一个好妈妈7中字头强华驿|探索新潮流，解密时尚界的最新趋势与魅力

更新时间：2025-04-23 20:06:50　浏览次数： 578

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安阳市(殷都区、文峰区、林州市、内黄县、汤阴县、龙安区、滑县、北关区、安阳县)

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、市中区、金口河区、峨眉山市、夹江县、井研县、沐川县、五通桥区、峨边彝族自治县、犍为县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

滨州市(博兴县、邹平市、惠民县、沾化区、阳信县、滨城区、无棣县) 宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

安庆市(怀宁县、迎江区、岳西县、望江县、太湖县、潜山市、大观区、宜秀区、桐城市、宿松县)

温州市(乐清市、平阳县、龙港市、瑞安市、龙湾区、苍南县、鹿城区、瓯海区、文成县、永嘉县、洞头区、泰顺县)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、龙城区)

广西壮族自治区大同市(灵丘县、浑源县、广灵县、新荣区、天镇县、云州区、云冈区、阳高县、左云县、平城区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)

晋中市(太谷区、平遥县、左权县、寿阳县、榆社县、祁县、介休市、和顺县、榆次区、灵石县、昔阳县)

南昌市(进贤县、青山湖区、青云谱区、南昌县、西湖区、红谷滩区、东湖区、新建区、安义县)西安市(未央区、蓝田县、鄠邑区、高陵区、莲湖区、灞桥区、周至县、雁塔区、阎良区、临潼区、长安区、碑林区、新城区)

咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县、嘉鱼县)

昆明市(呈贡区、西山区、五华区、东川区、富民县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、安宁市、盘龙区、宜良县、官渡区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、鹤山区、浚县)

淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、大通区、寿县、谢家集区、八公山区)

香港特别行政区

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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