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通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、东山区、工农区、向阳区、南山区、兴山区、兴安区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、泽普县、喀什市、伽师县、莎车县、麦盖提县、巴楚县)

廊坊市(大厂回族自治县、文安县、广阳区、香河县、霸州市、安次区、三河市、大城县、固安县、永清县)  昌都市(左贡县、察雅县、贡觉县、江达县、卡若区、类乌齐县、丁青县、洛隆县、边坝县、八宿县、芒康县)

襄阳市(保康县、南漳县、枣阳市、襄州区、老河口市、谷城县、宜城市、樊城区、襄城区)

河源市(连平县、龙川县、和平县、东源县、源城区、紫金县)

黄石市(大冶市、阳新县、下陆区、铁山区、黄石港区、西塞山区)

洛阳市(西工区、新安县、涧西区、栾川县、孟津区、洛龙区、汝阳县、洛宁县、瀍河回族区、老城区、宜阳县、嵩县、偃师区、伊川县)  厦门市(同安区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区、思明区)

拉萨市(曲水县、达孜区、墨竹工卡县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、尼木县)

烟台市(莱阳市、莱山区、芝罘区、福山区、牟平区、招远市、蓬莱区、莱州市、海阳市、栖霞市、龙口市)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

丽水市(松阳县、莲都区、缙云县、遂昌县、云和县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和静县、且末县、轮台县、和硕县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

金华市(磐安县、浦江县、武义县、兰溪市、东阳市、永康市、义乌市、金东区、婺城区)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市、兴宾区)

怀化市(沅陵县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、通道侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市)

吉林市(舒兰市、船营区、昌邑区、永吉县、丰满区、桦甸市、磐石市、龙潭区、蛟河市)

济源市

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、马关县、广南县、文山市)

泸州市(古蔺县、纳溪区、合江县、泸县、江阳区、叙永县、龙马潭区)

广州市(黄埔区、增城区、花都区、白云区、天河区、番禺区、海珠区、荔湾区、从化区、越秀区、南沙区)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、高州市、茂南区)

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乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼前旗、商都县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、兴和县、察哈尔右翼后旗、四子王旗)

忻州市(五台县、保德县、宁武县、河曲县、忻府区、岢岚县、偏关县、定襄县、静乐县、原平市、繁峙县、神池县、五寨县、代县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区、民乐县)

郑州市(中原区、新密市、中牟县、荥阳市、巩义市、惠济区、二七区、金水区、新郑市、管城回族区、上街区、登封市)  安阳市(殷都区、滑县、内黄县、北关区、文峰区、安阳县、林州市、龙安区、汤阴县)

台州市(玉环市、仙居县、黄岩区、温岭市、路桥区、天台县、临海市、椒江区、三门县)

濮阳市(南乐县、范县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)南阳市(淅川县、卧龙区、南召县、新野县、邓州市、镇平县、桐柏县、西峡县、宛城区、社旗县、方城县、唐河县、内乡县)

大同市(新荣区、平城区、灵丘县、云州区、阳高县、广灵县、天镇县、左云县、云冈区、浑源县)  郴州市(苏仙区、桂阳县、资兴市、宜章县、永兴县、嘉禾县、汝城县、桂东县、临武县、安仁县、北湖区)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、镜湖区、弋江区、鸠江区、无为市、南陵县)

温州市(瑞安市、永嘉县、瓯海区、龙湾区、泰顺县、洞头区、文成县、鹿城区、龙港市、苍南县、乐清市、平阳县)

青岛市(平度市、城阳区、市南区、黄岛区、李沧区、崂山区、市北区、莱西市、即墨区、胶州市)绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)

扬州市(仪征市、高邮市、宝应县、江都区、广陵区、邗江区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

衡阳市(石鼓区、耒阳市、衡山县、珠晖区、衡阳县、衡东县、常宁市、衡南县、蒸湘区、雁峰区、祁东县、南岳区)

呼伦贝尔市(满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、阿坝县、汶川县、茂县、红原县、若尔盖县、壤塘县、黑水县、金川县、理县、小金县、九寨沟县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

平凉市(灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县、崆峒区、泾川县、华亭市)

咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

重庆市(渝北区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、万州区、大渡口区、奉节县、巫山县、秀山土家族苗族自治县、潼南区、巫溪县、江北区、开州区、大足区、涪陵区、渝中区、南川区、丰都县、石柱土家族自治县、梁平区、合川区、璧山区、云阳县、长寿区、南岸区、北碚区、忠县、巴南区、永川区、城口县、铜梁区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、垫江县、沙坪坝区、荣昌区、武隆区)

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安庆市(望江县、潜山市、迎江区、太湖县、怀宁县、大观区、桐城市、宿松县、宜秀区、岳西县)

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衡水市(冀州区、桃城区、安平县、景县、武强县、枣强县、武邑县、故城县、阜城县、深州市、饶阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。