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安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、自流井区、大安区、荣县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)  阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

三沙市(南沙区、西沙区)

西藏自治区

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市)来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县、象州县)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)  宁波市(慈溪市、江北区、宁海县、海曙区、奉化区、镇海区、象山县、余姚市、北仑区、鄞州区)

葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、建昌县、绥中县、龙港区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

丽水市(遂昌县、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、缙云县、云和县、莲都区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

和田地区(和田县、洛浦县、策勒县、于田县、墨玉县、民丰县、和田市、皮山县)

忻州市(河曲县、繁峙县、神池县、代县、原平市、忻府区、定襄县、静乐县、保德县、偏关县、宁武县、五台县、五寨县、岢岚县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

聊城市(临清市、茌平区、高唐县、阳谷县、冠县、莘县、东昌府区、东阿县)

邢台市(隆尧县、沙河市、清河县、巨鹿县、广宗县、宁晋县、临城县、平乡县、威县、任泽区、临西县、襄都区、新河县、南宫市、南和区、信都区、内丘县、柏乡县)

宜昌市(五峰土家族自治县、猇亭区、枝江市、兴山县、西陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、点军区、夷陵区、秭归县、宜都市、远安县、当阳市)

庆阳市(环县、合水县、正宁县、西峰区、华池县、庆城县、镇原县、宁县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵南县、贵德县)

牡丹江市(西安区、绥芬河市、阳明区、林口县、穆棱市、爱民区、海林市、东安区、宁安市、东宁市)

伊春市(南岔县、金林区、乌翠区、丰林县、友好区、大箐山县、嘉荫县、伊美区、铁力市、汤旺县)

信阳市(潢川县、固始县、淮滨县、平桥区、光山县、息县、浉河区、新县、商城县、罗山县)

达州市(宣汉县、通川区、开江县、达川区、万源市、渠县、大竹县)

泉州市(金门县、丰泽区、永春县、石狮市、安溪县、洛江区、晋江市、南安市、德化县、鲤城区、泉港区、惠安县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市、铁东区)

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马鞍山市(和县、雨山区、含山县、当涂县、花山区、博望区)

延安市(黄陵县、志丹县、富县、宝塔区、甘泉县、子长市、延川县、安塞区、吴起县、延长县、宜川县、洛川县、黄龙县)

济南市(历下区、商河县、钢城区、章丘区、槐荫区、历城区、济阳区、长清区、平阴县、莱芜区、市中区、天桥区)

咸宁市(赤壁市、通山县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县)  临沂市(兰山区、费县、蒙阴县、沂水县、沂南县、莒南县、罗庄区、平邑县、临沭县、兰陵县、郯城县、河东区)

南昌市(西湖区、青山湖区、东湖区、进贤县、安义县、南昌县、新建区、青云谱区、红谷滩区)

郴州市(安仁县、永兴县、宜章县、苏仙区、桂阳县、汝城县、北湖区、临武县、嘉禾县、桂东县、资兴市)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、都匀市、罗甸县、荔波县、平塘县、独山县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、贵定县、惠水县)安康市(岚皋县、平利县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、紫阳县、宁陕县、白河县、石泉县、旬阳市)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮安区)  保定市(安新县、博野县、涿州市、容城县、定州市、蠡县、徐水区、安国市、雄县、清苑区、涞源县、易县、高碑店市、满城区、莲池区、唐县、顺平县、阜平县、定兴县、竞秀区、望都县、涞水县、曲阳县、高阳县)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、盐边县、米易县)

喀什地区(伽师县、叶城县、喀什市、岳普湖县、泽普县、疏附县、疏勒县、莎车县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗)石家庄市(长安区、晋州市、井陉矿区、裕华区、新乐市、正定县、元氏县、平山县、井陉县、新华区、鹿泉区、高邑县、栾城区、桥西区、行唐县、无极县、辛集市、深泽县、灵寿县、赞皇县、赵县、藁城区)

昭通市(威信县、水富市、镇雄县、绥江县、盐津县、巧家县、永善县、彝良县、昭阳区、鲁甸县、大关县)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、怀远县、固镇县、五河县、蚌山区、禹会区)

内江市(资中县、隆昌市、威远县、市中区、东兴区)

商丘市(永城市、夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区、民权县、柘城县、宁陵县、睢县)

齐齐哈尔市(建华区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、讷河市、依安县、甘南县、碾子山区、拜泉县、克东县、克山县、昂昂溪区、龙江县、龙沙区、富拉尔基区、铁锋区)

阜阳市(太和县、颍上县、界首市、阜南县、颍泉区、颍州区、临泉县、颍东区)

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怀化市(中方县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、会同县、洪江市、新晃侗族自治县)

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延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、和龙市、珲春市、延吉市、敦化市、安图县、汪清县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

潍坊市(坊子区、奎文区、昌乐县、寒亭区、诸城市、昌邑市、临朐县、安丘市、青州市、潍城区、寿光市、高密市)

韶关市(新丰县、始兴县、武江区、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、乐昌市、翁源县)

包头市(东河区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、青山区、石拐区、昆都仑区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。