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石家庄市(无极县、井陉县、元氏县、新华区、赞皇县、平山县、桥西区、井陉矿区、正定县、赵县、新乐市、裕华区、高邑县、行唐县、藁城区、晋州市、鹿泉区、辛集市、长安区、栾城区、灵寿县、深泽县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市)

阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、建安区)  延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、汪清县、和龙市、珲春市、图们市、龙井市、安图县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

成都市(青白江区、大邑县、金牛区、龙泉驿区、都江堰市、新津区、蒲江县、新都区、金堂县、青羊区、双流区、温江区、彭州市、崇州市、简阳市、武侯区、成华区、郫都区、锦江区、邛崃市)

平凉市(静宁县、庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、灵台县、崇信县)

东莞市  绥化市(北林区、海伦市、庆安县、望奎县、青冈县、肇东市、绥棱县、兰西县、明水县、安达市)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区)

达州市(通川区、渠县、达川区、万源市、开江县、宣汉县、大竹县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、金林区、友好区、乌翠区、铁力市、丰林县、南岔县、汤旺县、伊美区)

抚州市(金溪县、资溪县、崇仁县、广昌县、临川区、南丰县、黎川县、乐安县、东乡区、南城县、宜黄县)

沈阳市(大东区、皇姑区、苏家屯区、铁西区、新民市、法库县、沈河区、于洪区、沈北新区、和平区、辽中区、浑南区、康平县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

茂名市(信宜市、高州市、茂南区、电白区、化州市)

贵阳市(修文县、息烽县、清镇市、花溪区、南明区、开阳县、白云区、观山湖区、乌当区、云岩区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

新乡市(红旗区、牧野区、新乡县、辉县市、卫辉市、卫滨区、长垣市、凤泉区、获嘉县、原阳县、延津县、封丘县)

衡水市(武强县、冀州区、桃城区、饶阳县、武邑县、深州市、阜城县、故城县、景县、安平县、枣强县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

三明市(将乐县、大田县、永安市、沙县区、建宁县、宁化县、明溪县、尤溪县、三元区、清流县、泰宁县)

菏泽市(巨野县、成武县、郓城县、单县、东明县、曹县、鄄城县、定陶区、牡丹区)

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宁夏回族自治区

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、立山区、台安县、千山区、海城市、铁西区)

韶关市(乐昌市、武江区、新丰县、翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、南雄市、浈江区)

呼和浩特市(和林格尔县、回民区、托克托县、武川县、新城区、赛罕区、玉泉区、清水河县、土默特左旗)  常德市(桃源县、石门县、鼎城区、澧县、津市市、汉寿县、安乡县、临澧县、武陵区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

西宁市(湟中区、城中区、城西区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区)贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

临沂市(罗庄区、临沭县、郯城县、兰山区、莒南县、费县、蒙阴县、沂水县、兰陵县、平邑县、河东区、沂南县)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

滁州市(来安县、凤阳县、明光市、南谯区、定远县、琅琊区、全椒县、天长市)

哈尔滨市(南岗区、宾县、阿城区、道里区、双城区、香坊区、呼兰区、巴彦县、依兰县、松北区、方正县、木兰县、通河县、平房区、延寿县、道外区、尚志市、五常市)

湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、长兴县、安吉县)江门市(江海区、台山市、蓬江区、鹤山市、开平市、新会区、恩平市)

焦作市(沁阳市、中站区、温县、修武县、解放区、孟州市、马村区、武陟县、博爱县、山阳区)

周口市(淮阳区、鹿邑县、西华县、郸城县、川汇区、太康县、商水县、沈丘县、项城市、扶沟县)

丹东市(振安区、振兴区、元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

梧州市(万秀区、龙圩区、长洲区、苍梧县、藤县、蒙山县、岑溪市)

广元市(旺苍县、剑阁县、利州区、苍溪县、朝天区、昭化区、青川县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、北戴河区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)

玉林市(玉州区、博白县、福绵区、兴业县、容县、北流市、陆川县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、且末县、尉犁县、博湖县、若羌县、库尔勒市)

宜春市(高安市、樟树市、铜鼓县、万载县、袁州区、靖安县、上高县、奉新县、宜丰县、丰城市)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

新余市(分宜县、渝水区)

阿里地区(札达县、措勤县、普兰县、日土县、噶尔县、改则县、革吉县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。