净额呈现罕见负数，为-7.08亿元，是近10年来首次经营性现金流量净额为负数的情况。
03 贷款扩产合理性成疑
随着存货持续攀升，终端产品动销不畅，舍得酒业只能不断降低产能，2024年舍得酒业产能利用率同比减少18个百分点至46.1%。
另一面，舍得酒业仍在为老酒战略持续扩产，甚至在2024年出现贷款扩产的情况。
2022年，舍得酒业曾抛出一份增产扩能方案，计划总投资70.54亿元用于扩张产能、建设办公区、酒业文旅区等项目，工期5年。项目建成后，舍得将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。
截至2024年末，舍得酒业已对该项目累积投资金额16.57亿元，进度不足25%。此外，舍得酒业还有一个在建项目，即酿酒配套工程技改项目当前建设进度为50%，未来还需投入资金约11.16亿元。
也就是说，舍得酒业还需准备超60亿元的资金用于未来在建项目的投入。
不止如此，近期舍得酒业又跨界做起了文旅。2025年3月，舍得酒业公告称，将出资5.88亿元参与控股股东及一家非关联方打造的舍得酒旅融合项目。该项目内部收益率约8.5%，回报期11.47年，对于未来收益，尚具有很大不确定性。
如此多的资金投入，又遭遇2024年经营性现金流转负，这对于舍得酒业的资金压力，将是必定是不小的考验。
2024年，舍得酒业货币资金同比减少36.28%至15.43亿元，而短期借款由2023年0元增至7.11亿元，长期借款同比增长994.82%至4.31亿元。
对于长期借款的暴增，舍得酒业解释由于增产扩能项目建设导致。除此之外，因建设项目的应付设备及工程款增加，2024年舍得酒业应付账款同比增长80.48%至11.82亿元。
有分析认为，舍得酒业陷入如今困局，或源于频繁的高层变动，使得公司战略缺乏连续性和稳定性，进而影响执行力。
据了解，自2020年复星系入主以来，舍得酒业高管团队堪比“走马灯”，经历人事变动十余次，涉及人员超20名。其中，仅董事长一职就经历了两年三易主的频繁变动。
复星的思路简繁粗暴，业绩不好就换人，就在发布2024年双降年报当日，舍得酒业又上任了新的首席财务官，与前任一样依旧来自复星系。
这背后也透出，复星系一直久寻人才而不得的烦恼。
内忧外患之下，舍得酒业股价较最高点已跌超75%。截至4月15日收盘，舍得酒业报收59.34元/股，总市值为198亿元，较历史峰值蒸发超600亿元。
新闻结尾
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