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更新时间：2025-04-24 11:15:50　浏览次数： 539

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白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县、大安市)

延安市(吴起县、子长市、宜川县、延川县、黄陵县、延长县、志丹县、宝塔区、洛川县、富县、黄龙县、安塞区、甘泉县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

无锡市(锡山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、惠山区、江阴市、新吴区) 保定市(竞秀区、曲阳县、顺平县、雄县、徐水区、满城区、博野县、涿州市、安国市、高碑店市、安新县、蠡县、高阳县、阜平县、望都县、莲池区、涞水县、容城县、唐县、易县、定兴县、定州市、涞源县、清苑区)

朝阳市(凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

渭南市(澄城县、华州区、韩城市、合阳县、大荔县、白水县、蒲城县、华阴市、潼关县、富平县、临渭区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)汉中市(城固县、南郑区、汉台区、宁强县、勉县、佛坪县、略阳县、洋县、留坝县、镇巴县、西乡县)

天津市(宁河区、和平区、河西区、津南区、南开区、静海区、宝坻区、蓟州区、武清区、红桥区、河东区、东丽区、西青区、河北区、北辰区、滨海新区) 南京市(雨花台区、建邺区、溧水区、江宁区、玄武区、六合区、栖霞区、浦口区、秦淮区、高淳区、鼓楼区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

忻州市(静乐县、五台县、神池县、代县、五寨县、繁峙县、河曲县、宁武县、岢岚县、定襄县、忻府区、保德县、原平市、偏关县)

林芝市(波密县、察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区、米林市、工布江达县)嘉兴市(秀洲区、桐乡市、海宁市、海盐县、南湖区、平湖市、嘉善县)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、林甸县、大同区、肇州县)

三明市(大田县、清流县、泰宁县、明溪县、永安市、三元区、沙县区、尤溪县、建宁县、将乐县、宁化县)

绥化市(明水县、海伦市、青冈县、望奎县、庆安县、肇东市、安达市、兰西县、北林区、绥棱县)

香港特别行政区

雅安市(汉源县、名山区、石棉县、雨城区、芦山县、天全县、宝兴县、荥经县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、根河市、阿荣旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗)

　　来源：华尔街见闻

　　大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。

　　4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。

　　报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

　　“多方”看好的短期驱动力

　　1、黄金价格代理者

　　报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

　　据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

　　在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。

　　2、产业升级而非一时风潮

　　多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。

　　报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

　　3、高增长、高效率、高回报率

　　老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。

　　杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

　　4、旺盛需求遇上有限供应

　　最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。

　　报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。

　　短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。

　　“空方”担忧的中长期风险

　　1、估值过高与预期过热

　　摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

　　如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。

　　2、门店销售目标实现难度

　　“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

　　老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。

　　报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。

　　3、时尚周期风险

　　空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

　　4、产品设计缺乏差异化

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。

新闻结尾新ehviewer吧终于找到了-让你明白温和与宽容的底线所在,带你感的相关文章
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