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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

五指山市(琼海市、临高县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、定安县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、温宿县、拜城县、新和县、沙雅县、乌什县、库车市、阿瓦提县)  阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)

石家庄市(赞皇县、裕华区、正定县、桥西区、长安区、高邑县、元氏县、深泽县、灵寿县、平山县、辛集市、井陉矿区、赵县、行唐县、无极县、藁城区、晋州市、新乐市、栾城区、新华区、鹿泉区、井陉县)

长治市(沁源县、潞城区、武乡县、潞州区、沁县、黎城县、上党区、平顺县、屯留区、襄垣县、长子县、壶关县)九江市(武宁县、彭泽县、永修县、庐山市、柴桑区、共青城市、浔阳区、德安县、湖口县、瑞昌市、修水县、都昌县、濂溪区)

阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、普兰县、改则县、日土县、措勤县)  凉山彝族自治州(雷波县、甘洛县、越西县、会东县、布拖县、冕宁县、宁南县、会理市、昭觉县、金阳县、喜德县、盐源县、德昌县、木里藏族自治县、普格县、美姑县、西昌市)

邯郸市(成安县、武安市、磁县、永年区、临漳县、广平县、魏县、曲周县、邯山区、大名县、邱县、复兴区、峰峰矿区、涉县、鸡泽县、肥乡区、馆陶县、丛台区)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区、抚松县、靖宇县)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、电白区、高州市)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

岳阳市(岳阳县、华容县、临湘市、君山区、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、汨罗市、平江县)

北京市(丰台区、延庆区、昌平区、平谷区、密云区、怀柔区、通州区、门头沟区、顺义区、东城区、海淀区、西城区、朝阳区、石景山区、房山区、大兴区)

朝阳市(朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市、双塔区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

庆阳市(正宁县、环县、庆城县、宁县、西峰区、华池县、合水县、镇原县)

西安市(高陵区、碑林区、灞桥区、周至县、鄠邑区、未央区、莲湖区、新城区、蓝田县、临潼区、阎良区、雁塔区、长安区)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、高平市、城区、阳城县)

塔城地区(托里县、裕民县、额敏县、沙湾市、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

来宾市(忻城县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、永靖县、临夏市、临夏县、广河县、东乡族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、同德县、共和县、贵南县)

青岛市(城阳区、崂山区、黄岛区、市南区、即墨区、胶州市、平度市、市北区、李沧区、莱西市)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

大连市(金州区、普兰店区、瓦房店市、长海县、中山区、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、西岗区、庄河市)

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邢台市(信都区、柏乡县、南和区、威县、临城县、平乡县、巨鹿县、沙河市、任泽区、临西县、宁晋县、新河县、清河县、广宗县、内丘县、隆尧县、襄都区、南宫市)

徐州市(沛县、贾汪区、丰县、鼓楼区、云龙区、邳州市、铜山区、泉山区、新沂市、睢宁县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、姚安县、牟定县、双柏县、元谋县、楚雄市、南华县、武定县、永仁县)

三门峡市(渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市、义马市)  牡丹江市(东宁市、海林市、西安区、林口县、穆棱市、爱民区、东安区、阳明区、绥芬河市、宁安市)

汉中市(南郑区、镇巴县、勉县、汉台区、宁强县、佛坪县、西乡县、城固县、留坝县、略阳县、洋县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)甘孜藏族自治州(理塘县、道孚县、泸定县、炉霍县、石渠县、雅江县、新龙县、九龙县、色达县、康定市、得荣县、乡城县、白玉县、德格县、稻城县、甘孜县、丹巴县、巴塘县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

宁夏回族自治区

通辽市(科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗)沧州市(盐山县、肃宁县、海兴县、献县、吴桥县、沧县、泊头市、南皮县、河间市、黄骅市、青县、新华区、东光县、任丘市、孟村回族自治县、运河区)

榆林市(吴堡县、清涧县、定边县、绥德县、佳县、府谷县、神木市、靖边县、米脂县、榆阳区、子洲县、横山区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

安阳市(安阳县、北关区、汤阴县、文峰区、滑县、殷都区、内黄县、林州市、龙安区)

郑州市(上街区、巩义市、金水区、惠济区、新密市、新郑市、二七区、登封市、中原区、中牟县、管城回族区、荥阳市)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、盘龙区、富民县、官渡区、五华区、呈贡区、宜良县、石林彝族自治县、东川区、晋宁区、安宁市、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县)

聊城市(冠县、高唐县、东阿县、临清市、东昌府区、莘县、茌平区、阳谷县)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗)

哈尔滨市(道里区、通河县、延寿县、松北区、阿城区、平房区、尚志市、双城区、五常市、方正县、宾县、木兰县、巴彦县、南岗区、依兰县、香坊区、道外区、呼兰区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

淮南市(潘集区、寿县、田家庵区、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区)

百色市(田林县、隆林各族自治县、靖西市、西林县、田东县、平果市、凌云县、乐业县、田阳区、右江区、德保县、那坡县)

邵阳市(新宁县、邵阳县、北塔区、新邵县、大祥区、洞口县、隆回县、绥宁县、武冈市、双清区、邵东市、城步苗族自治县)

贵阳市(修文县、花溪区、清镇市、南明区、观山湖区、白云区、开阳县、乌当区、息烽县、云岩区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、会同县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、沅陵县、中方县、鹤城区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、独山县、福泉市、长顺县、瓮安县、龙里县、都匀市、平塘县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。