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更新时间：2025-04-25 20:27:10　浏览次数： 313

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咸阳市(杨陵区、淳化县、三原县、永寿县、长武县、秦都区、兴平市、渭城区、武功县、旬邑县、泾阳县、礼泉县、彬州市、乾县)

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新余市(分宜县、渝水区)

绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市)

儋州市

秦皇岛市(昌黎县、海港区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区)

宣城市(绩溪县、宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市、泾县、广德市)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

宜春市(樟树市、袁州区、靖安县、上高县、奉新县、铜鼓县、宜丰县、丰城市、万载县、高安市)

东莞市

白银市(景泰县、平川区、白银区、会宁县、靖远县)

广西壮族自治区

绵阳市(平武县、游仙区、三台县、江油市、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县)

凉山彝族自治州(越西县、盐源县、会理市、木里藏族自治县、宁南县、甘洛县、布拖县、普格县、美姑县、金阳县、昭觉县、会东县、德昌县、冕宁县、喜德县、西昌市、雷波县)

孝感市(汉川市、孝昌县、大悟县、应城市、云梦县、安陆市、孝南区)

郴州市(宜章县、苏仙区、北湖区、桂阳县、嘉禾县、汝城县、资兴市、永兴县、临武县、桂东县、安仁县)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、润州区、京口区、丹徒区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市、都兰县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、禅城区、顺德区)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、汝南县、驿城区、平舆县、正阳县、新蔡县、确山县、泌阳县、西平县)

黄山市(休宁县、徽州区、歙县、黟县、屯溪区、黄山区、祁门县)

苏州市(太仓市、昆山市、虎丘区、吴中区、常熟市、姑苏区、相城区、吴江区、张家港市)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县、原州区)

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徐州市(铜山区、睢宁县、云龙区、沛县、鼓楼区、贾汪区、泉山区、邳州市、新沂市、丰县)

绥化市(肇东市、北林区、庆安县、望奎县、安达市、兰西县、明水县、青冈县、绥棱县、海伦市)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

伊春市(大箐山县、金林区、乌翠区、嘉荫县、南岔县、丰林县、汤旺县、友好区、伊美区、铁力市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、苍溪县、利州区、剑阁县、青川县)

焦作市(马村区、武陟县、解放区、孟州市、山阳区、中站区、修武县、沁阳市、博爱县、温县)

中山市

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

铜仁市(江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、南山区、萝北县、兴山区、向阳区、工农区、东山区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

赣州市(宁都县、赣县区、上犹县、大余县、定南县、章贡区、全南县、安远县、会昌县、信丰县、崇义县、龙南市、石城县、兴国县、南康区、寻乌县、瑞金市、于都县)

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乐山市(金口河区、市中区、夹江县、犍为县、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县)

遂宁市(船山区、大英县、射洪市、蓬溪县、安居区)

六安市(金安区、金寨县、霍邱县、霍山县、叶集区、裕安区、舒城县)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗)

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宜宾市(高县、叙州区、江安县、珙县、翠屏区、屏山县、兴文县、长宁县、筠连县、南溪区)

齐齐哈尔市(依安县、泰来县、讷河市、克东县、拜泉县、昂昂溪区、龙沙区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、克山县、铁锋区、龙江县、建华区)

西藏自治区

阜新市(彰武县、海州区、太平区、新邱区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、西畴县、富宁县、广南县、麻栗坡县、砚山县、丘北县)

南昌市(西湖区、进贤县、青云谱区、南昌县、青山湖区、新建区、红谷滩区、安义县、东湖区)

淄博市(周村区、博山区、沂源县、张店区、高青县、淄川区、桓台县、临淄区)

兰州市(安宁区、皋兰县、永登县、七里河区、红古区、榆中县、西固区、城关区)

深圳市(盐田区、坪山区、宝安区、福田区、光明区、龙岗区、龙华区、罗湖区、南山区)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

韶关市(武江区、翁源县、始兴县、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县、南雄市、乐昌市、浈江区)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

锦州市(北镇市、凌河区、黑山县、凌海市、古塔区、义县、太和区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、永仁县、禄丰市、双柏县、牟定县、姚安县、武定县、大姚县、南华县)

抚州市(金溪县、黎川县、资溪县、南丰县、南城县、广昌县、宜黄县、东乡区、临川区、乐安县、崇仁县)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

喀什地区(喀什市、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、莎车县、泽普县、伽师县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、巴楚县)

杭州市(钱塘区、临平区、拱墅区、上城区、西湖区、富阳区、淳安县、桐庐县、滨江区、临安区、余杭区、建德市、萧山区)

忻州市(代县、保德县、定襄县、岢岚县、忻府区、偏关县、河曲县、神池县、原平市、繁峙县、五台县、静乐县、宁武县、五寨县)

廊坊市(广阳区、固安县、文安县、安次区、香河县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、永清县、大城县)

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澳门特别行政区

漳州市(漳浦县、云霄县、长泰区、平和县、龙文区、华安县、南靖县、龙海区、诏安县、东山县、芗城区)

南阳市(邓州市、桐柏县、淅川县、镇平县、唐河县、内乡县、方城县、西峡县、卧龙区、新野县、南召县、社旗县、宛城区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)

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厦门市(翔安区、同安区、湖里区、海沧区、思明区、集美区)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

商洛市(商南县、柞水县、丹凤县、镇安县、山阳县、商州区、洛南县)

邵阳市(新宁县、双清区、城步苗族自治县、邵阳县、隆回县、北塔区、新邵县、洞口县、邵东市、武冈市、大祥区、绥宁县)

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昌都市(贡觉县、八宿县、丁青县、察雅县、左贡县、芒康县、类乌齐县、江达县、洛隆县、卡若区、边坝县)

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舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城东区、城中区、湟中区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区)

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龙岩市(上杭县、连城县、永定区、武平县、长汀县、新罗区、漳平市)

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宁德市(屏南县、寿宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、古田县、蕉城区、福鼎市、周宁县)

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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化