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烟台市(莱山区、莱州市、蓬莱区、福山区、栖霞市、芝罘区、牟平区、莱阳市、海阳市、龙口市、招远市)

佳木斯市(富锦市、汤原县、同江市、东风区、向阳区、抚远市、前进区、桦南县、郊区、桦川县)

自贡市(沿滩区、大安区、富顺县、自流井区、荣县、贡井区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)  郴州市(汝城县、安仁县、资兴市、桂东县、宜章县、北湖区、苏仙区、临武县、嘉禾县、永兴县、桂阳县)

运城市(绛县、临猗县、芮城县、闻喜县、夏县、垣曲县、河津市、平陆县、永济市、新绛县、盐湖区、万荣县、稷山县)

和田地区(民丰县、于田县、皮山县、墨玉县、洛浦县、和田县、和田市、策勒县)

鸡西市(鸡东县、虎林市、城子河区、密山市、麻山区、滴道区、恒山区、鸡冠区、梨树区)

酒泉市(玉门市、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县)  赣州市(于都县、信丰县、石城县、全南县、大余县、赣县区、章贡区、龙南市、安远县、崇义县、定南县、会昌县、上犹县、寻乌县、南康区、兴国县、宁都县、瑞金市)

滁州市(来安县、全椒县、琅琊区、南谯区、天长市、明光市、定远县、凤阳县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县)

内蒙古自治区

天津市(西青区、滨海新区、静海区、宁河区、河北区、武清区、东丽区、河西区、南开区、河东区、蓟州区、红桥区、津南区、北辰区、宝坻区、和平区)

朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、应县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区、赤壁市、崇阳县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、本溪满族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县)

汕头市(龙湖区、潮阳区、濠江区、澄海区、金平区、南澳县、潮南区)

广西壮族自治区

三沙市(南沙区、西沙区)

宁波市(宁海县、奉化区、慈溪市、鄞州区、镇海区、江北区、象山县、北仑区、余姚市、海曙区)

阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

承德市(鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区、双桥区、承德县)

西宁市(城北区、城中区、城东区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区)

南平市(邵武市、浦城县、光泽县、松溪县、建阳区、政和县、建瓯市、武夷山市、延平区、顺昌县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、丘北县、砚山县、马关县、文山市、富宁县、麻栗坡县)

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池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

那曲市(聂荣县、安多县、色尼区、比如县、尼玛县、双湖县、嘉黎县、申扎县、班戈县、索县、巴青县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、范县、台前县、华龙区)  临夏回族自治州(和政县、临夏县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、临夏市)

晋城市(泽州县、高平市、阳城县、陵川县、城区、沁水县)

黑河市(五大连池市、北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

新乡市(凤泉区、新乡县、辉县市、卫辉市、红旗区、卫滨区、获嘉县、长垣市、延津县、原阳县、封丘县、牧野区)西藏自治区

开封市(鼓楼区、通许县、禹王台区、祥符区、尉氏县、龙亭区、兰考县、顺河回族区、杞县)  益阳市(桃江县、赫山区、安化县、资阳区、南县、沅江市)

辽阳市(辽阳县、白塔区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区、太子河区)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、天峨县、凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)云浮市(郁南县、云安区、新兴县、罗定市、云城区)

菏泽市(巨野县、定陶区、单县、成武县、曹县、鄄城县、郓城县、牡丹区、东明县)

榆林市(靖边县、子洲县、横山区、米脂县、佳县、神木市、府谷县、清涧县、定边县、绥德县、吴堡县、榆阳区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、若羌县、和静县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县)

商洛市(镇安县、柞水县、洛南县、商州区、丹凤县、商南县、山阳县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区)

玉林市(北流市、容县、博白县、玉州区、兴业县、陆川县、福绵区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

陇南市(徽县、宕昌县、礼县、文县、成县、两当县、康县、武都区、西和县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、固镇县)

五指山市(昌江黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、澄迈县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、远安县、长阳土家族自治县、猇亭区、兴山县、夷陵区、当阳市、宜都市、枝江市、点军区、伍家岗区、西陵区)

锦州市(太和区、北镇市、凌河区、古塔区、凌海市、黑山县、义县)

唐山市(滦州市、迁西县、路北区、丰润区、开平区、古冶区、玉田县、乐亭县、路南区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、滦南县、迁安市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。