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濮阳市(华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县、范县、台前县)
宁德市(蕉城区、柘荣县、福安市、古田县、周宁县、屏南县、霞浦县、寿宁县、福鼎市)
崇左市(龙州县、宁明县、扶绥县、大新县、天等县、江州区、凭祥市)
宜春市(上高县、奉新县、丰城市、高安市、铜鼓县、樟树市、宜丰县、靖安县、万载县、袁州区)
马鞍山市(含山县、雨山区、博望区、当涂县、和县、花山区)
肇庆市(高要区、德庆县、端州区、怀集县、四会市、封开县、广宁县、鼎湖区)
上饶市(德兴市、万年县、广信区、鄱阳县、玉山县、信州区、横峰县、余干县、婺源县、广丰区、弋阳县、铅山县)
保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)
白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区、临江市)
沈阳市(新民市、康平县、大东区、于洪区、皇姑区、和平区、沈北新区、浑南区、沈河区、辽中区、苏家屯区、铁西区、法库县)
攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区)
石河子市(胡杨河市、新星市、可克达拉市、白杨市、北屯市、图木舒克市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、五家渠市、昆玉市)
榆林市(吴堡县、佳县、子洲县、清涧县、神木市、横山区、绥德县、定边县、榆阳区、靖边县、米脂县、府谷县)
黄山市(祁门县、休宁县、黟县、徽州区、黄山区、歙县、屯溪区)
泰安市(泰山区、肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市)
铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)
那曲市(安多县、聂荣县、双湖县、比如县、巴青县、色尼区、申扎县、尼玛县、班戈县、嘉黎县、索县)
长春市(南关区、二道区、德惠市、宽城区、榆树市、公主岭市、朝阳区、绿园区、九台区、双阳区、农安县)
广安市(岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区、武胜县、广安区)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)
廊坊市(大城县、香河县、霸州市、安次区、三河市、大厂回族自治县、永清县、文安县、固安县、广阳区)
南昌市(红谷滩区、新建区、进贤县、安义县、南昌县、青山湖区、西湖区、青云谱区、东湖区)
日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)
三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)
孝感市(安陆市、孝昌县、大悟县、汉川市、孝南区、应城市、云梦县)
本溪市(南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区)
黄冈市(浠水县、罗田县、蕲春县、红安县、武穴市、团风县、麻城市、黄州区、英山县、黄梅县)
运城市(盐湖区、万荣县、闻喜县、新绛县、永济市、河津市、稷山县、垣曲县、临猗县、夏县、平陆县、芮城县、绛县)
渭南市(韩城市、大荔县、华州区、白水县、蒲城县、富平县、合阳县、潼关县、临渭区、华阴市、澄城县)
乌兰察布市(商都县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、化德县、凉城县、卓资县)
佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)
安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)
梅州市(丰顺县、兴宁市、平远县、梅县区、梅江区、蕉岭县、大埔县、五华县)
太原市(清徐县、晋源区、阳曲县、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、古交市、小店区、杏花岭区、万柏林区)
绵阳市(江油市、安州区、游仙区、盐亭县、梓潼县、平武县、涪城区、北川羌族自治县、三台县)
淮安市(金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区、盱眙县、清江浦区、涟水县)
广元市(剑阁县、旺苍县、朝天区、苍溪县、青川县、昭化区、利州区)
贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)
保定市(容城县、涿州市、易县、唐县、曲阳县、定兴县、阜平县、顺平县、蠡县、高碑店市、满城区、高阳县、安国市、清苑区、博野县、定州市、竞秀区、涞源县、望都县、安新县、涞水县、徐水区、莲池区、雄县)
青岛市(平度市、城阳区、李沧区、黄岛区、莱西市、即墨区、市北区、市南区、胶州市、崂山区)
宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)
宣城市(泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市、广德市、宣州区)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)
重庆市(永川区、巫溪县、大渡口区、黔江区、荣昌区、奉节县、九龙坡区、南川区、沙坪坝区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、垫江县、城口县、綦江区、巴南区、云阳县、合川区、巫山县、江北区、武隆区、璧山区、忠县、渝中区、丰都县、梁平区、万州区、长寿区、潼南区、江津区、大足区、铜梁区、石柱土家族自治县、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、彭水苗族土家族自治县、南岸区)
北京市(通州区、昌平区、密云区、顺义区、怀柔区、朝阳区、西城区、丰台区、门头沟区、东城区、平谷区、大兴区、海淀区、房山区、延庆区、石景山区)
甘孜藏族自治州(新龙县、白玉县、道孚县、巴塘县、炉霍县、稻城县、色达县、九龙县、乡城县、丹巴县、德格县、得荣县、甘孜县、康定市、理塘县、泸定县、石渠县、雅江县)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
昆明市(五华区、宜良县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、晋宁区、嵩明县、安宁市、西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区)
内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)
南充市(南部县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县、阆中市)
天水市(甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、武山县、清水县、麦积区)
眉山市(青神县、东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区)
营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区)
商丘市(夏邑县、宁陵县、睢县、柘城县、永城市、睢阳区、虞城县、民权县、梁园区)
日喀则市(桑珠孜区、江孜县、白朗县、谢通门县、仲巴县、萨迦县、萨嘎县、康马县、聂拉木县、亚东县、吉隆县、南木林县、岗巴县、仁布县、昂仁县、定日县、拉孜县、定结县)
酒泉市(肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)
常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、钟楼区、武进区、新北区)
德阳市(旌阳区、什邡市、广汉市、中江县、罗江区、绵竹市)
苏州市(相城区、昆山市、常熟市、太仓市、吴江区、姑苏区、张家港市、吴中区、虎丘区)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
凉山彝族自治州(喜德县、昭觉县、西昌市、普格县、盐源县、会东县、冕宁县、会理市、宁南县、甘洛县、雷波县、越西县、金阳县、德昌县、美姑县、布拖县、木里藏族自治县)
湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)
汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)
秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、北戴河区、卢龙县)
百色市(田阳区、靖西市、隆林各族自治县、乐业县、右江区、那坡县、德保县、田林县、西林县、平果市、凌云县、田东县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
安康市(平利县、汉滨区、石泉县、紫阳县、岚皋县、宁陕县、白河县、镇坪县、旬阳市、汉阴县)
南平市(延平区、光泽县、政和县、建阳区、武夷山市、顺昌县、松溪县、邵武市、浦城县、建瓯市)
潍坊市(潍城区、青州市、临朐县、坊子区、昌邑市、昌乐县、寒亭区、奎文区、高密市、寿光市、诸城市、安丘市)
柳州市(柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、城中区、鱼峰区、柳北区、融安县)
烟台市(栖霞市、莱州市、莱山区、芝罘区、海阳市、招远市、龙口市、福山区、蓬莱区、莱阳市、牟平区)
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牡丹江市(爱民区、穆棱市、林口县、绥芬河市、宁安市、阳明区、东安区、海林市、西安区、东宁市)
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厦门市(湖里区、思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区)
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铁岭市(铁岭县、昌图县、调兵山市、清河区、银州区、开原市、西丰县)
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鸡西市(梨树区、鸡冠区、密山市、鸡东县、虎林市、城子河区、恒山区、麻山区、滴道区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)
洛阳市(西工区、孟津区、嵩县、新安县、瀍河回族区、洛龙区、伊川县、洛宁县、栾川县、汝阳县、老城区、涧西区、宜阳县、偃师区)
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黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、荔波县、贵定县、长顺县、都匀市、瓮安县、惠水县、福泉市、龙里县、罗甸县、独山县)
东营市(垦利区、广饶县、东营区、河口区、利津县)
河池市(金城江区、环江毛南族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、天峨县)
吉安市(万安县、新干县、峡江县、青原区、泰和县、安福县、永新县、遂川县、吉水县、吉州区、吉安县、井冈山市、永丰县)
云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)
益阳市(安化县、桃江县、资阳区、赫山区、南县、沅江市)
通化市(辉南县、梅河口市、二道江区、集安市、东昌区、柳河县、通化县)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、大同区、红岗区、萨尔图区、让胡路区、龙凤区、肇源县)
来源:中国房地产报
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市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
中房报记者梁笑梅丨北京报道
在保利物业宣布完成H股全流通的消息后,资本市场的短期反应呈现分化。4月15日,保利物业股价开盘上涨3.2%,但午盘后回落至平盘附近,全天振幅达5.7%。
4月14日,保利物业正式宣布完成H股全流通,其1.94亿股内资股成功转换为H股,并于次日在香港联交所上市。
随着内资股占比从72.289%降至37.289%,H股比例跃升至62.711%,保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为,此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力,但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
关于保利物业H股全流通背后的原因,中国房地产报记者联系保利物业方面人士,截至发稿前,并未得到回复。
一位不愿具名的分析师认为,“保利物业作为头部企业,H股全流通不仅优化了股东结构,更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后,公司融资渠道将更通畅,为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示,截至2024年末,保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币,而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出,当前港股物业板块平均市盈率不足10倍,处于历史低位,未来若启动配股或可转债融资,需精准把握窗口期以避免估值压制。
有证券公司分析师认为,“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位,流动性改善后,公司可择机通过配股或可转债补充资金,把握行业洗牌机遇。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒:“港股市场对流动性变化的敏感度极高,若公司未能同步释放业绩增长信号,单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为,反噬投资者信心。”
市场的反应并非总是可预测的,如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。
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股权重构与战略突围
2024年10月24日,中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进,保利物业的资本结构变得更加灵活,吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来,H股公司的内资股无法在境外流通,导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股,本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算,转换完成后,保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元,符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛,被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认,股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前,保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权;转换后,其持股比例降至37.29%,H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出,这将倒逼公司提高信息披露透明度,优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看,治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”,提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为,H股全流通后,公司可通过发行新股收购优质物管标的,而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段,弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示,2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元,头部企业市占率已突破15%。
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市场博弈与风险共振
尽管战略意义显著,资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日,保利物业股价收跌2.97%,而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明,当公司宣布股票转换或资本结构调整时,市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出,“一方面,投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期,推动股价上涨;另一方面,若市场解读为稀释股东权益的信号,可能引发股价回落。”因此,企业在进行此类重大调整时,需要充分考虑市场情绪,提前做好沟通工作。
历史经验显示,此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是,保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后,股价在三个月内累计下跌12%,直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示,其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目,母公司若出现经营波动,可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是,物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示,2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示,其来自保利发展的项目占比仍达68%,关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化,可能通过关联交易拖累物管板块,H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场,但也暴露于外部风险。2024年四季度以来,美联储加息导致港元汇率波动加剧,港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言:“资本结构的调整只是起点,真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言,这场资本变局或许才刚刚开始。
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