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绍兴市(新昌县、嵊州市、越城区、柯桥区、诸暨市、上虞区)

晋中市(寿阳县、昔阳县、灵石县、太谷区、平遥县、介休市、左权县、和顺县、榆次区、榆社县、祁县)

吕梁市(文水县、兴县、方山县、柳林县、中阳县、交城县、石楼县、岚县、交口县、孝义市、离石区、汾阳市、临县)

荆州市(监利市、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区、石首市、沙市区、公安县)  开封市(杞县、祥符区、顺河回族区、通许县、尉氏县、鼓楼区、兰考县、禹王台区、龙亭区)

运城市(万荣县、临猗县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、夏县、稷山县、芮城县、绛县、平陆县、河津市、永济市、新绛县)

香港特别行政区

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烟台市(招远市、莱阳市、牟平区、栖霞市、莱州市、蓬莱区、龙口市、海阳市、芝罘区、福山区、莱山区)  临汾市(大宁县、汾西县、尧都区、翼城县、吉县、曲沃县、浮山县、霍州市、蒲县、隰县、永和县、襄汾县、安泽县、洪洞县、古县、乡宁县、侯马市)

重庆市(南川区、垫江县、石柱土家族自治县、九龙坡区、合川区、大足区、铜梁区、开州区、江津区、渝北区、城口县、忠县、永川区、沙坪坝区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、巫山县、江北区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、涪陵区、璧山区、长寿区、綦江区、巴南区、潼南区、武隆区、北碚区、渝中区、梁平区、黔江区、巫溪县、大渡口区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、云阳县)

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三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

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莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

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邵阳市(隆回县、双清区、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、武冈市、北塔区、洞口县、新邵县、邵阳县、大祥区、新宁县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

石家庄市(藁城区、晋州市、平山县、灵寿县、裕华区、无极县、赵县、高邑县、栾城区、赞皇县、辛集市、正定县、新华区、深泽县、井陉矿区、元氏县、行唐县、长安区、鹿泉区、新乐市、桥西区、井陉县)

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广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、前锋区、广安区)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

株洲市(醴陵市、攸县、芦淞区、天元区、渌口区、炎陵县、荷塘区、茶陵县、石峰区)

锦州市(凌河区、义县、黑山县、凌海市、太和区、古塔区、北镇市)  娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)

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玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市)  大庆市(龙凤区、萨尔图区、林甸县、让胡路区、大同区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区)

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平凉市(泾川县、华亭市、崆峒区、崇信县、庄浪县、灵台县、静宁县)泸州市(泸县、叙永县、纳溪区、合江县、江阳区、古蔺县、龙马潭区)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。