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苏州市(吴江区、相城区、常熟市、虎丘区、昆山市、姑苏区、吴中区、太仓市、张家港市)

丹东市(东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区)

焦作市(孟州市、解放区、山阳区、武陟县、博爱县、温县、中站区、修武县、马村区、沁阳市)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、洪江市、中方县、辰溪县)  黔东南苗族侗族自治州(黄平县、施秉县、雷山县、岑巩县、镇远县、榕江县、麻江县、台江县、天柱县、丹寨县、从江县、三穗县、凯里市、黎平县、锦屏县、剑河县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

宜昌市(夷陵区、点军区、当阳市、兴山县、五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、远安县、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县、宜都市、西陵区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、建始县、巴东县、宣恩县、恩施市、咸丰县、鹤峰县)鞍山市(千山区、铁西区、铁东区、海城市、立山区、台安县、岫岩满族自治县)

伊春市(嘉荫县、伊美区、乌翠区、友好区、南岔县、铁力市、金林区、大箐山县、汤旺县、丰林县)  广元市(青川县、昭化区、苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、利州区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、托克托县、玉泉区、武川县、赛罕区、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

南充市(阆中市、仪陇县、西充县、南部县、营山县、蓬安县、高坪区、嘉陵区、顺庆区)

南平市(建瓯市、建阳区、顺昌县、政和县、邵武市、光泽县、武夷山市、浦城县、松溪县、延平区)

宁夏回族自治区

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)

雅安市(宝兴县、天全县、名山区、雨城区、石棉县、汉源县、荥经县、芦山县)

大理白族自治州(永平县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县、南涧彝族自治县、宾川县、大理市、鹤庆县、洱源县、弥渡县、漾濞彝族自治县、祥云县)

铁岭市(昌图县、西丰县、铁岭县、银州区、开原市、调兵山市、清河区)

绍兴市(越城区、嵊州市、诸暨市、上虞区、新昌县、柯桥区)

滁州市(琅琊区、南谯区、明光市、全椒县、来安县、凤阳县、定远县、天长市)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、密山市、虎林市、城子河区、麻山区、滴道区、梨树区、恒山区)

那曲市(安多县、巴青县、比如县、索县、嘉黎县、聂荣县、色尼区、申扎县、尼玛县、班戈县、双湖县)

东莞市

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、甘德县、玛多县、久治县)

吕梁市(柳林县、兴县、方山县、离石区、交口县、文水县、石楼县、岚县、临县、中阳县、汾阳市、孝义市、交城县)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、江口县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

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漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)

运城市(平陆县、绛县、永济市、盐湖区、芮城县、河津市、稷山县、夏县、新绛县、垣曲县、临猗县、闻喜县、万荣县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市、南湖区、海盐县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

黄冈市(罗田县、团风县、黄州区、浠水县、黄梅县、蕲春县、麻城市、武穴市、红安县、英山县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县)眉山市(丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县)

庆阳市(宁县、镇原县、华池县、正宁县、西峰区、环县、合水县、庆城县)  宁德市(柘荣县、霞浦县、屏南县、寿宁县、周宁县、蕉城区、福鼎市、福安市、古田县)

自贡市(大安区、富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区、荣县)

商洛市(商南县、丹凤县、山阳县、柞水县、洛南县、商州区、镇安县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县、渑池县)辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

岳阳市(岳阳县、平江县、岳阳楼区、湘阴县、君山区、华容县、汨罗市、临湘市、云溪区)

渭南市(澄城县、富平县、华州区、合阳县、华阴市、白水县、韩城市、大荔县、临渭区、蒲城县、潼关县)

嘉峪关市

固原市(隆德县、泾源县、原州区、彭阳县、西吉县)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、新抚区、顺城区)

上饶市(德兴市、万年县、鄱阳县、弋阳县、广信区、信州区、婺源县、横峰县、玉山县、余干县、广丰区、铅山县)

喀什地区(麦盖提县、伽师县、叶城县、莎车县、喀什市、岳普湖县、疏勒县、疏附县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、滕州市、薛城区)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

泸州市(叙永县、合江县、泸县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、纳溪区)

佳木斯市(汤原县、桦南县、桦川县、富锦市、抚远市、郊区、东风区、前进区、向阳区、同江市)

湛江市(雷州市、廉江市、遂溪县、徐闻县、霞山区、吴川市、麻章区、赤坎区、坡头区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区、钟山县)

成都市(青白江区、邛崃市、新都区、青羊区、新津区、锦江区、温江区、蒲江县、武侯区、双流区、金牛区、简阳市、郫都区、都江堰市、成华区、崇州市、彭州市、龙泉驿区、大邑县、金堂县)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、弓长岭区、太子河区、白塔区、文圣区、灯塔市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。