装醉看娇妻被朋友:为何它能在短时间内引发如此热潮？
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武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)
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保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)
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湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、花垣县、泸溪县、龙山县、凤凰县、永顺县、古丈县)
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咸阳市(长武县、乾县、杨陵区、渭城区、武功县、泾阳县、彬州市、三原县、兴平市、旬邑县、永寿县、淳化县、秦都区、礼泉县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
铜仁市(德江县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)
达州市(渠县、达川区、宣汉县、万源市、大竹县、通川区、开江县)
鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗)
赤峰市(松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、林西县、红山区、喀喇沁旗、元宝山区、敖汉旗、宁城县、巴林左旗、翁牛特旗)
鞍山市(台安县、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁东区、海城市)
驻马店市(泌阳县、平舆县、新蔡县、正阳县、上蔡县、遂平县、确山县、西平县、驿城区、汝南县)
随州市(曾都区、随县、广水市)
黔东南苗族侗族自治州(凯里市、黎平县、榕江县、三穗县、施秉县、锦屏县、麻江县、丹寨县、雷山县、天柱县、岑巩县、从江县、黄平县、台江县、剑河县、镇远县)
景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)
文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、马关县、文山市、砚山县)
大同市(天镇县、浑源县、平城区、广灵县、左云县、新荣区、云州区、阳高县、云冈区、灵丘县)
莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区)
蚌埠市(禹会区、五河县、蚌山区、固镇县、怀远县、淮上区、龙子湖区)
南充市(南部县、仪陇县、营山县、嘉陵区、顺庆区、阆中市、西充县、蓬安县、高坪区)
阜阳市(颍州区、太和县、阜南县、颍东区、颍上县、临泉县、界首市、颍泉区)
漳州市(漳浦县、南靖县、云霄县、芗城区、东山县、长泰区、诏安县、龙文区、华安县、平和县、龙海区)
陇南市(两当县、文县、西和县、成县、徽县、宕昌县、礼县、康县、武都区)
绥化市(明水县、青冈县、绥棱县、庆安县、北林区、肇东市、望奎县、兰西县、安达市、海伦市)
苏州市(太仓市、张家港市、相城区、吴江区、常熟市、虎丘区、姑苏区、昆山市、吴中区)
沈阳市(沈北新区、皇姑区、大东区、新民市、和平区、浑南区、辽中区、沈河区、于洪区、法库县、苏家屯区、铁西区、康平县)
常德市(津市市、澧县、鼎城区、临澧县、桃源县、武陵区、石门县、安乡县、汉寿县)
绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、新昌县、上虞区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)
林芝市(察隅县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、米林市、波密县、朗县)
河池市(都安瑶族自治县、南丹县、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、宜州区)
河源市(连平县、和平县、紫金县、龙川县、东源县、源城区)
宁夏回族自治区
凉山彝族自治州(普格县、金阳县、德昌县、会东县、甘洛县、西昌市、宁南县、喜德县、布拖县、会理市、冕宁县、盐源县、越西县、木里藏族自治县、雷波县、昭觉县、美姑县)
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延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、敦化市、珲春市、汪清县、安图县、延吉市、图们市)
黄山市(屯溪区、休宁县、黟县、祁门县、歙县、徽州区、黄山区)
保定市(望都县、高碑店市、定州市、清苑区、容城县、涿州市、阜平县、徐水区、唐县、易县、莲池区、高阳县、安国市、雄县、安新县、涞源县、曲阳县、顺平县、涞水县、蠡县、定兴县、博野县、满城区、竞秀区)
通化市(集安市、通化县、辉南县、二道江区、柳河县、东昌区、梅河口市)
吉林市(蛟河市、舒兰市、桦甸市、龙潭区、丰满区、昌邑区、永吉县、船营区、磐石市)
乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、卓资县、丰镇市、凉城县、集宁区)
阜新市(太平区、细河区、海州区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)
临汾市(安泽县、洪洞县、吉县、翼城县、古县、乡宁县、隰县、大宁县、侯马市、霍州市、曲沃县、尧都区、蒲县、襄汾县、浮山县、汾西县、永和县)
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昌都市(左贡县、八宿县、类乌齐县、洛隆县、芒康县、丁青县、贡觉县、边坝县、卡若区、江达县、察雅县)
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淮南市(寿县、田家庵区、大通区、潘集区、凤台县、八公山区、谢家集区)
巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和静县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、和硕县)
七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)
丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)
咸宁市(咸安区、通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、崇阳县)
拉萨市(达孜区、当雄县、城关区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县)
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泉州市(晋江市、洛江区、石狮市、金门县、永春县、南安市、德化县、丰泽区、惠安县、泉港区、鲤城区、安溪县)
承德市(兴隆县、宽城满族自治县、双滦区、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、双桥区、隆化县、平泉市)
聊城市(茌平区、阳谷县、东阿县、冠县、东昌府区、临清市、高唐县、莘县)
邯郸市(馆陶县、成安县、鸡泽县、大名县、丛台区、曲周县、邯山区、武安市、广平县、肥乡区、峰峰矿区、魏县、邱县、复兴区、涉县、永年区、临漳县、磁县)
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兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
滨州市(阳信县、无棣县、邹平市、博兴县、滨城区、惠民县、沾化区)
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晋城市(阳城县、陵川县、沁水县、泽州县、高平市、城区)
商丘市(夏邑县、虞城县、柘城县、民权县、梁园区、睢阳区、睢县、永城市、宁陵县)
桂林市(象山区、恭城瑶族自治县、资源县、七星区、灌阳县、龙胜各族自治县、永福县、秀峰区、全州县、灵川县、兴安县、临桂区、荔浦市、叠彩区、平乐县、阳朔县、雁山区)
葫芦岛市(龙港区、绥中县、兴城市、建昌县、连山区、南票区)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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